【市场聚焦】镍:翻来覆去

2025-01-27 中粮期货健康🧧

印尼RKAB镍矿配额政策变动：2024年，印尼将RKAB镍矿配额审批周期从一年一审批改为三年一审，2024年至2026年配额分别为2.72亿吨、2.5亿吨和2.3亿吨。2024年底，印尼2025年配额政策频繁变动，先后传出削减至1.5亿吨、设定约2亿吨及批准2.9849亿吨的消息，导致市场对镍矿供应预期混乱，镍价波动。
印尼镍矿消耗量：2024年印尼镍铁及新能源镍工厂合计消耗镍矿约25.118万吨，同比增长12%。其中，高镍铁、水淬镍铁及风淬镍铁消耗158.71万吨，MHP消耗52.95万吨，冰镍消耗39.52万吨。预计2025年镍矿消耗量同比增长17.3%，达到约29.46万吨。
2025年印尼镍项目投建：尽管投建放缓，但仍有部分新增MHP项目计划投产，包括格林美6万吨金吨MHP、青山晨曦6.7万金吨MHP、浦项制铁和力勤合资6万金吨MHP（一期）及上海鼎信7.2万金吨MHP（计划2025年Q4投产）。MHP项目因消耗低品位红土镍矿，对配额的消耗量更大，2025年投产压力较大。

市场预期偏差：印尼在全球原生镍供应中占比超过60%，其政策多变对镍价影响显著。2024年印尼内贸镍矿升水大幅上涨（从HMP+3~HMP+5至HMP+23~HMP+24），主要受审批缓慢、降雨天气及政策不确定性影响。即使2025年配额相对宽松，雨季导致的升水上涨仍将支撑镍成本，这一逻辑在2025年上半年仍可能继续交易。
长期供应预期：从长期来看，镍供应过剩预期正在收窄，印尼和菲律宾新产镍矿品位可能继续下滑。印尼镍矿硅镁比较高，需进口菲律宾低硅镁比镍矿调配，导致镍矿进口价格难以过低，镍低价供应受阻的逻辑仍是市场重要支撑。