新力量New Force总第4707期

总第4707期 研究观点 【大市分析】港股稳定性获得验证 【公司评论】特斯拉（TSLA）：周报 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 【大市分析】 港股稳定性获得验证 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 2月3日，受到美国加征关税的消息影响，港股表现震荡但总体上仍能保持稳好的状态发展，正如我们指出，在市场气氛已见趋向缓和回好的形势下，估计情况仍将有利港股进一步向上试高，而19600点依然是恒指现时的好淡分水线。事实上，美国开始向全球加征关税，在不明朗因素增加浮现的情况下，环球股市包括美股的压力都有正在加剧的迹象，其中，以亚太区主要股市在周一的表现来看，日本股市和韩国股市就都分别跌了有超过2％。港股在盘中亦见有所波动震荡，但最终仍能保持总体稳定，恒指跌了不足10点以20200点水平来收盘，而值得注意的是，在港股通仍在休市停开、在缺少北水加持的情况下，港股现时的稳定性就更加的能够获得验证。低估值以及对政策面的预期，相信仍将是支撑港股的因素。 港股出现先跌后回稳的行情走势，恒指在盘中曾一度下跌460点低见19765点，但守于19600点的好淡分水线之上，近期形成的稳好状态未有受到破坏，而其后市场传出内地已准备与特朗普政府协商贸易方案，消息对市场气氛带来了提振作用，估计也是令到港股大幅收窄跌幅的原因。指数股表现分化，其中，中芯国际(00981)涨了10.26％是涨幅最大的恒指成份股，有媒体报导指出中芯已成功克服5纳米制程核心技术，估计是刺激其股价出现弹升的消息，但相关报导仍有待核实验证。另外，继国产大模型DeepSeek R1的开源推出之后，阿里巴巴-W(09988)也发布了新版通义千问Qwen 2.5-Max人工智能模型，并表示其性能几乎全面超越DeepSeek-V3及Open AI的GPT-4o，受消息刺激，阿里巴巴股价再现跳升，涨了6.45％是涨幅第二大的恒指成份股。另一方面，澳门股又再受压，银河娱乐(00027)跌5.86％，金沙中国(01928)跌6.98％创逾四个月新低，消息方面，澳门1月博彩收益按年下跌5.6％，表现低于市场预期。 恒指收盘报20217点，下跌8点或0.03％。国指收盘报7384点，上升2点或0.02％。恒生科指收盘报4737点，上升14点或0.29％。另外，港股主板成交量有1249亿多元，沽空金额有207.9亿元，沽空比例16.64％，而升跌股数比例是631：1025。港股通继续休市停开至周三(2月5日)重开。 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 特斯拉2024年第四季度业绩数据 当地时间1月29日举行了特斯拉2024年第四季度财报电话会议。本季度收入为257.07亿美元，41.79亿美元毛利，总毛利率下降至16.3%，营业利润率下降至6.2%调整后的EBITDA为49.22亿美元，GAAP净利润为23.17亿美元。 2024年全年收入为976.90亿美元，174.50亿美元毛利，总毛利率下降至17.9%，营业利润率下降至7.2%调整后的EBITDA为166.45亿美元，GAAP净利润为70.91亿美元，自由现金流为35.84亿美元。 行业汽车股价404.60美元 FSD数据方面，截止本季度末已累计了约29亿英里的FSD自动驾驶数据，相较于上个季度末增长了约8亿英里。同时，发生交通事故前行驶的里程也上涨到了600万英里（即发生事故的频率越来越低）。 市值1.30万亿美元总股本32.10亿股52周高/低488.54美元/138.80美元每股账面值22.71美元 FSD：马斯克概述了将FSD引入中国所面临的阻碍 在特斯拉2024年第四季度财报电话会议上，马斯克详细介绍了将FSD引入中国面临的挑战。首先是，中国对数据隐私有着严格的规定，尤其是在自动驾驶方面。中国政府不允许特斯拉将从其车辆收集的视频数据传输到国外用于训练模型。同时，美国政府出于安全考虑，也不允许特斯拉在中国境内进行人工智能培训。因此，特斯拉目前是使用公开的中国街道、道路标志和交通法规的视频片段来训练模型，然后使用高精度模拟器对FSD进行微调。其次，马斯克强调了特斯拉在中国面临的最复杂挑战之一是公交车道驾驶，因为该车道具有特定的行驶时间段。