2026年2月PMI数据点评：制造业PMI季节性回落，假期带动服务与消费景气回升

点评 西 南证券研究院 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1.激活银发经济再出招，央行出手干预升值斜率(2026-02-27) 2.假期消费激活多元场景，美国关税再迎变动(2026-02-24)3.社融“开门红”的成色如何？——2026年1月社融数据点评(2026-02-13)4.货币政策兼顾多目标平衡，美国非农就业超预期走高(2026-02-13)5.新消费演进中的价格与产业洞察——新经济、新动能行业洞察系列（二）(2026-02-13)6.菜价和能源价格拖累CPI，PPI同比降幅持续收窄——2026年1月通胀数据点评(2026-02-12)7.春节促消费提质加力，贵金属价格大幅波动(2026-02-06)8.制造业PMI回落，建筑业景气度淡季承压——2026年1月PMI数据点评(2026-01-31)9.工业企业利润稳健增长，美联储如期暂停降息(2026-01-30)10.新经济工业行业进阶中的质效观察——新经济、新动能行业洞察系列（一）(2026-01-28) 从进出口情况来看，新出口订单指数和进口指数均回落。2月，新出口订单指数为45%，较上月回落2.8个百分点。进口指数为45.6%，较上月回落1.7个百分点。从基本面来看，2月海外制造业景气度均出现回升：美国2月Markit制造业PMI终值52.2%，较1月前值50.7%有所提升，创下自2022年7月以来的新高，产量回升和新订单更快增长支撑了美国经济好转；欧元区制造业PMI初值为50.8%，高于前值1.3个百分点；日本制造业PMI初值较上月回升1.5个百分点至53%，制造业景气度连续三个月运行在扩张区间。海外制造业PMI均有回升，且处于荣枯线以上，显示外需环境有所改善。据海口海关统计，在海南自贸港封关运作后的首个春节假期（2月15日-23日），离岛免税购物呈现显著增长态势：购物金额27.2亿元，同比增长30.8%；销售件数199.7万件，同比增长21.9%；购物人数32.5万人次，同比增长35.4%。封关后，离岛免税政策将覆盖人群拓展至离岛且离境旅客，带动外国消费者数量显著增加。海南自贸港的消费热潮通过拉动需求，有助于为国内制造业景气度的修复提供坚实支撑。 从行业情况来看，新动能产业动能持续显现。2月高技术制造业PMI较上月回落0.5个百分点至51.5%，但连续13个月处于荣枯线以上，且新订单指数保持在51%以上，生产指数运行在54%以上，显示高技术制造业市场需求稳中有增，生产活动较快扩张。装备制造业PMI为49.8%，较上月回落0.3个百分点，但生产指数保持在51%以上，新订单指数保持在50%以上，两个指数都连续19个月运行在扩张区间，显示装备制造业供需两端的扩张趋势具有持续性。本月高技术和装备制造业景气度均回落，但仍然高于制造业PMI总体水平，表明制造业向高端化、智能化升级的趋势仍在延续。消费品制造业PMI较上月上升0.5个百分点至48.8%。2月消费品行业复苏动能强劲，或受到春节假期促消费效应以及“以旧换新”政策的推动。基础原材料行业PMI为47.8%，较上月回落0.1个百分点。从行业看，农副食品加工、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均位于临界点以上，产需景气水平保持扩张；纺织服装服饰、汽车等行业两个指数继续低于临界点，市场活跃度偏弱。3月，随 着春节后复工复产加速，高技术制造业有望继续保持扩张态势，新动能行业PMI或继续处于高景气区间。随着春节消费高基数影响消退，消费品PMI或小幅回落。 大型企业景气保持扩张，中小企业景气仍在收缩区间。2月，不同规模企业景气度出现分化。大型企业PMI上升2.1个百分点至51.5%，连续三个月处于扩张区间，其中生产指数较上月上升1.4个百分点至53%以上，新订单指数也较上月上升2.4个百分点至53%以上。在近两个月制造业PMI季节性走低的情况下，大型企业“压舱石”的支撑作用显现；中型企业PMI下降1.2个百分点至47.5%；小型企业PMI下降2.6个百分点至44.8%。小型企业景气水平回落幅度相对较大，显示小型企业受春节假期影响较大。