可转债市场跟踪周报：政策利好释放，转债三周连涨

摘要 一级转债供给： 转债发行与上市：本周无转债发行，2只转债上市。春节后第一周预计无转债上市，目前有1只转债已发行未上市。 二级市场回顾： 行情表现本周，市场迎来重大利好。1月23日，国新办举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。在本周前三个交易日市场表现不振之后，周四、周五在利好消息的刺激下连续上行。全周来看，三大指数分别涨0.33%、1.29%、2.64%。成交热情方面，本周五个交易日成交均维持在1.1到1.4万亿之间，且后两个交易日有明显放量。本周转债市场表现亮眼，中证转债指数全周上涨1.06%。成交热情层面，转债成交随权益市场放量，五个交易日日均成交超523亿元，相对此前一周放量7.78%。 因子与行业轮动本周小盘、高价、中低评级优势明显；本周九大行业连续第二周全部上涨。可选消费、信息技术以1.87%、1.77%的幅度领涨，工业、材料、医疗保健行业涨幅均超过1%。能源、金融行业涨幅靠后。 估值指标截至2025年1月24日，全市场转股溢价率均值56.14%，环比变动0.37个百分点；纯债溢价率均值22.55%，环比变动1.66个百分点；纯债到期收益率均值-2.66%，环比变动1.66个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周无转债触发回售、1只触发赎回；本周共39只转债触发下修或发布相关公告，其中2只公告下修、4只公告董事会提议下修。 新券概览本周1只转债更新进度，为发审委审核通过的鼎龙股份。截至2025年1月24日，证监会已批准待发转债共7只，预计规模合计133.20亿元。 本周转债市场总结： 本周海外消息面对境内市场影响有限，叠加国新办发布相关消息利好，转债市场整体表现亮眼，录得周度三连涨。本周，AAA评级的苏行转债发行人宣布赎回。包括2025年3月将要到期的中信转债在内，2025年内将至少有4只评级为AAA的高评级转债到期，合计规模超过600亿元。由于转债市场整体的发行结构与多数机构投资者的入库要求，以银行转债为主的高评级转债是多数转债产品的重要底仓资产来源。而高评级转债规模持续收缩，可能会在一定程度上长期改变转债产品的持仓结构。伴随着各类投资者需求与转债供给的不平衡，转债市场总体估值或仍有较为突出的上行空间；当前建议在选取高评级、中大盘转债作为底仓的基础上，叠加配置政策重点倾斜、市场较为关注的行业以改善持仓弹性。对于流动性不佳、主体资质较差的标的应注意加以规避。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周无转债发行。截至1月24日周五，春节后第一周预计无转债发行。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2025年1月24日） 1.2新债申购 本周无转债发行。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2025年1月24日） 1.3新债上市 本周2只转债上市，分别为周一与周五上市的南药转债、银邦转债。上市首日涨幅分别为18.86%、21.85%。 截至1月24日周五，春节后第一周预计无转债上市。目前1只转债已发行未上市。 表1：本周上市转债一览 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2025年1月24日） 2二级市场回顾 2.1行情表现 春节前最后一个完整周，市场迎来重大利好。1月23日，国新办举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。在本周前三个交易日市场表现不振之后，周四、周五在利好消息的刺激下连续上行。全周来看，三大指数分别涨0.33%、1.29%、2.64%。成交热情方面，本周五个交易日成交均维持在1.1到1.4万亿之间，且后两个交易日有明显放量。 本周转债市场表现亮眼，中证转债指数全周上涨1.06%。成交热情层面，转债成交随权益市场放量，五个交易日日均成交超523亿元，相对此前一周放量7.78%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周权益与转债市场成交额 本周个券414涨0平88跌。涨幅前5位分别为福新转债（41.63%）、南药转债（22.42%）、垒知转债（22.10%）、银邦转债（21.85%）、欧通转债（20.61%）。其中，南药转债、银邦转债为本周内上市。跌幅前5位分别为远信转债（-10.26%）、贵广转债（-7.97%）、赛龙转债（-7.62%）、东风转债（-5.41%）、伟隆转债（-4.85%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股271涨9平222跌。涨幅前5位分别为福莱新材（38.65%）、新致软件（24.14%）、欧陆通（21.28%）、思特奇（18.43%）、拓普集团（18.35%）。