核心观点
2025年1月，欧美制造业景气度回升，人民币汇率重回7.25关口附近。
海外方面
- 美国：1月Markit制造业PMI重回50扩张区间，特朗普上任提振制造业信心；服务业PMI大幅回落，消费者信心半年来首次下滑，担忧失业与潜在关税对通胀的影响。美元指数受特朗普偏鸽关税表态影响回落至107.6，10Y美债利率中枢震荡，国际金价上涨，油价下跌。
- 欧元区：1月制造业PMI回暖，德国重回扩张，法国收缩放缓。市场预期欧洲央行年内降息预期有所减弱，预计1月议息会议仍将降息25BP。
国内方面
- 特朗普就职典礼及其政策表态为市场焦点，其称“宁愿不用对华加征关税”释放鸽派信号，美元兑人民币从7.31升值至7.24，A股市场风险偏好缓和、小幅放量上涨。
- 年末经济延续修复态势，出口及消费为主要支撑，地产量价回升。关税实际落地前，“抢出口”效应延续，海外制造业景气边际回升，出口偏暖可能在一季度延续；消费方面，2025年“以旧换新”政策细节已落地，叠加春节消费季节性效应，年初消费仍有支撑。
本周关注
- 美联储及欧央行议息会议、四季度欧美GDP、12月美国PCE。
- 中国1月PMI、12月工业企业利润。
风险因素
- 全球地缘政治冲突加剧，国内政策及效果不及预期，美联储降息不及预期，海外市场波动剧烈。
大类资产表现
- 权益：A股市场风险偏好缓和、小幅放量上涨。
- 债券：国内债券收益率中枢震荡，海外美债利率中枢震荡。
- 商品：国际金价上涨，油价下跌。
- 外汇：美元兑人民币汇率回落至7.24。
高频数据跟踪
- 国内：百城拥堵指数、23城地铁客运量、30城商品房成交面积、12城二手房成交面积、乘用车销量、螺纹钢表观消费量等数据表现。
- 海外：红皮书商业零售销售、失业金申领人数、美债利差倒挂幅度、FedWatch 利率变动概率、彭博美国金融条件指数、彭博欧元区金融条件指数等数据表现。
本周重要经济数据及事件
- 中国1月官方制造业PMI、非制造业PMI，12月工业企业利润，美国12月芝加哥联储全国活动指数、新屋销售总数年化、耐用品订单月率，欧元区第四季度GDP年率初值，美国至1月29日美联储利率决定，美国第四季度实际GDP年化季率、实际个人消费支出季率、核心PCE物价指数年化季率，美国12月成屋签约销售指数月率，美国12月核心PCE物价指数年率、PCE物价指数年率、核心PCE物价指数月率、PCE物价指数月率，美国1月芝加哥PMI等数据及事件。
