新力量New Force总第4706期

总第4706期 研究观点 【大市分析】港股1月呈V型走势有望再试高 【公司评论】腾讯控股（700.HK）：周报特斯拉（TSLA）：周报 【宏观经济评论】第一上海——美股宏观策略 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 【大市分析】 港股1月呈V型走势有望再试高 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 1月28日，港股在农历新年长假前只有半日市交易，在市场气氛已见趋向缓和回好的形势下，总体上盘面能够保持稳好的状态发展，估计情况将有利后市进一步向上试高。事实上，港股在1月份是走出了一波先跌后回升的V型走势，恒指在月中曾一度低见18671点，其后随着人民币表现回稳，加上特朗普就职后未有实时大幅加征中国关税，都是带动港股能够出现低位回升的正面因素。恒指1月收盘报20225点，月内累升了有165点或0.82％，走势上，19600点依然是恒指现时的好淡分水线，守稳其上，估计近期形成的稳好状态仍有伸延倾向，而在农历新年假期过后，相信3月初召开的两会将会是接下来的关注点，市场对于政策面的预期有再次升温机会。国产大模型DeepSeek R1的开源推出，依然是国内外的市场热话，市场正在评估对环球AI格局的冲击，而其低成本高性能令到投资者重新审视欧美大型科技股的估值，而另一方面，DeepSeek的成功，将有可能大幅降低AI模型的芯片需求及投放，并且将以资本投入作为竞争格局的门坎降低。 港股出现高开后回顺的行情走势，在长假在即加上只有半日市的关系，恒指日内波幅录得不足200点，而从盘面观察，护盘主力内银股在近日持续创新高后有所回吐，AI题材相关股依然是市场焦点，而资源商品类股则出现较大调整。指数股方面，百度集团-SW(09888)连续第二日出现跳升，再涨了有3.59％是涨幅第四大的恒指成份股，DeepSeek的成功有助研发AI模型的科企找到新发展路径，相信是引发资金趁低流入百度的消息原因。另外，国产AI概念股亦见有好表现，其中，强势股小米-W(01810)涨了3.23％再创新高，而腾讯(00700)也涨了有1.41％重越400元关口收盘。 恒指收盘报20225点，上升27点或0.13％。国指收盘报7382点，下跌1点或0.01％。恒生科指收盘报4724点，上升36点或0.77％。另外，港股半日主板成交量有516亿多元，沽空金额有78.5亿元，沽空比例15.21％，而升跌股数比例是717：694。由于春节假期关系，港股通将暂停至周三(2月5日)重开。 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 李京霖+ 852 2532 1957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk AI：腾讯上线混元3D AI创作引擎 腾讯推出了混元3D生成大模型2.0及混元AI 3D创作引擎，通过几何与纹理解耦技术提升3D生成效果，解决了游戏研发中的多项问题，大幅缩短了3D资产制作时间和成本。凭借其低门槛、高效率的特征，混元3D生成大模型也已在腾讯的游戏、社交、腾讯地图、腾讯云、机器人等多个业务场景内测。腾讯游戏业务3D资产制作时间成本可从5-10天级别下降到分钟级。腾讯在3D生成大模型领域的持续投入显示出重要价值，预示着多模态大模型将成为AI领域的热点。尽管市场竞争激烈，多家公司如李飞飞的World Labs和字节、美团投资的影眸科技也在积极布局，但腾讯凭借自营游戏业务，在商业化和行业化运用上具备竞争力。 吕彦辛+852 25321539Alexandra.lyu@firstshanghai.com.hk 市值总股本52周高/低每股净资产3.633万亿港元92.25亿482.4港元/260.2港元107.16港元 出行：腾讯地图上线赔付保障计划 腾讯地图于2025年1月22日正式上线了「你用我赔」保障计划，旨在为用户提供更加安心的导航体验。