跌幅前5位分别为东峰集团（-20.67%）、*ST普利（-19.53%）、金丹科技（-11.23%）、上海艾录（-10.02%）、文科股份（-9.45%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为1.38%、1.11%、0.74%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为0.81%、0.99%、1.60%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.45%、0.97%、1.65%、1.48%；双低策略周涨跌幅0.71%、高价低溢价率策略周涨跌幅1.56%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2025年1月24日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2025年1月24日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2025年1月24日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2025年1月24日） 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2025年1月24日） 分行业来看，本周九大行业连续第二周全部上涨。可选消费、信息技术以1.87%、1.77%的幅度领涨，工业、材料、医疗保健行业涨幅均超过1%。能源、金融行业涨幅靠后，全周涨0.20%、0.40%。 2.3估值指标 截至2025年1月24日，全市场转股溢价率均值56.14%，环比变动0.37个百分点； 纯债溢价率均值22.55%，环比变动1.66个百分点；纯债到期收益率均值-2.66%，环比变动1.66个百分点。 表2：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有478只转债处于转股期，其中振华转债本周开始转股。目前已经进入转股期的个券中，大秦转债1只转债转股超过90%；贵广转债、天创转债、中信转债等共4只转债转股超过80%；长信转债、嘉泽转债、齐翔转2、东时转债等共14只转债转股超过70%；科华转债、亚药转债、测绘转债、锦鸡转债等共14只转债转股超过60%；银信转债、盟升转债、新致转债、白电转债等共20只转债转股超过50%。 本周无转债触发回售条款。截至周五收盘，3只转债将触发回售条款。 本周1只转债触发赎回条款；截至周五收盘，4只转债可能触发赎回条款。 本周共计39只转债触发下修或发布相关公告，其中2只公告下修、4只公告董事会提议下修；截至周五收盘，14只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表3：条款追踪——已触发情况 表4：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周1只转债更新了发行进度，为发审委审核通过的鼎龙股份（9.1亿元）。截至2025年1月24日，证监会已批准的待发转债共有7只，预计发行规模合计133.1951亿元。 表5：转债在途发行情况 4策略组合推荐 图13：XGBoost择券模型近二十个交易日表现（以2024年10月8日为基日） 本周XGBoost机器学习模型与市场表现接近，全周超额收益0.37%。 5本周转债市场总结：政策利好释放，转债三周连涨 本周转债一级市场无发行，2只上市，上市首日表现尚可。截至2025年1月24日，证监会已批准的待发转债共有7只，预计发行规模合计133.1951亿元。 二级市场来看，春节前最后一个完整周，市场迎来重大利好。1月23日，国新办举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。在本周前三个交易日市场表现不振之后，周四、周五在利好消息的刺激下连续上行。全周来看，三大指数分别涨0.33%、1.29%、2.64%。成交热情方面，本周五个交易日成交均维持在1.1到1.4万亿之间，且后两个交易日有明显放量。本周转债市场表现亮眼，中证转债指数全周上涨1.06%。成交热情层面，转债成交随权益市场放量，五个交易日日均成交超523亿元，相对此前一周放量7.78%。 本周海外消息面对境内市场影响有限，叠加国新办发布相关消息利好，转债市场整体表现亮眼，录得周度三连涨。本周，AAA评级的苏行转债发行人宣布赎回。包括2025年3月将要到期的中信转债在内，2025年内将至少有4只评级为AAA的高评级转债到期，合计规模超过600亿元。由于转债市场整体的发行结构与多数机构投资者的入库要求，以银行转债为主的高评级转债是多数转债产品的重要底仓资产来源。而高评级转债规模持续收缩，可能会在一定程度上长期改变转债产品的持仓结构。伴随着各类投资者需求与转债供给的不平衡，转债市场总体估值或仍有较为突出的上行空间；当前建议在选取高评级、中大盘转债作为底仓的基础上，叠加配置政策重点倾斜、市场较为关注的行业以改善持仓弹性。与此同时，对于流动性不佳、主体资质较差的标的应注意加以规避。 6风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。