市场矛盾转向需求端的减量压制价格回调

核心观点及交易策略

• 原料煤供应：鄂尔多斯和榆林地区煤矿开工率高位回落，临近年底煤矿陆续停产，日均产量维持在380-400万吨，需求平稳，坑口价暂稳。
• 供应端：煤价止涨平稳，煤制甲醇利润维持在470元/吨以上，开工率突破100%，国内供应宽松。
• 进口：国际价格暂稳，国内价格高企，进口窗口打开，中东限气影响消退，东南亚开工率回落，预计未来到港量减少，库存开始去库。
• 需求端：MTO开工率受亏损扩大影响持续回落，华东地区部分装置停车；传统需求开工率高位回落，国内需求逐步走弱。
• 综合分析：需求边际转弱，MTO装置停车预期强化，传统下游开工率下滑，供应端高位运行，但伊朗天然气供应短缺导致进口量骤减，港口库存高位回落。内地节前刚需补库，但高价抵制，西北地区竞拍价格高位回落。
• 价格预测：随着伊朗限气影响消退，减量驱动弱化，下游需求转弱压制甲醇价格高位回调，但宏观层面提振带动期货价格回调相对缓慢。后期仍受需求减量压制，逢高轻仓试空。
• 交易策略：单边逢高沽空；套利观望；场外累沽。

核心数据周度变化

• 供应-国内：开工负荷76.22%，较上周上涨0.65个百分点，较去年同期提升4.87个百分点；非一体化甲醇开工负荷68.15%，较上周提升0.91个百分点。
• 供应-国际：周度产量801574吨，较上周减少46420吨，产能利用率56.24%，开工率下降3.26%。
• 供应-进口：到港量36.08万吨，外轮33.56万吨，内贸船补充2.51万吨。
• 需求-MTO：开工率84.72%，华东地区开工率60.00%，部分装置负荷调整。
• 需求-传统：二甲醚产能利用率7.49%，醋酸产能利用率92.58%，甲醛开工率32.84%。
• 需求-直销：西北地区样本企业周度签单量7.28万吨，环比+82.00%。
• 库存-企业：生产企业库存30.82万吨，较上期减少1.80万吨；样本企业订单待发27.24万吨，较上期增加2.33万吨。
• 库存-港口：港口库存在91.47万吨，较上一期增加6.70万吨；华东累库8.00万吨，华南去库1.30万吨。
• 估值：西北地区化工煤整体平稳，内蒙地区煤制甲醇盈利470元/吨，陕北地区450元/吨；港口-北线价差650元/吨，港口-鲁北价差120元/吨；MTO亏损扩大，基差坚挺。