硅产业月度行情分析：工业硅、多晶硅均存在库存压力

海证期货研究所2025年1月23日 硅产业核心观点： 供应端：西南因枯水期维持较低产出，新疆在环保要求下也有较大幅度减产，不过后续恢复情况存在不确定性。在需求端低迷的情况下，工业硅供需过剩格局扭转需要供应端大规模且持续的减产。 需求端：1月多晶硅产量降幅放缓，2月存在二三线企业提产预期，受天数影响或基本持平于1月。因下游企业已在硅料价格偏低时备有1-2个月硅料库存，节前硅料库存不降反增，不过预计2月硅片提产概率较大，或对硅料需求有一定支撑。 综合看，工业硅供需双弱，巨量库存难消化，预计在库存未有改善前，工业硅价格仍弱势运行。 对于多晶硅而言，产量维持低位，需求端存在回升预期，库存有望缓慢改善，关注节后多晶硅库存变化，若库存去化，价格有望受提振（空间也不宜看的过高）；反之，则价格承压。 工业硅策略：节后可适量参与期权虚值双卖策略。 套保：上游企业卖出保值适当降低比例。多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。 期现套利：买现卖02月持仓节后归来可进入交割环节（资金需提前备好），买现卖03及之后合约组合可择机止盈获取基差走强收益（有现货处理能力），或是继续持有进入交割（有仓单注册能力）。 价差套利：可择机参与远月合约隔月合约间价差<-100的买近卖远组合，待价差收窄至-50以内止盈。 多晶硅策略：新单观望。 套保：多晶硅下游企业低比例买入保值，上游企业少量卖出保值。 价差套利：观望。 供应端：南北同降，工业硅月产量持续下滑 据SMM统计，12月全国工业硅产量33.16万吨，环比减少7.31万吨降幅18.1%，同比下降5.2%。虽然内蒙古、甘肃等地有增产，但新疆、四川、云南等地减产量较大。 分规格来看，12月421#硅产量9.5万吨，环比-2.1万吨；通氧553#硅产量16万吨，环比-3.9万吨；其他规格产量7.1万吨，环比-0.9万吨。 根据自治区生态环境监测总站预测和专家会商，预计11月27日-12月1日“乌-昌-石”区域3个及以上跨地（州、市）连片县市区、平均日AQI>150将持续72小时及以上。经会商研判，第八师石河子市决定于11月27日20:00启动重污染天气Ⅱ级（橙色）预警，请各企事业单位按照《八师石河子市重污染天气应急预案（2024年修订版）》要求落实橙色应急响应减排措施，做好应急响应工作。其中西部合盛年产量预计35万吨，新疆杰荣年产量约10万吨，按照减产炉子测算预计影响量在2-3万吨/月，且可能需要持续至明年3月份，这将导致工业硅产量出现明显下滑。 随后昌吉也发布了《关于启动昌吉市重污染天气橙色响应的通知》，但无更多关于企业生产的信息。据了解昌吉地区与硅相关的企业包括：新疆晶鑫硅业（没开）、昌吉吉盛新型建材有限公司（简称：东方希望准东工业硅，设计产能22万吨/年）、戈恩斯(协鑫，1期12万吨)、泰格硅业等，关注企业生产动态。 供应端：1月工业硅产量预计继续减少 据Mysteel统计工业硅开炉数显示，截止2025年1月17日，全国开炉数较上周减少17至213台，其中新疆持平于111台，云南减少5至17台，四川减少7至2台。 此外，据SMM统计，截止1月17日，四川周度产量已降至0吨，云南为2757吨，新疆为27700吨，月内新疆周产量较为平稳，四川及云南仍在下降，预计1月产量环降至30万吨。关注节后硅厂开工情况。 供应端：未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定 有规划，但投产时间不确定，即使投产预估也在2025年下半年甚至年底。 成本端：西南处于枯水期，电价较高 电价在工业硅生产成本中占比约为40%，参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位，然后在5、6月份进入丰水期，电价下降。 成本端：硅厂亏损程度较大 据SMM数据，截止12月31日，全国553#硅平均生产成本12059.84元/吨，亏损-1160元/吨；全国421#硅平均生产成本13123元/吨，亏损1623元/吨。 据测算，截止1月22日，按当地平均电价计算，新疆平均成本在11086元左右（全煤工艺），云南约13150元（非全煤为14500），四川约13390元（非全煤为14775）。硅煤价格虽有下跌，但枯水期的电价较高，使得成本及利润改善程度有限。 需求端：协会设置组件最低价，引导行业“反内卷” 2024年12月19日中国光伏协会发布2024年12月光伏主流产品（N型M10及G12R）各环节综合成本数据。受丰水期结束，企业开工率调整等因素影响，当前，在各环节不计折旧，硅料、硅片、电池片环节不含增值税的情况下，最终组件含税成本（含最低必要费用）为0.692元/W。最低必要费用为综合考虑不同企业工厂到项目地距离不等、企业交货方式存在差异、组件需考虑质保等因素的费用，据调研目前组件运费为0.015元/W/千公里，且存在运费波动情况，不同项目实际执行时，对运费和组件质保要求不尽相同，该费用只考虑最低情况下的成本。考虑当前行业严重供过于求、企业为消化库存正在极限经营的现状，上述成本测算结果并未将折旧纳入，低于实际生产成本，更低于包含三费的全成本；已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。 需求端：行业需加强自律，协会上调2025年光伏新增装机量 10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，（1）全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。（2）把深化建筑可再生能源集成应用。把优先利用可再生能源纳入城镇的规划、建设、更新和改造。推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统。该指导意见除了坚定发展光伏方向，另外也给光伏未来增加了想象空间。 