23Q3业绩前瞻：短期盈利节奏放缓

我们预计23Q3公司实现总营收28.5亿，同比增长20%，其中达达快送、京东到家营收分别实现10亿（yoy+20%）、18亿（yoy+19%）； 经调净亏损0.16亿元，环比有所扩大。 Q3商超大盘表现较弱，京东到家短期增长承压。根据国家统计局，限额以上单位消费品零售额23Q1/H1/Q1~Q3分别同比+4.8%/+7.4%/+5.9%，限额以上超市单位零售额23Q1/H1/Q1~Q3同比分别+1.4%/-0.4%/-0.4%，Q3商超表现仍较弱，而京东到家大部分供给来自中大商超，销售表现受到品类不利影响，我们预计京东到家23Q3GMV同比增长20%。考虑到减免运费活动对配送收入的影响，我们预计货币化率同比环比略有下降，收入同比增长19%至18.4亿元，直接利润率环比提升60bps至2.4%，主要受益于规模效应提升和广告收入增长，部分被极端天气下骑手成本提升所抵消。 达达快送收入预计符合预期，极端天气使得短期毛利波动。我们预计23Q3达达快送业务实现收入10亿元（yoy+20%），但由于部分地区极端天气下公司对骑手补贴增加，单均毛利有所波动。 我们预计全年微亏，但仍看好公司即时零售业务长期发展。考虑到Q4消费者支出意愿尚不明朗，我们预计23Q4京东到家GMV和收入增长继续承压，且双十一公司将联合超40万实体门店提供“全品类免运费小时达”服务，投入上亿元资源扶持新上线商家及中小商家，短期对利润产生不利影响，全年或处在微亏状态。但长期看即时零售渗透率仍较低，行业仍处在成长阶段，京东到家有望享受行业红利；9月京东到家亦正式启动“双百亿品牌计划”，10月京东发布即时零售“五年行动计划”，对到家业务提出更加明确的目标和规划，未来随着品类进一步扩张、品牌主广告收入增加、用户习惯养成以及规模效应提升，公司仍有希望扭亏为盈。 盈利预测与投资评级：考虑到23年下半年增长承压，我们将公司23-25年经调整归母净利润从0.21/7.72/9.26亿元下调至-0.32/5.56/7.28亿元，对应24-25年PE12/9倍，具备一定性价比，维持“买入”评级（人民币兑美元汇率取2023/10/22数据1美元=7.3150人民币）。 风险提示：消费恢复不及预期，盈利不及预期，竞争格局恶化