2月2日，财政部发布了《长期资产进项税额抵扣暂行办法》，进一步优化企业增值税管理。该政策有利于推动生产要素自由流动与社会专业化分工，持续改善企业发展环境，为行业景气度回升注入动力。 原材料价格指数和产成品库存指数均回落。2月，春节长假使得制造业企业接单排产的节奏放缓，采购量指数下降0.5个百分点至48.2%，连续两月处在收缩区间。价格方面，主要原材料购进价格指数下降1.3个百分点至54.8%，但持续8个月运行在扩张区间；出厂价格指数为50.6%，景气度与上月持平，出厂价格指数连续两月保持在荣枯线以上，价格层面的改善趋势有望持续。2月，BCI企业销售指数上升4.41个点至69.12，利润前瞻指数下降1.5个点至51.16，总成本前瞻指数下降1.4个点至66.11。在配送方面，供应商配送时间指数为49.1%，较上月回落1个百分点。库存方面，原材料库存指数为47.5%，较上月回升0.1个百分点，产成品库存指数为45.8%，较上月回落2.8个百分点，这是因为春节假期生产活动减速，导致产成品的新增入库量减少。价格方面，1月PPI同比降幅收窄0.5个百分点至-1.4%，降幅连续两个月收窄。3月，随着节后企业逐渐开工，“反内卷”政策与重点行业产能治理持续显效，叠加上年同期较低的价格基数，工业品价格或出现回升，后续价格指数有望维持在景气区间。 服务业PMI小幅回升，春节假期带动景气回升。2月，受春节假期效应推动，非制造业商务活动PMI为49.5%，较上个月回升0.1个百分点，但仍处于收缩区间。服务业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点，但仍连续四个月处在收缩区间。从行业看，受春节假日效应带动，居民出行消费相关行业业务总量增长较快，其中住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，零售、航空运输等行业商务活动指数均升至52.0%以上。在预期方面，非制造业的业务活动预期指数为55%，较上月回落1个百分点，但仍然稳定在高景气区间，反映出服务业企业对未来市场前景保持信心。从分项指标来看，服务业分项指标走势分化。新订单、业务活动预期、从业人员指数PMI分别下降1.4、1.3和0.4个百分点至45.7%、55.8%和46.6%。投入品价格和销售价格指数PMI分别上升1.5和0.1个百分点至51.2%和49%。服务业预期指数持续位于扩张区间，表明服务业企业对近期市场发展保持信心。2月24日，国务院研究推进银发经济和养老服务发展有关工作，政策首次将“释放银发消费需求”置于突出位置，强调构建“精准普惠”的养老服务体系，银发经济的发展框架进一步完善。随着相关政策落地见效，服务业提质升级进程有望加快，但受节后消费热潮消退影响，3月服务业PMI或维持平稳运行。 地产成交同比降幅扩大，建筑业景气度持续回落。受春节假期企业员工集中返乡，部分建筑项目暂停施工等因素影响，建筑业PMI在2月回落0.6个百分点至48.2%，连续两个月处于收缩区间。从分项指标看，新订单指数上升2.1个百分点至42.2%；从市场预期来看，建筑业业务活动预期指数为50.9%。较上月回升1.1个百分点，重新回到扩张区间；从业人员指数小幅上升1.4个百分点至42.5%；投入品价格指数较上月回落2.9个百分点至49.1%；销售价格指数为47.6%，较上月回落0.6个百分点。分行业看，地产方面，2月地产成交面积同比下降。截至2月28日，2月30大中城市商品房成交面积为375万平方米，较去年同期下降28%。1月成交面积同比下降21.7%，2月同比降幅较上月有所扩大，显示地产市场整体仍然承压；基建领域，2025年，广义基建投资同比下降1.48%，较1-11月降幅扩大1.61个百分点。随着新型政策性金融工具逐渐形成实物工作量，叠加十五五项目陆续开工，基建投资增速或稳步回升。3月，在务工人员返岗复工、施工投入加大以及政策持续发力等多重因素带动下，重点工程项目建设需求将集中释放，建筑业景气度有望回升。 风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济波动超预期。 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：