中国经济更新，2024年12月：需求复苏，势头恢复

© 2024 国际复兴开发银行/世界银行 1818 H Street NW, Washington DC 20433 电话: 202-473-1000 互联网: www.worldbank.org 这是世界银行工作人员的研究成果。本工作中表达的观点、解释和结论并不代表世界银行、执行董事会或其所代表的各国政府的观点。 世界银行不对本作品中包含的数据准确性承担责任。本作品中地图上的边界、颜色、面值及其他信息并不代表世界银行对任何领土法律地位的任何判断，也不代表世界银行认可或接受此类边界。 权限和权限 本作品受版权保护。尽管世界银行鼓励其知识的传播，在非商业目的下可以全文或部分复制本作品，但必须给予完整的引用。 关于权利和许可的任何查询，包括子权利，请致电工世界银行出版社，世界银行集团，地址：美国华盛顿特区1818 H街NW；传真：202-522-2625；电子邮件：pubrights@worldbank.org。 Acknowledgements 中国经济学更新2024年12月期由Kevin Chua（任务团队负责人）、Yusha Li（联合任务团队负责人）、Jun Ge、Sailesh Tiwari、Veronica Montalva Talledo、Maria Ana Lugo、Dewen Wang、Samuel Christopher Hill、Nikita Perevalov、Marius Vismantas、Shichao Zhou、Marcin Piatkowski、Wenting Wei、Kate Mandeville、Fang Yang、Hongyi He和Zhencen Liu组成的团队准备。Mara Warwick、Lalita M. Moorty、Aaditya Mattoo、Sebastian Eckardt、Benu Bidani、Francesco Strobbe、Elitza Mileva和Ergys Islamaj提供的指导和宝贵意见得到了团队的衷心感谢。团队还感谢Tianshu Chen、Ying Yu、Luoyi Zhou和Mingjie Li在本报告的生产和传播方面的支持。本报告中的发现、解释和结论并不代表世界银行执行董事或中国政府的观点。有关问题和反馈可以发送至Tianshu Chen（tchen@worldbank.org）。 目录 执行摘要......................................................................................................................................1I.最近的经济发展......................................................................................................6 增长势头因国内需求受限而放缓........................................................6 不断增加的经常账户顺差被资本流出所抵消 .....................................................9 尽管一线城市的某些积极迹象，房地产市场仍然是经济增长的主要拖累 ......................11 建筑业下行导致碳排放量下降 ..................................................................................12 持续低迷的需求体现在持续低位的通货膨胀中 .....................................................................13 财政政策在地方层面面临融资和实施挑战 ........................................................................14 宽松货币政策的影响因信贷需求疲弱而受到限制 ....................................................................15 银行业仍然资本充足，但盈利能力有所下降 ........................................................................16II.前景、风险和政策影响. 19 展望。. 19 风险。. 20 政策影响。. 23.三、特别关注 ： 经济流动与中国新兴中产阶级........................................25 基于以往的成功应对下一挑战................................................................................25 测量经济流动性 ....................................................................................................................25 移动趋势与特征........................................................................................................................26 向上移动的未来路径？........................................................................................................31 政策方向..........................................................................................................................................34 数字 图1. 国内需求持续疲弱，但政策措施近期在某些经济领域支持了增长.......................................................................................................................7 图2. 城市劳动力市场的工资差距...........................................................................................8图3. 贸易顺差保持强劲，但被显著的资本流出所抵消..................................................................10图4. 尽管一线城市近期有所改善，国内市场仍处于低迷状态..................................................12图5. 碳排放下降，因工业排放减少抵消了电力部门排放的适度增加........................................13图6. 通缩压力持续存在............................................................................................................14图7. 财政支持的执行率低是一个挑战........................................................................................15图8. 扩张性货币政策的有效性可能受限于低迷的信贷需求....................................................16图9. 截至2024年上半年，不良贷款比率略有改善，而贷款利率在支持性的货币政策条件下下降...................................................................................................................................18图10. 减贫将继续进行，但速度将慢于往年................................................................................20图11. 中国经济安全的中产阶级已扩大到人口的32.1%................................................................27图12. 中国经济安全的中产阶级占发展中EAP国家中产阶级的三分之四以上........................27图13. 城乡间流动性................................................................................................................28图14. 2018年按教育和职业类型划分的流动性前景..................................................................30图15. 更年轻的群体受教育程度更高，但城乡差距仍然相当大................................................32图16. 居民计划的扩展有助于将健康保险覆盖率提升至近乎全民的水平................................33 Table 表 1. 2021 - 2026 年中国部分经济指标 … … … … … … … … … … … … … … … … … … …… … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … Box 缩写列表 Q1Q2Q3Q4RMBRRRSAFESASSMLSOESSATHA美国 / 美国USDVATVNMy/yytd3mma第一季度第二季度第三季度第四季度人民币储备需求比率国家外汇管理局南亚海特别提款贷款国有企业撒哈拉以南非洲泰国美国 / 美利坚合众国美元增值税越南Year - on - YearYear - to - Date三个月移动平均线 执行摘要 中国自2024年第二季度起经济增长放缓，主要由于国内需求疲软。房地产市场仍然是经济活动的主要拖累，尽管制造业投资增长了9.6%，基础设施投资增长了11.4%，但房地产投资在7月至11月期间仍同比实际下降了11.5%。消费增长也有所减弱，因服务领域的积压需求开始消退。不断下滑的房价和缓慢的收入增长也对消费者信心造成了影响。零售销售在7月至11月期间同比增长2.8%，仅为2019年同期增长率的一半。国内需求疲软体现在持续低通胀上，7月至11月期间核心CPI同比平均通胀率为0.3%。尽管面临这些挑战，中国在2024年前三个季度仍保持了4.8%的强劲增长率。 政府针对国内需求放缓采取了逐步的政策刺激措施，平衡了短期增长支持与长期风险管理目标。虽然货币政策有所放松，但其影响受限于低迷的信贷需求。尽管首付比例和抵押贷款利率下降，以及通过地方政府出资购买住房库存和