该计划承诺，若用户在使用腾讯地图导航时因导航信息不准确而导致交通罚单，最高可获得200元的现金赔付。腾讯地图是集团中较为低调的业务，但不可或缺。它提供了位置服务（LBS）功能，支持微信聊天中的定位功能以及“附近”、“出行”等功能。在激烈的地图竞争中，腾讯明确不造车、不做硬件、不做自动驾驶全栈算法，专注于提供“数字基建”能力，深耕产业互联网，如利用位置大数据帮助零售选址及辅助自动驾驶。随着AI应用和生态整合发展的推动，腾讯地图的C端业务也逐渐浮出水面完善自己的竞争优势。 电商：微信礼物升级群送礼功能 微信群送礼功能在2025年1月25日正式升级，允许用户在群聊中一对多赠送礼物，这一功能的上线进一步拓展了送礼的方式和范围。微信礼物新功能的“蓝包”封面不会显示具体的礼物信息，给群友们带来了“开盲盒”的新体验，增加了送礼的趣味性和社交互动。微信计划在春节期间推出店铺券、达人券等营销玩法，进一步推动“送礼物”功能的普及，吸引更多用户和商家参与。平台指引春节会迎来微信送礼功能带动小店业务的一轮爆发。据调研，微信送礼功能较利好低客单产品如食品饮料、书籍玩具，相关商家也因此推出送礼定制款产品。送礼功能在推动小店年轻化、高端化用户黏性有一定作用，但稳定转化还需持续用户教育。 支付：WeChat港币钱包连接内地个人商户 WeChat港币钱包近期进一步拓宽了其商户网络，成功连接了内地的个人商户。这意味着香港居民现在可以使用WeChat港币钱包，直接扫描内地个人商户的微信支付收款码进行支付。根据最新数据显示，2024年香港有8191万人次北上消费，较2023年增长53%。这一现象反映了香港居民对内地消费的热情持续高涨。在圣诞与元旦期间，WeChat港币钱包在内地消费金额与消费笔数同比增长两倍，显示出跨境支付的便利性极大地促进了香港居民在内地消费的意愿。随着近期外国随着中国旅游免签政策的实施，微信跨境支付市场将迎来更多的发展机遇。 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk FSD：特斯拉自动驾驶工程师疑似透露技术进展 1月24日，X用户@draecomino在对比后称，虽然特斯拉FSD在地理覆盖面上有很大优势，而Waymo只能局限于小范围，但安全性上还是Waymo更好。同时表示，特斯拉如果可以在不改变硬件的前提下达到Waymo级别的安全性，他会感到震惊和高兴。而特斯拉的自动驾驶项目资深软件工程师Phil Duan评论了该用户称，“做好震惊的准备”。 电动车：特斯拉开发出“MY Reloaded”硬件替换HW4/AI4 著名特斯拉研究者@greentheonly发现，特斯拉开始使用一款新型自动驾驶计算机，内部标记为“MY Reloaded”。与之前的硬件计算机不同，“Reloaded”版本专为Model Y设计，具有独特的硬件差异。最显著的变化之一是存在前保险杠摄像头连接器。虽然新款Model Y将配备前保险杠摄像头，但即将停产的旧款ModelY并未配备此功能。该装置本身的标记表明它是一个服务更换部件，很有可能特斯拉将使用这款新硬件作为现有Model Y汽车的改装选项。但该硬件不会是HW3/AI3车辆的改装选项，因为新硬件缺少与HW3/AI3车辆兼容所需的连接器，另外外形尺寸和HW4/AI4相同，物理空间上不兼容HW3/AI3车型。 行业汽车股价406.58美元 市值1.31万亿美元总股本32.10亿股52周高/低488.54美元/138.80美元每股账面值21.79美元 储能：特斯拉位于墨尔本的大型Megapack项目即将启动 1月19日，位于维多利亚州普兰普顿的600MW/1,600MWh特斯拉Megapack项目，其建设所需的变压器已正式运抵。