碳酸锂2025年度行情展望：产能陆续投放，价格仍待磨底

碳酸锂2025年度行情展望 ──产能陆续投放，价格仍待磨底 报告导读 2024年锂价中枢逐步下行，价格击穿右侧高成本产能成本线，本文基于碳酸锂供需两端的详细分析，对2025年年度行情进行展望。 投资要点 2025年全年供需格局仍然偏过剩 2025年，以非洲和南美盐湖为主的资源点稳步增产，供应增速仍然可期；需求侧国内新能源车以旧换新政策继续发力，储能侧仍处于高增长趋势中，整体来看2025年全年供需两端增速都在20%左右，过剩量和2024年相近（9万吨左右）。 相关报告 估值角度价格已击穿右侧高成本矿山现金生产成本 2024年以非洲地区为主的矿山着力降本增效，成本均较年初有一定下移。通过统计现金成本曲线，我们发现2025年90%分位的锂资源供应量对应成本为7.3万元/吨，整体成本有小幅下移。当前锂价已击穿高成本矿山现金生产成本，但受制于矿企维护市占率的需求和决策滞后问题，当前停减产规模不大。 节奏上关注季节性波动 从碳酸锂需求的季节性波动来看，上半年的3-4月和下半年的9-10月需求旺季更容易出现上涨行情，叠加2025年长协比例有所降低，预计价格波动性将有所上升，预估波动区间[6.5万元，9万元]，整体上更建议关注逢高沽空机会。 风险提示 资源端投产进度不及预期；下游需求超预期；技术进步带来扰动。 正文目录 1.1.澳洲矿山、国内矿山开始阶段性约束产量........................................................41.2.2025年供应主要增量来自非洲和阿根廷..........................................................41.3.2025年成本曲线有所下移......................................................................5 2.需求侧增速仍然可期，新能源车、储能构成主要增量..................................6 2.1.全球新能源车2025年销量预计维持20%增速.....................................................62.2.储能增速可期，消费电子温和复苏..............................................................82.3.全球锂资源年度平衡..........................................................................9 3.国内碳酸锂供需情况：决定锂价季节性走势..........................................9 3.1.国内供应和进口情况..........................................................................93.2.正极材料端需求情况.........................................................................103.3.国内碳酸锂月度平衡表.......................................................................11 图表目录 图表1：澳洲矿山投产情况预测（万吨LCE）.............................................................4图表2：国内矿山投产情况预测（万吨LCE）.............................................................4图表3：非洲矿山投产情况预测（万吨LCE）.............................................................5图表4：南美盐湖投产情况预测（万吨LCE）.............................................................5图表5：全球锂资源项目现金生产成本曲线（元/吨）......................................................5图表6：中国新能源汽车产量（万辆）...................................................................6图表7：中国新能源汽车销量（万辆）...................................................................6图表8：新能源汽车出口量（万辆）.....................................................................6图表9：新能源汽车渗透率（%）........................................................................6图表10：欧洲碳排放考核标准将在25年收紧.............................................................7图表11：美国新能源车销量和渗透率情况................................................................7图表12：储能中标总功率（GW）........................................................................8图表13：储能中标总容量（GWh）.......................................................................8图表14：全球平板电脑出货量..........................................................................8图表15：全球智能手机出货量..........................................................................8图表16：全球锂资源年度平衡表........................................................................9图表17：SMM月度碳酸锂总产量（吨）..................................................................9图表18：SMM月度碳酸锂产量分来源（锂辉石）..........................................................9图表19：SMM月度碳酸锂产量分来源（锂云母）.........................................................10图表20：SMM月度碳酸锂产量分来源（盐湖）...........................................................10图表21：碳酸锂月度进口量分国别：智利...............................................................10图表22：碳酸锂月度进口量分国别：阿根廷.............................................................10图表23：SMM月度三元材料总产量（吨）...............................................................11图表24：SMM月度磷酸铁锂材料总产量（吨）...........................................................11图表25：SMM月度钴酸锂总产量（吨）.................................................................11图表26：SMM月度锰酸锂总产量（吨）.................................................................11图表27：国内碳酸锂月度平衡表.......................................................................12图表28：SMM碳酸锂总库存（吨）.....................................................................12图表29：SMM冶炼厂碳酸锂库存（吨）.................................................................12图表30：SMM正极厂碳酸锂库存（吨）.................................................................12图表31：SMM贸易商等渠道碳酸锂库存（吨）...........................................................12 1.锂资源端持续放量，2025年产量预计同比+19% 我们继续采用枚举法对2025年的锂矿供应进行了预测。2024年一些高成本矿山出现了停产或减产的情况，导致全年折算LCE产量较年初的预测减少了5万吨。进入2025年，全球锂资源的产能投放仍在继续，尽管增速有所放缓，但资源端玩家并未出现明显的退出迹象。在中性预期下，2025年全球锂资源供应量有望达到162万吨LCE，同比增长19%。 1.1.澳洲矿山、国内矿山开始阶段性约束产量 2024年多座高成本澳洲矿山宣布停减产，2024年1月Core公司决定暂停Finniss的所有采矿作业，2024年11月澳洲矿商宣布BaldHill矿山将进入维护和保养阶段，从澳矿披露的财报指引来看，大多数矿山均调低了2025年的出货量增长预期，挺价意愿渐浓。国内来看，江西地区枧下窝矿区在2024年下半年开始停产，部分高成本云母矿同样面临成本压力。但需要注意的是，虽然部分矿山有停减产的情况出现，但其开停工弹性依然较高，若利润有所回暖其供应量有很大可能回升，当前矿山的动作并不意味着彻底的产能出清。 资料来源：各公司财报，浙商国际 资料来源：各公司财报，浙商国际 1.2.2025年供应主要增量来自非洲和阿根廷 出于市场份额的争夺，非洲矿山除部分透锂长石成本较高有减量生产，大部分矿山均选择加速投产，其中中矿资源的Bikita项目、盛新锂能的Sabi Star项目、华友钴业的Arcadia项目 和雅化集 团的Kamativi项目 是非洲地 区四大 主力矿 山，而赣 锋锂业的Goulamina项目则是新投产项目在增量较大的矿山之一。南美方面，除SQM旗下阿塔卡马盐湖正常爬产以外，阿根廷地区由中资企业控股的盐湖将贡献主要增量，3Q、Mariana、Centenario-Ratones等项目2025年预计将提供增量。 资料来源：各公司财报，浙商国际 资料来源：各公司财报，浙商国际 1.3.2025年成本曲线有所下移 碳酸锂生产成本曲线陡峭且类型繁多，我们基于公司公开披露资料和调研信息，对国内外锂资源