宏观周报：激活服务贸易发展动能，欧美制造业景气回落

摘要 西 南证券研究院 国内：钢铁行业确立“稳增长”目标，服务贸易新政提质扩容。9月22日，工信部等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标为4%左右，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径；同日，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。过去五年，金融业以服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三大任务为抓手，实现了规模与质量的历史性跨越；23日，工信部部长李乐成在25届中国国际工业博览会上表示，“十五五”时期，工信部将着力解决实现新型工业化的关键任务，加快打造新兴支柱产业，加强前沿技术研发和应用推广，创建一批未来产业先导区；24日，商务部等8部门联合印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，政策聚焦资金使用、保险和风险管理、贸易便利化、数据与知识产权保护、国际化市场拓展五大方向，立足既有发展基础与制度支撑，进一步激活服务贸易动能。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1.服务消费提质升级，美联储开启预防式降息(2025-09-19)2.经济数据偏冷，稳增长诉求增大——2025年8月经济数据点评(2025-09-16)3.社融增速如期回落，存款搬家仍在继续——2025年8月社融数据点评(2025-09-14)4.要素市场改革试点开启，美国CPI温和走高(2025-09-14)5.食品价格拖累CPI，PPI降幅如期收敛——2025年8月通胀数据点评(2025-09-11)6.“抢出口”暂歇，加快拓展非美市场——2025年8月贸易数据点评(2025-09-09)7.加快智能化、信息化发展，美国降息预期升温(2025-09-06)8.景气小幅走高，回升趋势有望延续——2025年8月PMI数据点评(2025-08-31)9.“人工智能+”落地提速，特朗普与美联储斗争升级(2025-08-31)10.于变局中寻新局——强韧性的路径选择与变局下配置主线(2025-08-30) 海外：鲍威尔认为美股估值过高，主要铜矿遭遇停产。当地时间9月19日，美国总统特朗普宣布自9月21日起，对新的H-1B申请征收10万美元费用。高额签证费用长期或阻碍科技型企业人才引进，成为美国在全球人才竞争中的不确定因素；23日，9月欧元区综合PMI初值公布，由8月的51升至51.2，创16个月以来新高。但结构分化和新订单萎靡，引发市场对增长持续性的担忧；同日，标普全球公布的数据显示，美国9月综合PMI初值53.6，前值为54.6。在关税政策扰动下，美国三季度经济整体仍呈较强扩张。尽管制造业和服务业双双放缓，但整体仍有支撑；24日，美国矿业巨头Freeport-McMoRan（FCX）发表声明宣布，其供应合同进入“不可抗力”状态，预计最早要到2027年才能恢复。短期铜价或继续受供给端因素驱动，但随着美联储9月启动降息，制造业景气度有望逐渐企稳回升，进一步支撑铜价。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升1.57%，铁矿石价格周环比上升0.48%，阴极铜价格周环比上升0.12%；中游：螺纹钢价格周环比上升0.32%，水泥价格周环比上升1.85%，动力煤价格周环比上升1.69%；下游：房地产销售周环比上升19.73%，9月第三周全国乘用车市场日均零售同比增长9%；物价：蔬菜价格周环比上升0.98%，猪肉价格周环比下降0.82%。 下周重点关注：美国8月成屋签约销售指数、9月达拉斯联储商业活动指数、欧元区9月经济景气指数（周一）；中国9月官方制造业PMI、美国7月S&P/CS20座大城市房价指数、9月谘商会消费者预期指数、法国9月CPI同比（周二）；美国9月ISM制造业指数、ADP就业人数变动（周三）；美国9月20日当周续请失业救济人数、9月27日当周首次申请失业救济人数、8月工厂订单环比（周四）；美国9月失业率、非农就业人口变动、ISM非制造业指数、欧元区8月PPI、日本8月失业率（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：钢铁行业确立“稳增长”目标，服务贸易新政提质扩容............................................................................................11.2海外：鲍威尔认为美股估值过高，主要铜矿遭遇停产.............................................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注................................................................................................................................................................................................8 1一周大事记 1.1国内：钢铁行业确立“稳增长”目标，服务贸易新政提质扩容 （1）钢铁行业工作方案发布，“稳增长、防内卷”导向高质量发展 9月22日，工业和信息化部会同自然资源部、生态环境部、商务部、市场监管总局等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（下称《方案》），明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右。