【秋季策略报告回顾与展望】煤炭随势而动

预计煤炭在未来半年整体偏强，价格运⾏区间800-1000元/吨。现实弱势，远端供给预期随春节临近上游季节性减产，需求端取暖季⺠⽤需求提升，同时⼯业需求环⽐改善，⽔电供给收缩释放⽕电供给，带动煤炭消费，整体需增供减，价格预期偏强。策略上主要配合甲醇、尿素等煤化⼯下游上涨时段的成本抬升驱动。⻛险因素在于海外能源价格⾛弱以及暖冬煤炭需求不⾜。 1概况与结论 煤炭年度评估供需整体平衡，供给端整体稳定，需求端同⽐⼩幅增⻓，丰⽔季⽔电发⼒明显，供给同⽐⾼位，弱需求下替代⽕电供给进⽽压制煤炭价格。海外价格整体偏弱，主要经济体进⼊降息周期，经济增速下滑，需求预期⾛弱，油⽓等能源价格下⾏⽐价维度拖累煤炭价格。四季度⾄明年⼀季度预期煤炭价格逐步上⾏。供给端稳定，春节前后季节性减产供给收缩，需求端⼆产需求预期环⽐改善，⺠⽤及三产需求强度取决于⽓温情况，如冷冬兑现则⺠⽤等需求预期⼤幅提升，同时枯⽔季⽔电供给收缩，整体供需逐步转强。 如前所述，宏观变量、能源价格变化以及⾃⾝供需是驱动价格⾛势的核⼼因素，宏观及能源观点请参考本报告前述章节内容。供需端核⼼因素如下： （⼀）核⼼因素供给端：供给季节性收缩现实端供给稳定，进⼝稳定。国产现实端稳定，远端春节前后上游季节性减产带来供给收缩，预期能够驱动供需结构改 （⼆）核⼼因素需求端：⽔电供给收缩 取暖需求提升⼯业需求改善 需求端年度电⼒需求继续⼩幅平稳增⻓，⽽今年夏季⽤电⾼峰期电⼒供给并未显得明显紧张，核⼼因素在于⽔电供给发⼒，⽽四季度进⼊枯⽔季后，⽔电供给季节性收缩，同时释放⽕电电⼒需求，进⽽带动煤炭价格⾛强。 电⼒需求⽅⾯如前图所⽰，主要分为⽣产需求和⽣活需求，⽣产需求主要对应第⼆产业⽤电量，跟谁⼯业数据波动，随经济逐步复苏，⼆产⽤电量预期环⽐改善。 ⽣活需求主要对应城乡居⺠冬季取暖、夏季制冷需求，以及第三产业需求，两者合计占⽐在30%左右，虽然占⽐不如⼆产，但季节性波动较⼤，更容易驱动煤炭价格变化。综上，如今冬⽓温下降超预期，取暖需求快速拉升带动电煤超预期去库，同时叠加⼆产需求环⽐改善，则预期煤炭价格随之⾛强。 3策略与⻛险提⽰ （⼀）报告期内煤炭操作策略电煤北港现货价格预期价格[800,1000]。策略上主要配合煤化⼯品种如甲醇、尿素在上⾏阶段的成本抬升驱动。（⼆）⻛险提⽰1.海外能源价格下⾏能源⽐价拖累煤炭如海外经济⾛弱超预期，带动油⽓价格下⾏，则预期煤炭价格同样收到拖累。2.冬季⽓温同⽐偏⾼如今冬冷冻预期转为暖冬现实，则⽣活⽤电预期同⽐低位，煤炭⽇耗提升驱动不⾜，压制煤炭价格。 作者简介 陈阵中粮期货研究院化⼯⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0015281 李强中粮期货研究院 化⼯研究员 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。