碳酸锂02月报：短期锂供需偏紧 但上方空间有限

短期锂供需偏紧但上方空间有限 研究员：陈婧 第一部分回顾与展望 期货从业证号：F03107034 1月主力合约2505价格震荡走强。上旬在7.6-7.9万间震荡，月中开始增仓上行，但幅度有限，自78000涨至最高81680，幅度不足5%。此后减仓回落至79000以下，节前窄幅波动。 投资咨询从业证号：Z0018401 :010-68569793chenjing_qh1@chinastock.com.cn 需求端，SMM统计的1月正极排产环比减少10%，降幅超过市场平均预期中枢，2月排产环比减少4.6%，略低于市场平均预期中枢，1-2月合计相比12月产量下降17.9%，淡季特征明显，但不排除2月初公布1月实际产量时有所上调。同时，春节期间头部正极厂排产相对较满，2月中下旬面临二季度旺季，或有补库需求。 供应端，1-2月上游矿价偏高，可流通货源偏紧，冶炼厂检修减产，春节期间放假也影响产量。预计1月产量环比减少13.8%，2月继续环比减少10%，1-2月合计相比12月产量下降22.5%，降幅高于正极材料。节后如果矿价下跌，且锂盐价格上涨，产量预计将有所修复。 从库存角度来看，1-2月预计会有小幅去库。3月排产若能体现明显旺季特征，则即使供需双旺，仍有可能现货偏紧，产业链主动补库，价格向下空间有限。但二季度预计供应增量更明显，需求可能受美国政策拖累，中线逢高沽空思路对待。 单边策略：中线反弹遇阻布局空单。 套利策略：广期所仓单减少，关注2503-2505价差的正套机会。 期权策略：期货给出交易机会后，可做备兑期权来增厚盈利。 风险提示：矿山投产推迟、需求超预期、宏观预期变化等风险因素。 第二部分市场跟踪 一、碳酸锂价格及价差变化 本月SMM现货报价相对滞涨，实际现货对主力合约2505报贴水，已经略高于近月02/03合约。冶炼厂今年长协比例降低，折扣系数基本在99折到满折，且部分冶炼厂1-2月检修减产，出货意愿下降，低价货源难觅。下游主推的高压密磷酸铁锂产品对碳酸锂的品质要求较高，技术上需要头部冶炼品牌作为原料，冶炼厂供不应求，给出了较高的品牌升水。 数据来源：SMM、银河期货 二、上游锂矿价格及进口盈亏走势 1月有5个交易日价格在8万以上，之后也没有深跌，部分冶炼厂8万附近选择套保。锂矿价格持续上涨，SMM报价和月初相比锂辉石进口矿上涨4%，云母矿上涨10%。外采锂矿冶炼利润自11月底开始倒挂越来越深，影响冶炼厂开工率，SMM周度产量从12月中旬开 始连降五周。 中国2024年锂辉石精矿进口量同比增长33%至569.7万吨，增量主要来自非洲和巴西，澳洲矿进口量同比仅增长3%。据了解，1月外矿挺价心态较重，非洲莫桑比克动乱和尼日利亚矿区骚乱，以及冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产，预计1月锂精矿进口可能会受影响，同环比负增长。 数据来源：海关总署、SMM、银河期货 三、下游正极材料价格走势 磷酸铁锂电池技术路线向高能量密度+快充发展，带领磷酸铁锂向高压密方向迭代。宁德时代介绍神行Plus在正极采用颗粒级配的技术，将每一颗纳米颗粒放在适当的位置，从而实现超高压实密度。电池企业对高端产品的需求增加、磷酸铁和碳酸锂1月价格上涨令磷酸铁锂厂低端产品亏损到现金流的程度，致使近期磷酸铁锂加工费上涨1000-3000元/吨不等，给出正极厂喘息的机会。 数据来源：SMM、Mysteel、银河期货 第三部分供需基本面 一、淡季来临，终端增速放缓 1、新能源汽车市场受补贴政策支持 1月8日，国家发展改革委、财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。其中包括： 个人消费者报废2012年6月30日前（含当日，下同）注册登记的汽油乘用车、2014年6月30日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车，或2018年12月31日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，购买新能源乘用车单台补贴2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元。