港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司 港股晨报 2025年2月3日

国证视点：蛇年挑战与机遇并存

• 市场回顾：龙年最后一周港股上涨，恒指涨0.79%报20225点；美股下跌，标指跌1.00%，纳指跌1.64%。
• 蛇年展望：挑战与机遇并存。美国总统特朗普签署行政命令对中国加征10%关税，市场避险情绪高涨，但市场已反映此因素，未来关税调整是关键。
• 政策应对：预期两会加大刺激政策力度，利好大型科网股。
• 外资流向：看好大型科网股，估值偏低，料吸引外资，尤其美股科技股估值过高。

行业点评 TMT行业-DeepSeek R1发布，大模型格局预计发生重大变化

• DeepSeek R1发布：2025年1月，DeepSeek发布开源模型R1，引发广泛关注，具有里程碑意义。
• 技术性能：采用MIT许可证，后训练阶段应用强化学习，性能比肩OpenAI GPT-4，在chatbotarena平台表现优异。
• 成本优势：训练成本远低于其他顶级模型，运行成本更低，输入费用0.55美元/百万tokens，缓存命中时0.14美元/百万tokens，输出费用2.19美元/百万tokens。
• 开源模式：开源策略促进技术社区交流与创新，Meta首席AI科学家Yann LeCun表示开源模型超越闭源模型。
• 突破限制：美国芯片出口限制未能阻止DeepSeek进步，反而激发中国科研人员创造力，彰显创新力量。
• 推荐标的：
  • AI应用落地：美图公司(1357.HK)、汇量科技(1860.HK)、第四范式(6682.HK)
  • 基础设施：金山云(3896.HK)、万国数据(9698.HK)
• 风险提示：地缘政治风险、技术迭代带来需求和供给变化风险等。