24H2业绩前瞻：行业底部抢占更多份额，盈利节奏有所放缓

核心观点与关键数据

• 收入与盈利预测：预计2024年下半年收入同比增长7.8%至76.3亿元，经调整净利润同比略微下滑至2.6亿元；全年收入同比增长8.5%至147.6亿元，经调整净利润同比增长25.3%至6.0亿元，经调整净利率同比提升0.5pct。
• 行业背景：汽车后市场2024年累计产值及台次同比下滑1%，Q3/Q4产值同比分别下降5%/2%，但轮胎、维修等刚需业务台次同比增长4%。

业务分析

• 市场份额提升：在疲弱需求下，途虎通过增强产品价格力和品牌推广，预计份额加速提升。Sensor Tower数据显示，24H2途虎养车APP MAU增长优于主要竞对。
• 门店扩张与效率：预计2024年新开门店1000家，抵消部分关店，年底总门店数超6800家；但平均店效受需求疲弱及下沉市场扩张影响同比下滑。

盈利能力

• 短期影响：24H2经调整净利率同比略微下滑至3.5%，主要因终端补贴策略、短视频平台投流增加导致毛利率及销售费用率环比H1较弱，其他费用仍有效控制。
• 中长期趋势：需求修复后，前期补贴投入及标准化服务抢占的份额有望保持，议价权提升、高毛利率产品服务占比增加及费用控制将驱动利润率持续提升。

投资评级与风险提示

• 盈利预测调整：将公司24-26年经调整净利润预测由7.53/12.28/17.77亿元调整至6.03/8.06/10.21亿元，对应2025年15倍PE。
• 评级：维持“买入”评级，中长期盈利潜力将释放。
• 风险提示：需求不及预期、竞争加剧、新能源汽车服务需求不及预期。