个人消费者按本通知标准申请补贴，相应报废的机动车须为本通知公布之日前登记在本人名下的机动车。 完善汽车置换更新补贴标准。个人消费者转让登记在本人名下乘用车并购买乘用车新车的，给予汽车置换更新补贴支持，购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3万元。个人消费者按本通知标准申请补贴，转让的既有乘用车登记在本人名下的时间最迟不得晚于本通知公布之日。汽车置换更新补贴实施细则由各地区按照本通知要求并结合实际合理制定。 加快推进电动自行车以旧换新。各地区要进一步完善补贴实施细则，优化补贴方式，简化操作流程，加强市场监管，加快推进电动自行车以旧换新。对个人消费者交售用于报废的老旧电动自行车并换购新车的，给予以旧换新补贴；对交售用于报废的老旧锂离子蓄电池电动自行车并换购铅酸蓄电池电动自行车新车的，可适当加大补贴力度。电动自行车以旧换新补贴标准由有关部门指导各地区结合实际合理制定。 财联社1月17日电，商务部等8部门今日联合印发《关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知》。对此，中国汽车流通协会发文称，这标志着汽车以旧换新工作已经进入了 “深化再加强”的新阶段。流通协会初步测算，2025年享受报废更新补贴的乘用车超过500万辆;享受置换更新补贴的乘用车超过1000万辆，2025年汽车以旧换新政策将惠及更多消费者。 1月13日，中国汽车工业协会（中汽协）最新发布的市场预测显示，2025年中国汽车总销量预计将达到3290万辆，较2024年增长4.7%。其中，新能源汽车的销售量预计将达1600万辆，同比增幅高达24.4%，继续引领汽车行业的转型和发展。若按2024年中国汽车占全球76%左右的占比计算，2025年全球新能源汽车销量将达到2105万辆，同比增长22%，与此前彭博BNEF预测数据基本一致。 数据来源：中汽协、乘联会、SMM、同花顺iFindD、Marklines、银河期货 美国新任总统唐纳德·特朗普在1月20日的就职演讲中宣布，将结束前拜登总统的“绿色新政”，撤销电动汽车“强制令”，拜登曾要求汽车制造商从2027年开始将新型轻中型汽车的温室气体排放量减少一半，该规定迫使车企到2032年使电动汽车在轻型汽车中的产量占比为30%至56%。特朗普还计划取消拜登政府7500美元的电动汽车税收抵免政策，并撤销有关汽车污染和燃油经济性标准的规定，称这些规定不公平地限制了消费者的选择。同时，在一项广泛的以能源为重点的行政命令中，特朗普还呼吁美国监管机构考虑消除不公平的补贴。特朗普还宣布美国将再次退出旨在应对气候变化的《巴黎协定》。特朗普曾在上一个任期宣布美国退出《巴黎协定》，他的继任者拜登则在就任首日签署行政令宣布美国重回协定。 根据汽车数据公司Motor Intelligence的报告，2024年美国共售出超过320万辆新能源汽车，其中，190万辆为混合动力车型（包括插电式混合动力车型），130万辆为纯电动汽车。与此同时，传统燃油车的销量首次跌破80%，降至79.8%，创下现代汽车史上的新低。 2、储能市场进入淡季 储能终端表现良好。春节期间头部大厂基本不放假，忙于交付订单。 海外，全球首个全天候大规模光伏发电与电池储能（BESS）相结合的项目在阿布扎比落地，该项目提供高达1GW的全天候基础负载电力（24小时/7天）。宁德时代作为电池储能系统(BESS)的首选供应商，电池总容量为19GWh，将提供其领先的TENER技术，该技术具有全方位安全、使用寿命长、集成度高等特点，确保项目全生命周期的可靠、稳定运行和高效率。 国内，四川省对配置新型储能不低于装机容量10%、时长2小时及以上的项目给予支持。未达标项目鼓励租赁配储，租赁合同可作为并网依据，且租赁协议不短于3年。