氨基酸行业领先企业，海外布局迎来第二增长曲线

核心投资观点：氨基酸行业虽进入门槛不高，但市场集中度提升，领先企业凭借成本控制、扩产时机把握、产品平衡、生产地选择和并购重组等优势，仍具备阿尔法价值和投资价值。梅花生物作为氨基酸行业领先企业，经历扩产周期后，展现了大品种的现金流和盈利韧性，以及从小品种传统发酵向精密定向发酵的过渡。此外，公司在资本开支上的谨慎和出海的果决，是其发展的必由之路。

关键数据：

• 全球氨基酸市场规模预计2030年将达到494.2亿美元，CAGR（2023-2030）为7.5%。
• 中国饲用氨基酸产量占全球比重达70.4%，2023年中国饲用氨基酸产量为433.2万吨，同比增速12.4%。
• 梅花生物赖氨酸和苏氨酸产能位居世界第一，味精产能位居全球第二。
• 公司收购“协和发酵”的食品、医药氨基酸、HMO业务和资产，预计2025年四季度完成交割。

研究结论：

• 氨基酸市场规模持续扩大，拓宽“海外市场+产品品类”双版图成为新趋势。
• 梅花生物出海战略加速推进，高附加值氨基酸推动业绩新增长。
• 公司玉米和煤炭突出成本优势，规模一体化提高资源综合利用率。
• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.16/35.02/36.92亿元，同比增速-5.2%/16.1%/5.4%，对应PE为9/8/8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。