据Lumea发布的新闻稿介绍，该设施预计将于今年某个时候投入运营，是近几个月来澳大利亚宣布并上线的一系列项目中最新的一个。变压器由Lumea的专业团队安装，第三台变压器将于2月抵达，这三台变压器都将用于转换和稳定该设施产生和储存的能源。 电动车：特斯拉起诉欧盟对中国产汽车征收电动汽车关税 特斯拉正与比亚迪、上汽、吉利等汽车制造商联合对欧盟提起诉讼，指控欧盟对中国生产的电动汽车征收高额关税。由于各国试图将制造业保留在国内，希望消费者购买在国内生产的汽车，因此欧盟委员会对出口商征收关税做出调整，其中比亚迪、吉利、上汽集团等其他汽车制造商被征收了35%的关税，引发了这场诉讼。而据Politico首次报道，特斯拉已经与这三位中国汽车制造商联手，加入这场诉讼。同时，中国机电进出口商会（CCCME）也已提起诉讼。 电动车：特斯拉新款Model Y于北美、欧洲推出；将在欧洲各地开放展览 在新款ModelY于中国和亚太地区多个市场首次亮相的两周后，特斯拉已正式宣布将为北美、欧洲市场推出新款Model Y。目前只有Model Y长续航全轮驱动(AWD)车型可供购买，其价格中包含FSD。定价方面，在美国起价为59,990美元。在英国起价为60,990英镑。在加拿大起价为84,990加元，同时特斯拉加拿大近期宣布，从2月1日起全系车型涨价，其中Model Y涨价4,000加元，目前尚不清楚这一涨价是否也适用于新款Model Y。官网显示，新款ModelY交付将于3月开始。 与此同时，特斯拉欧洲宣布，将从1月31日起，在欧洲29座城市中的特斯拉门店开放新款ModelY展览。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 电动车：特斯拉中国25年1月第3周交付数据 2025年1月13日至1月19日，特斯拉国内上险量约9,980辆，QoQ下降约24%，YoY下降约15%。其中Model3约为2050辆，ModelY约为7930辆。本季度累计上险量为23,261辆。 资料来源：交强险上险数据 资料来源：交强险上险数据 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略 李倩+852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk 政治事件 川普就任，国会刚刚通过了两位内阁官员的任命：国务卿及国防部长。川普上任伊始便推行了一些举措：发布行政命令，取消外国父母在美新生婴儿的公民权，并遣返非法移民。另外，在执政前就已有所谋划，包括提议收购格陵兰岛、掌控巴拿马运河，甚至合并加拿大等相关事宜。舆论场杂音较多。 但对于投资者而言，贸易政策才是重点关注对象。川普释放出了一些积极信号，尽管这些善意或许有作秀的嫌疑。川普表示，希望避免与中国的贸易冲突，倾向于以和平方式解决双边贸易争端，追求对等的贸易条件。 总体来看，自川普上台以来，在贸易问题上，他并没有像人们所担忧的那般激进，反而采取了一种循序渐进、先礼后兵的策略，这也让市场稍微松了一口气，成为过去几周美股大幅上涨的原因之一。 另外，拜登赦免了自己的家人和朋友。在欧洲，右派政治势力日渐活跃。德国选择党在大选中处于领先地位，意大利则由右派执政。在英国，工党左派执政，然而马斯克却在推特上不断对其进行抨击。 川普上台后第一个政绩即是推动巴以实现停火。在俄乌战争方面，最新消息显示，普京表态希望进行和谈。同时，川普在世界经济论坛发表讲话称：要通过打击油价的方式，从根本上削弱俄罗斯发动战争的能力，并威胁将采取更多制裁手段，迫使普京走上谈判桌。这些积极的信号，预计将有利于美国股市今年的走势。 TikTok在美国面临关停危机，川普政府下达限期出售令，要求在75天内寻找买家，并提出美国政府入股50%的条件，我们预计甲骨文等企业将参与收购。而川普政府或许是出于对扎克伯格独揽美国所有社交媒体的顾虑，希望在犹太裔商业势力之外，打造一个新的舆论发声平台。仅靠Twitte