春节错月影响，制造业PMI季节性回落——2月PMI数据点评

2月中国制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，延续上月下降态势，主要受春节假期错月等季节性因素影响。制造业PMI的13个分项指数中，除原材料库存指数和生产经营活动预期指数上升外，其余均下降，生产指数和供货商配送时间降幅明显。

制造业市场生产与需求均低位运行：2月PMI生产指数为49.6%，环比下降1个百分点；新订单指数为48.6%，环比下降0.6个百分点，继续位于收缩区间；新出口订单指数为45.0%，环比下降2.8个百分点；进口指数为45.6%，环比下降2.3个百分点。需求偏弱导致2月制造业企业生产活动放缓，采购量指数为48.2%，环比下降0.5个百分点。

分企业规模看，2月大型企业PMI为51.5%，环比提升1.2个百分点，继续位于扩张区间；中、小型企业PMI分别为47.5%和44.8%，环比分别下降1.2和2.6个百分点，仍位于临界点以下。

价格指数方面，2月PMI原材料购进价格指数为54.8%，环比下降1.3个百分点，上游成本压力有所缓解；PMI出厂价格指数为50.6%，环比持平；出厂价格与原材料差值收窄至4.2个百分点，企业成本压力减小，盈利空间扩大。库存方面，2月产成品库存指数为45.8%，环比下降2.8个百分点；原材料库存指数为47.5%，环比上涨0.1个百分点。

2月非制造业商务活动指数为49.5%，环比提升0.1个百分点。建筑业与服务业表现分化：建筑业商务活动指数为48.2%，环比下降0.6个百分点；服务业商务活动指数为49.7%，环比提高0.2个百分点。服务业受春节假日效应影响，居民住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间，零售、航空运输等行业商务活动指数有所增加，服务业景气水平回升。

风险提示：政策不确定性、宏观基本面变化超预期、海外地缘政治风险。