专题 | 新湖有色国庆假期外盘综述及行情展望

铜： 国庆假期期间，美债利率大幅攀升，美元指数亦创新高，黄金及原油大跌，市场波动较大；受美元压制，LME铜亦持续回落，之后随着美元指数回落，假期最后一天铜价大幅拉涨。截至10月6日，LME铜收于8045美元/吨，较28日15：00时8101美元/吨下跌0.69%。 资料来源：文华财经新湖期货研究所 假期前LME铜持续累库，假期期间延续累库，但累库幅度放缓。截至10月6日伦铜库存较节前下增加2350吨至17万吨，其中欧洲地区持平，北美洲增加3175吨，亚洲地区下降825吨。因LME铜持续累库且库存量处于相对高位，假期期间LME铜贴水扩大，10月6日报贴水74.75美元/吨，处于往年极低水平。 图2：伦铜每日库存变化（单位：吨） 假期期间，美国10年期美债收益率大幅冲高至4.9%，创2007年以来最高水平。受利率上涨带动，美元指数也一度突破107，铜价在美元指数走高的压制下持续回落。而且假期前LME铜库存持续累库，假期亦延续累库，LME铜库存回升对铜价也有一定压力。但假期公布的美国非农就业数据及制造业PMI显示美国经济韧性较强，软着陆概率较高，铜价或不具备大幅下跌的基础。而且假期公布的9月国内制造业PMI录得50.2，国内经济持续回暖；据SMM数据，国内铜社会库存假期累库2.05万吨，持平于往年同期，目前整体国内铜库存仍处于低位。在国内经济持续修，美国经济有韧性背景下，维持铜价多头思路，可考虑逢低建立多单。 铝： 国内假期初期，外盘铝价在美元指数大幅回落的刺激下连日大幅冲高，LME三月期铝价一度冲上2360美元/吨高位。不过之后在美元指数再创新高的压力下价格快速回落，并回吐全部涨幅。后期虽然美元指数继续回落，但美欧制造业PMI仍处于枯荣线以下，叠加原油价格大跌拖累，铝价继续走弱。周五则在美元指数连日走弱的支撑下修复性反弹。LME三月期铝价最终收于2242美元/吨，较假期前跌1.67%，当周则下跌4.58%。 图4：伦铝电三合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 假期期间海外铝市场现货升贴水短暂收窄至贴水20美元/吨水平，之后重回贴水35美元/吨水平。LME铝库存先升后降，短暂回升至50万吨水平后又回落至49.8万吨，一周，增7375吨左右。 节后国内铝锭社会库存明显累库，较节前增超8万吨，累库幅度明显高于往年同期，不过累库后总库存仍处于低位。同期铝棒库存也又一度攀升，增量与往年同期基本相当。 图6：国内铝锭社会库存 国内9月制造业PMI重回枯荣线以上，反映国内经济总体向好态势明显，前期多项刺激政策逐步见效，这给予市场信心支撑。基本面看产量不断创新高叠加进口大幅攀升，供给持续增加。不过铝锭产量依旧低的供应结构性问题未有根本性扭转，库存依旧处于低位，尤其是期货仓单处于极低状态下，挤仓风险依旧存在，这使得铝价难跌。而高铝价对消费的抑制作用则反向作用于价格，铝价也难继续走强。短线建议区间操作。 锌： 9月30日美国国会通过临时拨款法案，最终避免了政府关门危机，但在美联储连续的鹰派发言及超预期经济数据下，美国经济软着陆预期强化，美债长端利率进一步推高，美元指数一度突破107，促使海外投资者抛售头寸，金属价格普跌。9月30日美国国会通过临时拨款法案，最终避免了政府关门危机，但在美联储连续的鹰派发言及超预期经济数据下，美国经济软着陆预期强化，美债长端利率进一步推高，美元指数一度突破107，促使海外投资者抛售头寸，金属价格普跌。10月6日LME收盘，LME3月锌收于2499美元/吨，较节前国内收盘时微跌0.14%，期间最高2675美元/吨，一度触及近5个月来高位，最低2461美元/吨。 LME0-3现货贴水扩大至27.25美元/吨，Contango结构强化。 图8：LME锌现货升贴水（单位：美元/吨） 假期期间，LME锌全球库存仍维持下降趋势，共降11000吨至94375吨，跌回前两月库存水平。 国内库存方面，据SMM调研，截至10月7日，假期期间锌锭库存累库共1.18万吨至9.21万吨，基本和去年库存走势吻合，整体累库幅度不大，主要是国庆假期期间冶炼厂生产正常，同时北方前期检修的冶炼厂亦基本恢复，市场到货增加，但过节期间下游企业亦有部分提货。 图10：国内锌锭社会库存（单位：万吨） 基本面来看，供应方面，随着北方地区炼厂检修陆续结束，预计10月国内精炼锌产量仍有小幅回升。但三季度海外锌矿接连停产，TC快速下行。矿端的缩紧压力或逐步传导至冶炼端，导致供应不及预期可能性上升。