目前特斯拉正在努力解决这一问题，确保FSD能够理解时间限制。尽管阻碍很多，但马斯克表示仍计划在2025年在中国推出FSD。 Robotaxi：特斯拉将于2025年6月在奥斯汀推出付费机器人出租车服务 马斯克在特斯拉2024年第四季度财报电话会议上宣布计划于2025年6月在德克萨斯州奥斯汀推出首个付费自动驾驶叫车服务，并强调将谨慎、循序渐进地推出这项服务，以确保安全和合规性。与当前要求驾驶员保持注意力的FSD（监督）系统不同，奥斯汀的Robotaxi将采用特斯拉的FSD无监督系统，车辆将在没有人工干预的情况下在城市街道上行驶。同时马斯克表示，个人特斯拉汽车至少要到2026年才能加入出租车队，因为目前仍需要验证系统的安全性、支付机制和客户体验。奥斯汀之所以被选为首发城市，是因为其监管环境良好，特斯拉在该地区的影响力也很大，一直在与当地官员进行讨论交流。另一方面，马斯克表示，除了德州外，今年会将Robotaxi扩展到美国其他几个城市，然后在2026年覆盖几乎所有市场，等待监管部门的批准。 FSD：特斯拉实现新车自动驾驶至弗里蒙特物流场地 特斯拉在X上分享了新车从装配厂到指定装卸码头车道行驶1.2英里（1.9公里）路线的视频，宣布其Fremont工厂新生产的汽车现在可以自行从生产线驶向物流场地的指定车道，无需人工干预。12月初，无人机航拍到Fremont工厂在重 新粉刷车道线和标记，可能就是部署FSD全自动物流的前兆。据无人机飞行员乔·特格特迈尔称，特斯拉可能很快会将FSD自动物流引入德州超级工厂，因为该工厂的物流场地车道标记最近也进行了重新粉刷。 机器人：马斯克分享Optimus机器人生产计划 马斯克在财报会上表示，特斯拉2025年的目标是制造10,000台Optimus机器人，不过他强调，这是一个内部目标，特斯拉最终可能只会生产几千台。生产出的机器人将用于特斯拉工厂内部，为特斯拉执行有用的工作。特斯拉目前正在设计每月1,000台Optimus的量产线，下一条生产线每月将能生产10,000台。此外，特斯拉正在开发量产型Optimus，马斯克称量产型的月产量将达到100,000台，并将于明年推出，同时还会向第三方出售机器人。在定价方面，马斯克表示机器人如果以每年100万台的速度生产，其售价将低于20,000美元。 电动车：特斯拉加拿大全系车型涨价；加拿大宣布对美国商品征收25%的关税1月22日，特斯拉已正式提高其在加拿大的多款车型的价格。包括：Model 3后驱版、全驱版、高性能版分别涨价4000、8000、9000加元。Model Y后驱版、全驱版、高性能版均涨价4000加元；Juniper车型价格不变。Model S和Model X全驱版、Plaid版均涨价4000加元。Cybertruck价格不变。 另一方面，继美国总统特朗普对从加拿大、墨西哥和中国进口的商品分别征收25%、25%、10%关税后，加拿大政府宣布对美国征收报复性关税，其中包括对美国制造的电动汽车征收25%的关税。此前不久，加拿大对中国产电动汽车征收了100%的关税，而柏林超级工厂由于只生产Model Y，所以难以规避高额关税。 储能：特斯拉宣布建设第三家储能工厂 特斯拉在储能领域的增长持续增速，Megapack与Powerwall在第四季度和2024年整体部署量均创下纪录。仅在第四季度，特斯拉就部署了创纪录11GWh储能，同比增长244%。整个2024年，特斯拉共部署了31.4吉瓦时的储能，同比增长114%。在财报会上，马斯克宣布特斯拉已经在建设第三家储能工厂，以生产更多Megapack。马斯克表示，特斯拉在上海的储能工厂已开始运营，目前正在建设第三家储能工厂，试图尽快提高电池储能的产量。但马斯克没有透露新工厂的具体位置。 电动车：首批Semi量产车型预计将于2025年推出 2024年第四季度财报电话会议上，特斯拉汽车工程副总裁拉尔斯·莫拉维表示，Semi首批量产产品将于今年年底推出，并于2026年初开始量产。特斯拉在内华达州建造一座专门的Semi工厂，预计每年生产50,000辆汽车。莫拉维还强调，特斯拉Semi的总拥有成本比任何其他交通工具都要便宜得多。因此规模化时，它将为特斯拉的收入做出重大的贡献。马斯克表示，自动驾驶将赋予Semi极高的价值。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com