可转债周报（8.28~9.1）：利好政策密集出台，推动转债行情修复

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 利好政策密集出台，推动转债行情修复 可转债周报（8.28-9.1） 2023年09月04日 上证转债-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -3.15 -0.86 -1.19 上证转债 -0.93 1.81 -2.68 刘文蓉 分析师 执业证书编号:S0530523070001 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1 可转债周报（8.21-8.25）：权益市场加速见底，转债估值风险仍存2023-08-30 2 可转债周报（8.14-8.1 8）：静待权益企稳，转债估值受限2023-08-21 3 可转债周报（8.7-8.11）：权益大幅调整，转债防御属性凸显2023-08-14 投资要点  二级市场跟踪。1）转债情绪回暖。截至9月1日，上证指数周环比上涨2.26%，收于3133.25点；上证转债周环比上涨0.77%，收于354.92点；中证转债周环比上涨1.06%，收于407.65点；深证转债周环比上涨1.62%，收于300.43点。利率债上行。9月1日，1年期国债收于1.96%，周环比上行6BP；10年期国债收于2.59%，周环比上行1BP。2）从转债所属行业来看，家用电器、美容护理、电子等行业领涨，周涨幅分别为13.39%、4.11%、3.31%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为宏昌转债、百洋转债和宇瞳转债，周涨跌幅分别为126.51%、32.93%和27.16%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为万顺转债、天铁转债和盛路转债，周涨跌幅分别为-27.17%、-15.78%和-12.76%。4）转债估值收缩。截至9月1日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为40.79%和53.55%，周环比分别下跌4.35个百分点和下跌3.32个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为65.89%、27.45%、20.78%、23.55%、18.67%，周环比分别下跌0.93、下跌3.17、下跌4.77、下跌16.76、上涨3.46个百分点。  一级市场跟踪。上周（8.28-9.1）无转债发行；共有4只转债上市，分别为奥维转债、宏昌转债、宇瞳转债和金铜转债，发行规模分别为11.4亿元、3.8亿元、6亿元和14.5亿元。截至2023年9月1日，待发新券中已拿到证监会批文的转债26家，规模共计169亿元；已通过发审委转债25家，规模共计284亿元。  核心观点：利好政策密集出台，推动转债行情修复。上周地产利好政策密集出台，如降低首付比例、下调存量首套房贷利率以及“认房不认贷”政策逐步落地等，有望释放刚性和改善性住房需求，促进地产销售和投资的回升；叠加此前有关活跃资本市场等一系列利好政策，A股市场有望开启中线级别的反弹行情，转债市场行情也有望得到修复，可重点把握结构性机会。在行业配置上，建议主要关注以下三条主线：1）受益于稳增长政策的顺周期方向，如钢铁、建筑材料、建筑装饰、家居电器等地产链转债以及银行、券商等金融板块转债标的。2）国内落地能力较强的机器人、半导体、消费电子等科技方向；3）景气度有望修复的板块，如有反转预期的生猪养殖板块、库存周期底部的造纸板块、政策边际改善向好的医药板块等。  风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 -30%-10%10%30%22-0922-1123-0123-0323-0523-07上证指数中证转债固定收益报告 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 重点行业跟踪 ........................................................................................................... 4 3 二级市场 .................................................................................................................. 5 3.1 市场行情 .................................................................................................................................................. 5 3.2 估值分析 .................................................................................................................................................. 7 4 一级市场 .................................................................................................................. 8 5 风险提示 .................................................................................................................. 9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）......................................................................... 5 图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%） .................................................................. 5 图3：各期限国债到期收益率上行（%） ...................................................................... 5 图4：各期限国开债到期收益率上行（%） .................................................................. 5 图5：利率债期限利差收窄（BP） ............................................................................... 6 图6：中美10Y国债利差走阔（%，BP） .................................................................... 6 图7：权益市场行业周涨跌幅（%） ............................................................................. 6 图8：可转债行业周涨跌幅（%） ................................................................................ 6 图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%） .......................................... 7 图10：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动 ..................................................... 7 图11：不同平价转债的转股溢价率变动（%） ............................................................. 8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（8.28-9.1）.......................................................... 7 表2：转债发行和上市情况（8.28-9.1）........................................................................ 8 表3：证监会核准和发审委批准的转债明细.................................................................. 8 eXtRpMeXoWoMqUtQnPmPaQcMaQoMrRpNpMfQqQyRjMnNrO6MmNoQuOnQrNwMpPnM 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 1 核心观点 股市：地产政策推动下，市场预期回暖。上周一系列稳地产政策发布，有助于释放此前被积压的房地产需求：1）降低首付比例。首套房首付比例为不低于20%，二套房首付比例为不低于30%。2）存量首套房贷利率下调。借款人可向金融机构申请由新发放贷款置换存量贷款或协商变更合同约定的利率水平，但调整后的利率不能低于原贷款发放时所在城市的首套住房贷款利率政策下限。3）认房不认贷逐渐落地。北京、上海、深圳、广州四个城市全面执行“认房不认贷政策”，一线城市房地产市场活跃度明显提升。往后看，在房地产刺激政策、活跃资本市场政策、政策底及社融底相继出现、海外流动性拐点临近等四重利好下，A股市场有望开启中线级别的反弹行情。 债市：资金面收紧及政策乐观预期，短期制约债市表现。上周债市调整的主要原因为周五地产等一系列利好政策的公布导致市场对于政策乐观的预期。1）资金面。8月降息以来，资金利率不降反升，主要原因为稳汇率、稳信贷、防止资金空转套利以及地方债供给加速等因素的扰动。往后看，一是随着美联储加息接近尾声，叠加央行已经下调外汇存款准备金率，人民币贬值压力有所缓解，汇率对于国内货币政策的制约有所放松；二是央行8月净投放为年内单月最高，表明其呵护流动性合理充裕的态度未变，后续还可能通过降准来释放资金；三是专项债要在9月底前发行完毕，9月地方债对资金的扰动仍存，但后续会有所缓解。2）政策面。一系列地产利好政策的出台和落地，市场对于是否会引发债市产生大幅调整存在担忧，我们认为后续要密切关注政策效果，短期在情绪上或将使债市产生一定调整，但若政策效果存在预期差，利率或将延续下行。 转债：利好政策密集出台，推动转债行情修复。上周地产利好政策密集出台，如降低首付比例、下调存量首套房贷利率以及“认房不认贷”政策逐步落地等，有望释放刚性和改善性住房需求，促进地产销售和投资的回升；叠加此前有关活跃资本市场等一系列利好政策，