宏观量化经济指数周报：多举措支持下经济“开门红”的可能性进一步提升

多举措支持下经济“开门红”的可能性进一步提升 2026年01月18日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师李昌萌执业证书：S0600524120007lichm@dwzq.com.cn证券分析师王洋执业证书：S0600524120012wangyang@dwzq.com.cn ◼周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年1月18日，本周ECI供给指数为49.96%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.84%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.83%，较上周回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.66%，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.20%，较上周回升0.03个百分点。 ◼月度ECI指数：从1月前两个周的高频数据来看，ECI供给指数为49.96%，较12月回升0.03个百分点；ECI需求指数为49.84%，较12月回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.84%，较12月回落0.02个百分点；ECI消费指数为49.66%，较12月环比持平；ECI出口指数为50.19%，较12月回落0.02个百分点。从ECI指数来看，1月上旬供需两端均出现了不同程度回暖，在“以旧换新”政策较早启动、政府债发行节奏前置、结构性工具“降息”在内的一揽子宽松举措等因素的支撑下，经济“开门红”有望进一步显现。工业生产方面，1月上旬主要行业开工率呈现淡季不弱的特征，环比变动略超季节性，且同比降幅较12月份也出现了明显收窄；消费方面，受元旦假期偏长以及车辆购置税免税政策到底两方面因素的影响，年初乘用车零售景气度有所走弱，但考虑到春节前工作日较多，且各地“以旧换新”细则正逐步出台，1月乘用车零售增速仍有望录得正增长；出口方面，1月上旬监测港口货物吞吐量较2025年同期有所改善，叠加12月出口增速和PMI新订单指数的进一步回暖以及春节的错位，我国出口增速有望录得“开门红”。值得注意的是，近期中欧就电动汽车反补贴案达成协议，锂电池出口退税面临第一个窗口期，一季度新能源汽车产业链或将出现“抢出口”。 相关研究 《情绪过热后略有降温，但大方向依旧乐观》2026-01-18 《特朗普的“通胀焦虑”与上中下策》2026-01-17 ◼ELI指数：截至2026年1月18日，本周ELI指数为-0.79%，较上周回落0.64个百分点。结构性“降息”推动调结构、助力经济和贷款“开门红”。2026年1月份货币政策推出包括结构性工具“降息”在内的一揽子宽松举措，不同于2025年5月份“降准降息”政策组合，本轮宽松组合侧重调节经济结构，通过将再贷款利率压低至政策利率之下，引导金融资源向支农支小、民营企业和科技创新等经济领域倾斜，未来看，无论总量型政策还是结构性政策，均是“适度宽松”的具体表现，实体经济融资条件继续保持宽松：（1）人民银行发布的数据显示，2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率都大约在3.1%左右，也意味着2025年四季度，新发放贷款平均利率均持平于此为止，实体经济融资条件继续保持宽松，但是在银行体系净息差压力下，进一步引导下行的诉求并不强，由于“降准降息”是普惠式工具，其宽松一般作用于宏观经济总体，在经济增长、通胀水平和市场预期趋于平稳的情况下，再度实施宽松的必要性较低，人民银行为今年年内降准或降息保留了政策弹性，当经济形势或市场预期需要时，“双降”仍有空间实施；（2）一季度作为传统的贷款投放季节性旺季，结构性工具“降息、增量、扩面”等前置发力，叠加财政政策前置发力、2025年四季度政策性金融工具生效，或提升银行体系对经济重点领域贷款投放的积极性，在实体经济融资条件保持宽松的情况下，推动融资需求延续回暖，助力经济增长和贷款“开门红”。 ◼风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 内容目录 1.本周双指数概览..................................................................................................................................41.1. ECI指数：2026年初经济运行有所回暖.................................................................................41.2. ELI指数：结构性“降息”助力经济和贷款“开门红”...............................................................52.本周高频数据概览..............................................................................................................................72.1.工业生产：基数效应减弱助力工业生产读数改善.................................................................72.2.消费：三天元旦假期对乘用车零售造成扰动.........................................................................82.3.投资：基建实物工作量整体仍偏强.........................................................................................92.4.出口：年初出口保持较强韧性...............................................................................................102.5.通胀：食品价格回暖带动CPI回升......................................................................................112.6.本周货币净投放8128亿元.....................................................................................................123.本周政策一览....................................................................................................................................134.风险提示............................................................................................................................................13 图表目录 图1：本周ECI供给指数、需求指数均小幅回暖（%）...................................................................4图2：本周实体经济流动性小幅回落（%）.......................................................................................5图3：本周汽车轮胎开工率小幅回暖（%）.......................................................................................7图4：本周全国高炉开工率环比回落（%）.......................................................................................7图5：汽车消费指数走势（点）...........................................................................................................8图6：本周国内航班执飞率小幅回升（%）.......................................................................................8图7：上周石油沥青装置开工率小幅回升（%）...............................................................................9图8：上周30大中城市商品房成交面积环比回落.............................................................................9图9：本周集装箱运价指数各有升降.................................................................................................10图10：韩国出口金额同比增速走势（%）.......................................................................................10图11：主要食品价格走势（元/公斤）..............................................................................................11图12：主要大宗商品价格走势...........................................................................................................11图13：公开市场操作走势（亿元）...................................................................................................12图14：主要市场利率走势（%）.......................................................................................................12 表1：ECI指数月度走势（%）............................................................................................................5表2：工业生产重要高频数据走势.......................................................................................................7表3：消费重要高频数据走势..............................................................................................................