氧化铝周报：供给端大幅转松，期现价格继续承压

2025/01/25 CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆截止1月10日下午3时，氧化铝指数本周下跌5.64%至3582元/吨，持仓减少3.8万手至20.6万手。现货价格维持弱势，氧化铝期价短期反弹无力，延续下跌趋势。基差方面，山东地区现货价格较主力合约升水缩小至226元/吨。月差方面，连1-连3月差缩窄至60元/吨，现货价格崩塌带动近月合约大跌，远月合约在成本支撑下维持弱势震荡。 ◆本周部分地区氧化铝现货价格延续加速下行趋势，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别下跌725元/吨、610元/吨、520元/吨、650元/吨、510元/吨、500元/吨。随着氧化铝企业执行长单效率提高和产能的逐步恢复，氧化铝现货流通货源增加，现货价格继续承压下行。 ◆截止1月24日，本周澳洲氧化铝FOB价格下跌62美金/吨至566美金/吨，进口盈亏报-1056元/吨。 ◆本周氧化铝社会总库存累库2.7万吨至377.6万吨，全社会氧化铝库存保持增加态势。受益于铁路发运保障程度高和企业整体销售决策影响，单体和部分大型集团下属电解铝企业库存仍在增长。个别中小型氧化铝企业料仓库存增加并因空间受限形成少量袋装库存，氧化铝企业端整体库存小幅增加。港口库存因外贸进出口和内贸转口的市场条件均弱于前期，整体水平下降。本周氧化铝上期所仓单合计去库0.72万吨至3.6万吨；交割库库存去库1.02万吨至3.45万吨。 周度要点小结 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区仍未见规模复产；进口矿方面，据SMM调研，几内亚铝土矿12月前三周周均发运量347万吨/周，较2024年6月（雨季影响前）周均发运量315万吨/周已明显好转，海飘库存稳步增加，预计将对氧化铝新投产能提供原料支撑。整体来看，近期铝土矿港口库存去库趋势逐步转为累库，随着氧化铝价格以每天百元的价格下跌，氧化铝厂对于远期(2月及以后装船)的矿石接盘非常谨慎，部分氧化铝厂反馈，矿商已经将散货矿报价下调，预计矿价后续将逐步回落。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量169.3吨，较上周增加2.5万吨，增量主要由山东和山西两地贡献。 ◆需求端，2024年12月电解铝运行产能4356万吨，较上月小幅减少2万吨。12月四川、广西地区多家电解铝厂减产，具体来看，四川地区多因氧化铝、电费成本过高，企业亏损严重而减产；月内四川、贵州等地复产进度停滞，主要氧化铝价格过高，叠加进入淡季，电解铝需求、价格走弱，企业复产动力不足，新疆、内蒙、宁夏等地项目正常进行中。 ◆总体来看，原料端，国产矿仍未见规模复产，几内亚矿石发运大幅恢复，预计随着矿石到港增加，矿石紧缺局面将有所缓解，矿价后续将逐步回落；供给端，前期部分检修产能恢复，山东和广西地区新增产能投产进度顺利，预计氧化铝产量将逐步上行；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减产并行。进出口方面，海外氧化铝报价走低，国内外氧化铝供应同步转松，进出口结构短期预计维稳。策略方面，现货价格崩塌带动近月合约大跌，期货价格逐渐跌至成本支撑附近，成本需观察矿价和液碱价格波动，短期建议观望为主。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主力合约AO2502参考运行区间：3450-3850元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周部分地区氧化铝现货价格延续加速下行趋势，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别下跌725元/吨、610元/吨、520元/吨、650元/吨、510元/吨、500元/吨。随着氧化铝企业执行长单效率提高和产能的逐步恢复，氧化铝现货流通货源增加，现货价格继续承压下行。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止1月24日下午3时，氧化铝指数本周下跌5.64%至3582元/吨，持仓减少3.8万手至20.6万手。现货价格维持弱势，氧化铝期价短期反弹无力，延续下跌趋势。基差方面，山东地区现货价格较主力合约升水缩小至226元/吨。月差方面，连1-连3月差缩窄至60元/吨，现货价格崩塌带动近月合约大跌，远月合约在成本支撑下维持弱势震荡。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周中国各地区铝土矿价格维持高位。进口矿方面，几内亚CIF维持115美元/吨，澳大利亚CIF维持97美元/吨，均保持强势。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年12月中国铝土矿产量510万吨，同比增加16.1%，环比增加2.85%。前十二个月合计铝土矿产量达5808万吨，同比下滑11.54%。短期内国产铝土矿维持缓慢增产趋势，仍未见明显放量。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年11月铝土矿进口1235万吨，同比增加3.55%，环比增加0.49%。前十一月累计进口14409万吨，同比增加11.25%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年11月中国进口几内亚铝土矿800万吨，同比减少0.09%，环比增加5.31%。