宏观量化经济指数周报：以旧换新政策逐步落地，社零有望实现开门红

核心观点与关键数据

• ECI指数：节前供需两端表现出较强季节性特征，但政策支撑下回落幅度小于去年同期。预计一季度经济增长有望实现开门红。
  • 供给端：ECI供给指数为50.41%，较上周回落0.05个百分点。
  • 需求端：ECI需求指数为49.88%，较上周持平。
  • 分项：ECI投资指数为49.98%，消费指数为49.50%，出口指数为50.38%。
  • 月度数据：ECI供给指数为50.45%，需求指数为49.89%，均较12月有所回落。
• ELI指数：短期落地总量宽松仍待合适时机。
  • ELI指数为-0.88%，较上周回落0.21个百分点。
  • 货币政策“择机降息降准”的“机”在于经济基本面，当前经济景气度仍在改善，短期落地总量宽松仍需寻找更合适的时机。
• 高频数据：
  • 工业生产：节前主要行业开工率整体回落，汽车轮胎开工率环比回落，PTA开工率环比回升，钢厂高炉开工率环比回升。
  • 消费：节前商品消费和服务消费均有所回暖，乘用车当周日均销量回升，航班执飞率环比回落，地铁日均客运量环比回升。
  • 投资：商品房销售优于去年节前同期，主要城市商品房成交面积环比回落，但与去年节前同期相比增长明显。
  • 出口：海运价格指数整体回落，韩国前20日出口增速转负，国内港口货物吞吐量环比回落。
  • 通胀：特朗普2.0政策不确定性推高黄金价格，国内猪肉和蔬菜价格环比回升，国际原油价格环比回落，黄金价格环比回升。
• 货币政策：本周货币净投放8157.0亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率均小幅回落。
• 政策：本周发布多项政策，包括推动工业经济运行、中长期资金入市、提振消费、推动文化高质量发展、房地产交易契税优惠等。

研究结论

• 预计随着新一轮以旧换新政策在内的消费刺激政策逐步落地，经济增长有望在一季度实现开门红。
• 短期“抢出口”现象、政策出台力度低于市场预期、房地产改善的持续性待观察是主要风险。