螺纹钢月报：预期博弈，钢价存上涨驱动

预 期 博 弈 ， 钢 价 存 上 涨驱 动 20250126 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 月度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 月度观点及策略 基本面观点 u库存：1月份五大材库存整体小幅上升，累库幅度低于往年。随着春节长期来临，下游需求近乎停滞，钢材开启加速累库状态，但目前螺纹钢供应处于低位，假期累库幅度或低于往年。 u供应：1月份钢厂盈利基本稳定，处于同期偏高水平，铁水产量减量不多。从成材品种来看，建材供应减量较多，短流长钢企陆续停产放假以及长流程钢厂转产导致产量持续下降；不过由于铁水转产，板材产量处于同期高位，假期高炉钢厂维持一定生产，预计节后板材供应压力大于建材。 u需求：国内持续释放稳预期信号提振市场信心，但年底未形成政策落地，且下游进入陆续春节放假，终端消耗持续缩减。目前政策对下游房地产、基建和制造业持续带来利好，节后下游复工节奏呈市场博弈焦点，出口受到美国新政府影响，市场亦存在担忧。 u观点：1月份钢材呈供需双弱，产业存在负反馈压力，但由于宏观扰动较大，负反馈未形成较大下跌节奏。进入2月份，钢材处于假期被动累库阶段，由于节前钢厂利润好于去年同期，节后钢厂复产速度和库存累库高度影响市场信心；但随着下游陆续复工复产，需求有望边际好转。宏观方面，各地方进入两会时间释放积极信号，多地预期目标5%或5.5左右显示出对未来经济充满信心，各部委延续补贴政策提振消费，年后国内将延续稳增长政策，对黑色带来提振作用，不过海外受美国新政府影响存在较大不确定性。总体来看，节后产业存在供应恢复快于需求的压力，但随着下游需求陆续复工，以及宏观预期提振，2月份钢价向下空间有限，或呈先抑后扬。 u操作上，建议把握回调做多机会；多单可轻仓过节，买入看跌期权做保护。 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 1月份随着淡季深入以及春节假期来临，现货交投趋于清淡，钢材供需两端进一步走弱，但尚未出现明显矛盾。宏观方面，国内依旧释放稳预期信号，但短期难形成实质性政策落地，海外宏观冲击较大，因此市场情绪反复。钢价维持区间波动。 主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至1月24日，RB主力合约收3377元/吨，较12月底上涨68元；上海期现基差收3元/吨。HC主力合约收3473元/吨，较12月底上涨55元；上海期现基差收-33元/吨。 螺纹钢基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 重点钢企库存 资料来源：中钢协、华联期货研究所 资料来源：中钢协、华联期货研究所 1月份钢材库存进入淡季累库状态，但整体累库幅度不大，其中建材库存仍处于同期低位。随着春节假期来临，累库速度逐渐加速。 螺纹钢库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热轧库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 其他品种库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 钢材供应 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 据国家统计局数据显示，2024年12月份，我国粗钢产量7597万吨，同比增长11.8%；我国生铁产量6670万吨，同比增长9.4%；我国钢材产量11910万吨，同比增长7.1%。 1-12月，我国粗钢产量100509万吨，同比下降1.7%；我国生铁产量85174万吨，同比下降2.3%；我国钢材产量139967万吨，同比增长1.1%。 长流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至1月23日，mysteel247家钢厂高炉产能利用率为84.64%，同比增1.14%；高炉开工率为77.98%，同比增1.16%。 1月份钢厂高炉开工率和产能利用率处于同期偏高，吨钢利润较好调动钢厂生产积极性。 短流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新87家独立电弧炉钢企产能利用率为16.76%，开工率为25.1%。1月份电炉钢厂陆续停产放假，产能利用率和开工率呈断崖式下滑。 铁水&废钢 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂日均铁水产量225.45万吨，同比增2.16万吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量216.83万吨。1月份钢厂铁水产量略高于去年，整体呈小幅波动，废钢需求也处于较高水平。 利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂盈利率为48.92%，同比增22.51%。 1月份钢厂盈利率基本稳定，处于同期高位，钢厂利润尚可，主动减产意愿不高。 产量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1月份螺纹钢周均产量193万吨；热卷周均产量为312万吨。 螺纹钢产量呈逐渐下降，长短流程钢企均有减产，其中短流长钢企陆续停产放假，供应减量明显；另外随着钢厂进行铁水转产，热卷产量仍有上升，处于同期高位。 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为172万吨和305万吨。 1月处于淡季且春节临近，下游需求释放逐渐减少，需求呈下滑状态，建材需求减量明显，板材则存在一定韧性。 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成交&采购 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年，房地产开发企业到位资金107661亿元，比上年下降17.0%。其中，国内贷款15217亿元，下降6.1%；利用外资32亿元，下降26.7%；自筹资金37746亿元，下降11.6%；定金及预收款33571亿元，下降23.0%；个人按揭贷款15661亿元，下降27.9%。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年，全国房地产开发投资100280亿元，比上年下降10.6%（按可比口径计算）；其中，住宅投资76040亿元，下降10.5%。 房地产 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 四季度国内商品成交有所好转，一二手房成交均出现火热，12月份当月销售面积同比增速转正，后续关注销售能否持续回暖。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 基建投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-12月份全国固定资产投资（不含农户）514374亿元，比上年增长3.2%，其中，民间固定资产投资257574亿元，下降0.1%。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年增长4.4%。 基建投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1-12月，全国发行新增地方政府债券47193亿元，其中一般债券7005亿元、专项债券40188亿元。全国发行再融资债券50743亿元，其中一般债券13670亿元、专项债券37073亿元。全国发行地方政府债券合计97936亿元，其中一般债券20675亿元、专项债券77261亿元。 制造业投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-12月份制造业投资增长9.2%；中国制造业PMI连续维持在50荣枯线以上。 国内政策支撑力度加码，2025年延续以旧换新等补贴，且扩大补贴范围，制造业有望维持较好景气度。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年12月，我国挖掘机产量28754台，同比增长30.5%。2024年全年，我国挖掘机累计产量299338台，同比增长26.4%。 2024年12月，我国汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，同比分别增长9.3%和10.5%。1-12月汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年12月中国空调产量2369.5万台，同比增长12.9%；1-12月累计产量26598.4万台，同比增长9.7%。12月全国冰箱产量899.1万台，同比增长10.3%；1-12月累计产量10395.7万台，同比增长8.3%。12月全国洗衣机产量1226.5万台，同比增长27.9%；1-12月累计产量11736.5万台，同比增长8.8%。 出口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署数据显示，1-12月累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7%；1-12月累计进口钢材681.5万吨，同比下降10.9%。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。