11月20日，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订。引导地方依据资源禀赋和产业基础合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。光伏制造项目电耗应满足以下要求：1.现有多晶硅项目还原电耗小于46千瓦时/千克，综合电耗小于60千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于40千瓦时/千克，综合电耗小于53千瓦时/千克。最低资本金比例由原20%提升至30%。这有助于克制多晶硅行业的盲目扩张。 据财联社12月5日讯，光伏制造行业规范条件政策宣贯会在北京市召开。工业和信息化部总工程师谢少锋出席会议并讲话。会议强调，光伏产业作为我国战略性新兴产业，对推进能源结构转型和制造强国建设具有重要意义。近年来，在产业政策引导和市场需求驱动下，我国光伏产业快速发展，生产和应用规模持续扩大，技术迭代不断加速，在全球范围内取得了竞争优势，为世界经济绿色低碳转型作出了积极贡献。要深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，强化部门协同配合，加强行业统筹布局和规范管理，推动《光伏制造行业规范条件（2024年本）》落地实施，持续营造创新引领、质量优先、公平竞争的良好市场环境。要加强技术创新、标准引领、供需协同，加快培育具有行业引领力的重点企业，提升先进产品供给能力，推动行业转型升级发展。要深化国际合作，根据新兴国家加快绿色发展的现实需求，提供更多新产品，努力开辟新的国际市场，巩固产业竞争优势。 1月6日，国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》的通知。通知提到，到2027年，电力系统调节能力显著提升，各类调节资源发展的市场环境和商业模式更加完善，各类调节资源调用机制进一步完善。通过调节能力的建设优化，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。 需求端：海外继续加高贸易壁垒 当地时间12月11日，美国贸易代表办公室宣布，根据301条款将对中国某些钨产品、晶圆、硅片和多晶硅征收关税。其中，晶圆、硅片和多晶硅的税率将提高至50%，钨产品的税率将提高至25%。这些关税将于2025年1月1日起生效。 中国多晶硅出口量占比偏小，影响有限。硅片出口虽然相对较高，但其主要出口至泰国、越南、马来西亚、韩国、印度、柬埔寨等地，出口至美国的较小。综合看，此次301条款对晶圆、硅片和多晶硅的税率将提高至50%，对中国本土企业影响不大。但同时美国拟对东南亚四国光伏产品征收反倾销税，这就导致中国产品直接/间接进入美国存在障碍，海外需求会受到冲击。 2025年1月14日，美国国土安全部（DHS）代表强迫劳动执行工作组（FLETF）宣布在涉疆UFLPA（“《维吾尔强迫劳动预防法》”）实体列表中增加了37个中国实体，据了解，此次新增名单将于2025年1月15日正式生效，届时美国海关与边境保护局（CBP）将对在列企业生产的商品适用可反驳的推定，禁止其进入美国市场。目前UFLPA实体清单上的实体总数达到144家。新增37家企业中包括5家光伏企业，分别为：Donghai JA Solar Technology Co., Ltd.（东海晶澳太阳能科技有限公司）；HongyuanGreen Energy Co., Ltd.（弘元绿色能源股份有限公司）；Jiangsu MeikeSolar Technology Co.,Ltd.（江苏美科太阳能科技有限公司）；Baotou MeikeSilicon Energy Co., Ltd.（包头美科硅能有限公司）；ShuangliangSilicon Materials (Batou) Co., Ltd.（双良硅材（包头）有限公司）。 美国时间2025年1月20日，特朗普正式出任美国第47任总统，在其任职典礼上，其政策主张思路聚焦移民和能源，其中能源方面，其将“宣布国家能源紧急状态”，加大传统能源开采，结束拜登政府“绿色新政”，撤销电动车优惠政策以拯救美国传统汽车工业，并于当日签署行政令宣布美国将退出应对气候变化的《巴黎协定》。IRA补贴政策也可能被取消，导致美国光伏产业的发展存在重重挑战。 需求端：预计1月主材环节排产降多增少 SMM数据显示，12月国内多晶硅产量约为9.73万吨左右，环比11月下降19.8%，主要是由于枯水期多个停产基地的影响。2024全年产量174.76万吨，同比+12%。某内蒙基地将在1月出现减产，预计1月多晶硅产量环降2.5%至9.12万吨。据SMM了解，2月出现部分二三线企业提产，多晶硅排产预计将在9万吨之上，但受天数影响环比1月下降约2-3千吨。截止1月17日，多晶硅库存约24.7万吨，库存重新累库，主要是因为下游企业已经在价格偏低的时候备货足够生产1-2月的硅料库存，导致现阶段补库意愿偏低。 据硅业分会统计，12月国内硅片产量为45.91GW，环比+10%。2024年全年产量650.11GW，同比+8.8%。预期1月硅片产量在46GW左右，环比基本持平。据SMM了解，目前看2月硅片提产概率较大，硅片头部企业提产情况较为普遍，尤其一体化企业针对当前价格选择提高自供比例。2024年9月至2025年1月硅片持续去化，至1月10日硅片库存为18.7GW。而1月17日硅片库存小幅回升至22.7GW。 多数电池基地计划春节期间轮休，产线持续生产不停工，少数电池厂家停产休假三周，节假期间进行线路整修和产线维护及改造等，但对整体供应量影响较小，2025年1月电池减产7.36GW。截止2024年12月30日中国光伏电池外销厂为3.5GW。 据SMM统计，12月中国光伏组件产量较11月环比下降约10.9%，行业开工率约44.2%。2024年全年中国光伏组件累计产量较2023年同比增长约12.2%。进入2025年1月，中国光伏组件排产预计继续降低，较2024年12月环比下降18.7%，行业开工率约35.95%。主要减量来自中国企业境内基地，海外基地尤其东南亚已