装机容量不高于10万千瓦的项目原则上通过租赁方式配置储能。 数据来源：SMM、同花顺iFindD、银河期货 3、正极厂原料库存修复，现货采购意愿低迷 大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2025年1月中国市场动力+储能+消费类电池排产量97GWh，环比降5.8%，同比增长超62%；2025年1月全球市场动力+储能+消费类电池产量115GWh左右。2025年2月中国电池厂动力+储能产量90GWh，环比下降7.2%；锂电池A排产量41GWh，锂电池B排产量15GWh，锂电池C排产量6.7GWh。中国市场消费类电池产量约7.5GWh。 据了解，正极厂日订单2月与1月基本持平，因工作日少，因此总量环比下降。 数据来源：SMM、同花顺iFindD、银河期货 二、一季度供应偏紧，3月后预计出现修复 1、矿山扰动刺激矿价上涨，但较难持续 月初消息，据非洲港口新闻消息，莫桑比克自10月举行总统选举后，进入长达三个多月的内乱，主要原因是竞选失败的反对党一方，指控选举舞弊，从而引起的抗议、罢工和动乱等，12月以来混乱加剧，该月下旬开始，莫桑比克主要港口贝拉港几乎没有船舶发出，空船进出现象比较明显。贝拉港矿石类货物主要是铬矿和锂矿，每月发货量均是1-2船，是津巴布韦铬矿和锂矿的重要出海港。初步预计将影响1个月发货量，铬矿影响3-4万吨，锂矿影响5-6万吨。国内港口锂辉石精矿库存下降，流通货源偏紧，外采锂辉石生产碳酸锂已经倒挂，但锂辉石精矿价格涨幅不大，和月初相比仅上涨3.6% 1月9日，根据宜春市委巡察工作统一部署，自2025年1月上旬至3月初，对全市矿产资源和生态环保问题开展专项巡察，市委矿产资源领域专项巡察组已于1月7日完成进驻。消息对市场情绪有一定提振，但2024年江西环保审查已经迫使大厂符合环保要求，只有部分中小厂可能被迫停工，云母价格与月初相比已经上涨近10%。 相对利空的消息包括： 1月7日，紫金矿业发言人通过电子邮件表示，该公司在刚果（金）开发的首个锂矿勘探项目——马诺诺（Manono）项目预计将于2026年第一季度投产。 2024Q4，Liontown旗下KathleenValley锂精矿产量为88683吨，环比增长215%，品位约为5.2%，成本约为1000澳元/吨（SC6），季末锂精矿库存为2.49万吨，环比增长50%。Sigma也于上个月宣称四季度锂精矿产量达到75000吨。意味着低成本新投产的项目还在努力爬坡。 从今年投产规划来看，二季度后矿供应量将有显著增长，预计当前的挺价较难维持。 2、国内冶炼厂检修减产，3月后预计修复式增长 因矿石和锂盐价格倒挂，且盐湖正处于生产淡季，碳酸锂产量连续数周持续环比减少，预计1月总产量低于6万吨。2月虽然盛新和中矿检修结束，但工作日也少于1月，部分冶炼厂春节放假，因此2月碳酸锂产量预计约为5.4万吨。中国12月净进口碳酸锂约为2.74万吨，创下历史新高。2024年累计同比增长55%至23.1万吨。12月智利出口至中国的碳酸锂不足1.34万吨，环比减少3000余吨，据称部分SQM货源直接在海外消化，预计1月中国进口量降至2.3万吨，2月考虑春节影响报关，预计降至2万吨。碳酸锂1月国内供应量预计为8.3万吨，2月供应量预计为7.4万吨。 SMM周度产量数据已连续下降五周。矿山减产挺价的利多消息近期对行情有助攻。但高价刺激下，国内冶炼厂可以在盘面套保并恢复生产。据了解，冶炼厂8万已经开始分批建仓进行套保。若价格能达到8.2万，且矿价暂时保持不变，则外采矿冶炼逐渐有利润，产量也将得以修复。若价格能达到8.5万，将刺激冶炼厂扩大套保生产力度，2505的仓单压力会非常大。 三、中线供需过剩预期及仓单压力仍存 目前SMM统计的总库存维持在10.8万吨上下，即使周度产量不断减少，但因需求也在放缓，因此库存反而略有增加。1-2月份供需双弱，但从平衡角度仍然偏紧，较难出现现货的大幅累库，但冶炼厂节后复工复产即可交仓到2504，不在面临集中注销的风险，因此一方面产量可