而需求方面，国庆节前最后一周下游开工均有所下滑，但开工降幅相比去年缩窄，因订单情况整体较好，需求仍有修复。因此我们认为四季度全球锌锭供应过剩量级继续收窄，中长期低库存继续维持，锌价下方仍有较强支撑，并且有较大阶段性挤仓风险，因此后续仍以逢低做多思路为主，关注国内节后需求恢复情况。 铅： 国内双节假期期间，伦铅表现相对较弱，10月6日收于2141美元/吨，较节前跌幅0.58%。盘中一度跌至2102美元/吨，但在前低附近获得较强支撑，再度迅速反弹。 假期期间，伦铅库存较节前（9月28日）增加8025吨至84600吨，达近27个月来高位。 图12：伦铅库存仓单变化（单位：吨） 国内库存方面，截至10月7日SMM铅锭五地社会库存总量至7.6万吨，较节前减少0.21万吨，但市场对后续累库预期仍较高，因双节期间，下游企业放假时间多于铅冶炼企业，且据调研，目前铅锭社会库存减少，更多的是节前下游企业提前采购，并于节日期间提货所致。 铅蓄电池旺季表现不佳，而终端消费逐渐步入传统消费淡季，下游采购意愿降低，且经销商接货情绪不高，电池厂成品或出现累库。因此铅价或在结束阶段性挤仓后，逐渐回归震荡区间，但供应端四季度铅矿供应持续偏紧，低TC下原生铅产量增速受限，而再生铅因废电瓶价格持续高企，冶炼成本提升。炼厂利润修复逻辑下，铅价整体重心抬升，下跌空间或同样有限，因此我们预计四季度沪铅主力合约在16000-17000元/吨区间运行，短期谨慎看空。 镍： 假期期间在宏观面打压下，叠加LME镍延续累库，以及全球精炼镍供应亦进入过剩阶段的基本面压制下，LME镍延续跌势。截至10月6日LME镍收于18515美元/吨，较28日15：00时下跌2.24%。 图14：伦镍走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 假期期间LME镍延续累库，截至10月6日，LME镍库存较节前增加1152吨至43134吨。LME镍升贴水报贴水271.75美元/吨，处于近几年低位。 资料来源：WIND新湖期货研究所 资料来源：WIND新湖期货研究所 假期期间美元指数走高对有色整体均有压制，镍价亦走弱。印尼镍矿供应干扰事件落地后，镍铁及镍矿价格均有所回落，亦对镍价形成拖累。随着国内新增及扩建的精炼镍项目产量持续释放，据Mysteel统计，9月国内精炼镍产量达24170吨，环比增加6.6%，同比增加56.4%；预计后续将延续大幅增长。而且印尼青山5万吨精炼镍项目8月份投产后将逐渐达产，预计年底可达满产4000吨/月。但目前国内精炼镍需求主要集中在合金领域，该领域镍需求保持刚性且稳定。全球精炼镍供应过剩已反应在库存上，LME镍库存9月以来累库幅度扩大。据SMM统计，假期期间国内纯镍社会库存累库1040至9714吨。供应过剩将压制镍价重心继续下移。 锡： 国庆假期前期期外盘锡价一度跳水，美元指数创新高及消费前景不佳打击LME锡价，三月期锡价一度跌至23355美元/吨。之后锡价随着美元指数回落而修复性反弹，但未能收复前期跌幅。LME三月期锡价最终收于24630美元/吨。国内假期期间跌2.28%，一周则涨1.97%。 资料来源：文华财经新湖期货研究所 假期期间LME锡库存增540吨至7515吨。节前国内库存继续上升，上期所锡库存则则降至7469吨，一周减少161吨。 资料来源：iFind新湖期货研究所 假期期间LME锡现货贴水有所走扩，由贴水280美元/吨扩大至贴水300美元/吨水平。 国内经济呈逐步向好态势，制造业PMI重回枯荣线以上，给予国内锡消费较好的基础。基本面看短期供给端尚未出现明显扰动，矿端尚未出现短缺，这使得冶炼端运行平稳，产量变化不大。旺季消费略有改善，但不突出，消费整体维持较强韧性。库存高位趋降给予当前价格支撑，不过消费不佳对短期锡价有抑制。而中期存在矿端供应缩减预期对锡价支撑强。短线建议区间操作。 李瑶瑶（铜、镍）从业资格号：F3029554投资咨询从业证书号：Z0014443电话：021-22155692E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn分析师：孙匡文（铝、锡）从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn柳晓怡（锌、铅）从业资格号：F3041999投资咨询从业证书号：Z0015277电话：021-22155633Email：liuxiaoyi@xhqh.net.cn 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。