宏观量化经济指数周报20250126：以旧换新政策逐步落地，社零有望实现开门红

核心观点与关键数据

• ECI指数分析：

  • 周度数据：ECI供给指数为50.41%，需求指数为49.88%，均呈现季节性回落，但幅度小于去年同期。
  • 月度数据（1月前三周）：ECI供给指数为50.45%，需求指数为49.89%，同样呈现季节性回落，幅度小于去年同期。
  • 分项数据：投资、消费、出口指数分别为49.98%、49.50%、50.38%，均延续季节性回落，但政策支撑下回落幅度减小。
  • 结论：随着新一轮以旧换新政策落地，经济增长有望在一季度实现开门红。

• 高频数据概览：

  • 工业生产：节前主要行业开工率整体回落，汽车轮胎开工率环比回落，PTA开工率环比回升，钢厂高炉开工率环比回升。
  • 消费：节前商品消费和服务消费均有所回暖，乘用车当周日均销量同比回升，全社会跨区域人流量同比增长。
  • 投资：商品房销售优于去年节前同期，主要城市商品房成交面积与去年节前同期相比增长明显。
  • 出口：海运价格指数整体回落，韩国前20日出口增速转负，全球贸易需求走弱。
  • 通胀：特朗普2.0政策不确定性推高黄金价格，国内猪肉和蔬菜价格环比回升。

• ELI指数分析：

  • ELI指数为-0.88%，较上周回落。
  • 货币政策“择机降息降准”的“机”在于经济基本面，短期落地总量宽松仍待合适时机。

• 货币市场：

  • 本周货币净投放8157.0亿元。
  • 7天shibor利率和10年期国债收益率小幅回落。

• 政策一览：

  • 工信部召开一季度工业经济运行座谈会，要求推动稳增长政策落地见效。
  • 证监会等多部门介绍“长钱入市”细则，中长期资金将全面建立实施三年以上长周期考核。
  • 商务部表示今年将推出更多提振消费的政策举措。
  • 国务院办公厅发布《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》。
  • 国家税务总局实施房地产交易契税优惠等税收减免新政策。

研究结论

• 经济增长有望在一季度实现开门红，主要受新一轮以旧换新政策等消费刺激政策支撑。
• 短期落地总量宽松仍待合适时机，货币政策“择机降息降准”的“机”在于经济基本面。
• 短期出口面临一定不确定性，需关注特朗普2.0政策的影响。
• 政策出台力度和房地产改善的持续性有待观察。