提升销售是首要任务

核心观点与关键数据

• 盈利预警：赢家时尚（03709.HK）发布盈利预警，预计2024财年营业收入和净利润将分别同比下降不到5%和不到45%。
• 业绩下滑原因：产品销售下降、营销费用增加、广告及店舖升级、信息收集、客户研究和产品开发方面的投资增加。
• 2024年下半年逆风：市场停滞不前，中国服装零售销售略有下降，异常暖和天气导致高價冬季服装需求大幅减少。百货商店零售销售同比下降2.4%，拖累集团财务表现。
• 营销策略：集团重申“轻奢侈”定位，继续在营销方面投资，营销费用增加是净利润下降的原因之一。预计营销费用将保持在总收入的3%至4%左右。
• 其他影响因素：增加员工薪酬和股权奖励计划相关费用，导致运营成本增加超过1亿人民币。

研究结论

• 提升销售是首要任务：集团在库存管理方面取得进展，库存清理可能不再是2025财年的重心。由于目前可能不会推进新的投资项目，股息派发比例预期将保持现状。毛利率已达到历史高位，进一步提升空间有限，集团将保持积极的营销策略。
• 目标价下调：基于最新估算，将集团目标价下调至每股11.88港元。

风险因素

• 消费降级削弱本地中高端品牌需求
• 以大店置换小店未能进一步提升集团运营效率
• 市场未能回暖，限制营销效果
• 未能维持派息比率