方案以“稳增长、防内卷”为核心，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径。 点评：《方案》指出，钢铁产业是国民经济的重要基础产业，关乎工业稳定增长和经济平稳运行。当前钢铁行业面临供给总量过大，有效需求不足，供需失衡等发展瓶颈。针对这些问题，《方案》提出了五方面工作举措：一是加强行业管理，实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管理；二是强化产业科技创新，增强高端产品供给能力，促进大宗产品质量升级，稳定原燃料供给；三是扩大有效投资，推进工艺设备更新，加快数字化转型，推进绿色低碳改造；四是拓展消费需求，挖掘钢材应用需求；五是深化开放合作，促进国际化发展。《方案》提出2025—2026年钢铁行业增加值年均增长4%左右的发展目标，预计未来两年行业市场供需更趋平衡，产业结构更加优化，绿色低碳、数字化发展水平显著提升。工信部指出政策出台的考虑背景：一是当前钢铁企业经营压力不断加大。2024年，钢铁行业利润662.9亿元，同比减少42.6%，行业稳增长的基础不牢固；二是钢材消费达峰，需求持续下降。目前传统建筑用钢需求减弱，汽车、造船等制造业需求虽有所增长，但难以弥补传统建材减量；三是双碳约束趋紧，2025年底前全国80%以上的钢铁产能将完成超低排放改造，钢铁企业持续推进绿色低碳技术改造，带来较大资金需求。《方案》出台为钢铁行业高质量发展提供了有效指引，后续可重点关注在高端材料、绿色技术及国际化布局方面具备优势的龙头企业。 （2）“十四五”时期金融业实现新跨越，支撑经济高质量发展 9月22日，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就。过去五年间，金融业以服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三大任务为抓手，实现了规模与质量的历史性跨越，为“十五五”时期金融业高质量发展奠定了坚实基础。 点评：发言人指出，金融业改革和央行工作方面，我国银行业总资产近470万亿元，位居世界第一；股、债市场规模位居世界第二；外汇储备规模连续20年位居世界第一。绿色金融、普惠金融、数字金融走在世界前列，移动支付处于国际领先水平。金融监管事业方面，银行业保险业总资产超过500万亿元，5年年均增长9%，全球最大信贷和第二大保险市场地位更加稳固。科研技术贷款、制造业中长期贷款、基础设施贷款年均增长27.2%、21.7%、10.1%，重点领域投放精准有力。资本市场和证监会工作方面，新“国九条”全方位重构监管底层逻辑，为资本市场稳定发展打下制度基础。今年8月，A股市场总市值首破100万亿元，交易所股债融资合计达57.5万亿元，直接融资比重达到31.6%，较“十三五”末提升2.8个百分点。外汇管理工作方面，国际收支运行稳健，7月末境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿元。外汇储备始终稳定在3万亿美元以上，持续做好外汇储备经营管理。展望“十五五”，央行将持续优化宏观审慎框架，通过加强预期引导和跨境资本流动管理应对外部风险；金融监管体制改革进一步深化，为金融业稳健运行提供制度保障； 资本市场将更具韧性，持续从规模扩张向质量提升转型，助力实体经济高质量发展；金融市场对外开放水平不断提高，开放环境下的监管能力和风险防控能力持续增强。总的来看，未来我国金融业将继续深化改革，加快数字化转型，推进高水平对外开放，提升国际竞争力和影响力。 （3）政策锚定新型工业化，未来产业构筑增长新极 9月23日，工信部部长李乐成出席第25届中国国际工业博览会开幕式并致辞。他在会上表示，“十五五”时期，工信部将着力解决实现新型工业化的关键任务，加快打造新兴支柱产业，加强前沿技术研发和应用推广，创建一批未来产业先导区。 点评：发言人指出，“十四五”以来，中国推进新型工业化取得历史性成就，制造业增加值达33.6万亿元，总体规模连续15年保持全球第一，预计“十四五”期间中国制造业增加值增量达8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30%。展望“十五五”时期，工信部将牢牢锚定实现新型工业化的关键任务，加快建设以先进制造业为骨干的现代化产业体系。具体举措包括提升产业科技创新体系整体效能、推进传统产业焕新升级、培育壮大新兴和未来产业以及构建互利共赢产业生态。开幕式上，工信部联合国家发改委共同发布了《工业园区高质量发展指引》，提出做强特色优势产业、提升产业科技创新能力和推动企业数字化转型等指引措施。2025年1-7月份，我国规模以上工业企业实现利润总额40203. 5亿元，同比下降1.7％，相比1-6月收窄0.1个百分点。7月单月，高技术制造业利润由6月份同比下降0.9%转为增长18.9%，引领作用明显。“两新”政策实施以来成效显著，持续带动制造业行业利润增长。预计后续政策将有力支撑制造业发展，整体工业利润有望保持稳定恢 复态势 。 （4）聚焦服务出口提质扩容，服务贸易新政激活发展动能 9月24日，商务部等8部门联合印发了《关于促进服务出口的若干政策措施》，聚焦资金使用、保险和风险管理、贸易便利化、数据与知识产权保护、国际化市场拓展五大方向，提出了13项政策措施。 点评：具体来看，资金端，通过中央与地方财政资金以及市场化基金，重点支持数字服务、研发及供应链等领域，引导社会资本投向服务贸易与数字贸易；保险方面，加大