前十一个月累计进口10009万吨，同比进口增加10.1%。11月进口的几内亚铝土矿仍受几内亚发运影响，尽管较十月有所回升，但仍显著低于雨季前水平。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年11月中国进口澳大利亚铝土矿351万吨，同比增加0.19%，环比减少5.08%。前十一个月累计进口3651万吨，同比进口增加16.31%。随着力拓于澳洲的氧化铝厂逐步复产，当地铝土矿消耗量增加，预计后续中国来源于澳大利亚矿石进口量将有所下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，12月铝土矿库存去库100万吨，总库存达3872万吨，12月海外矿石到港量维持低位，氧化铝厂积极提产推动矿石加速去库，主要去库地区为山东和山西。 重点地区来看，12月山西铝土矿库存去库12.5万吨，河南地区累库4.03万吨，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体矿石供应仍紧缺。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年12月氧化铝产量736万吨，同比增加9.25%，环比增加4.86%。前十二个月累计产量8236万吨，较去年同期同比增加2.25%。高利润刺激氧化铝积极投产复产，尽管部分北方氧化铝厂因环保督查和原料供应紧缺减产，但月度产量仍有小幅增长。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年12月氧化铝运行产能8295万吨，环比减少2.24%，同比增加15.13%，12月山西等地环保减产影响叠加山东地区部分产能检修，运行产能小幅回落。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量169.3吨，较上周增加2.5万吨，增量主要由山东和山西两地贡献。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年11月氧化铝净出口9.21万吨，维持进口倒挂，其中进口量由0.63万吨增加至9.93万吨，出口量由17.02万吨增长至19.13万吨。前十一个月氧化铝合计净出口19.28万吨，年内累计总进出口量由净进口转为净出口。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止1月24日，本周澳洲氧化铝FOB价格下跌62美金/吨至566美金/吨，进口盈亏报-1056元/吨。 海外氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2024年12月海外氧化铝产量514.21万吨，同比减少1.58%，环比增加3.11%。前十二个月累计产量5985.64万吨，较去年同期同比减少0.67%。本月主要变动来自于澳大利亚，力拓宣布于11月25日解除Gladstone氧化铝出货的不可抗力限制，称QAL和Yarwun氧化铝厂已从早前的事故中恢复，当前产量已恢复正常。然而，此次事故预计将导致两座工厂全年产量同比减少约25万吨。此外，12月10日，澳大利亚Pinjarra氧化铝炼厂因天然气供应中断导致停电并发生烧碱泄漏。该炼厂年产能为470万吨，预计将在7至10天内恢复全面生产能力。 需求部分 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年12月中国电解铝产量371.52万吨，同比增加3.21%，环比增加3.12%。前十二个月累计产量4321万吨，同比上升4.06%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年12月电解铝运行产能4356万吨，较上月小幅减少2万吨。开工率方面，12月电解铝开工率环比下滑0.45%至95.74%。12月四川、广西地区多家电解铝厂减产，具体来看，四川地区多因氧化铝、电费成本过高，企业亏损严重而减产；广西地区个别铝厂因技改减产，预计2025年四季度复产；月内四川、贵州等地复产进度停滞，主要氧化铝价格过高，叠加进入淡季，电解铝需求、价格走弱，企业复产动力不足，新疆、内蒙、宁夏等地项目正常进行中。进入2025年1月份，国内电解铝运行产能持稳运行，早前减产产能对产量的消极影响凸显。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库存方面，本周铝锭社会库存和铝棒社会库存分别累库2.3万吨和累库4.75万吨。整体去库趋势放缓。 供需平衡 06 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 本周氧化铝社会总库存累库2.7万吨至377.6万吨，其中港口库存、电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存分别去库0.5万吨、累库3.7万吨、累库1万吨、去库1.5万吨。全社会氧化铝库存保持增加态势。受益于铁路发运保障程度高和企业整体销售决策影响，单体和部分大型集团下属电解铝企业库存仍在增长。个别中小型氧化铝企业料仓库存增加并因空间受限形成少量袋装库存，氧化铝企业端整体库存小幅增加。港口库存因外贸进出口和内贸转口的市场条件均弱于前期，整体水平下降。 氧化铝期货库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 本周氧化铝上期所仓单合计去库0.72万吨至3.6万吨；交割库库存去库1.02万吨至3.45万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内