联系人：秦钏 电话：13526726163 邮箱：qinchuan@zzfco.net 内容摘要 PTA：上游PX价格持续压制，下游供需面转好，PTA开工率回落。周内TA1909合约交割，TA11-1价差由正转负，TA11-01合约反套趋势显现。主力期货升水现货，反套形势稳定。 乙二醇：本周乙二醇现货均价站稳5100点高位，周二曾因沙特事件飙升至5455高点。本周装置开工率在利润修复下大幅回升，福炼40万吨乙二醇装置开工率提升至110%；三江15万吨装置开工率在120%-130%之间。南亚3# 36万吨装置在19日起停车检修20天左右。港口本周去库5万吨，到港预报连续两周回升，下周预计去库受阻。EG盘面在减仓模式下剧烈震荡为主。 风险点：盘面对沙特产能恢复情况敏感；乙二醇基本面支撑上涨动力不足，关注资金及市场情绪的借势推动。 PTA供应端转好 需求端显疲软态势 乙二醇沙特事件影响结束 装置提负供给端承压 中州能化研究所|PTA、乙二醇周报 报告日期:2019年9月20日 核心观点 本周PTA期货盘面初周二沙特事件带动整个化工板块的涨势外，其余几天弱势延续，周五收盘于5142元/吨。下游聚酯开工率与上周基本持平，聚酯产品库存本周均有所回升，终端坯布库存从39天降至38.5天，对原料价格尤其是PTA的价格形成一定支撑。 上游原料PX开工率及产能进一步提升，海南炼化100万吨PX预计9月底出料车。亚洲PX和中国PX装置开工率较上周有较大涨幅，尤其是中国PX开工率几乎达到了90%，压制PX及PTA价格。 本周PTA开工率有所下降，蓬威一套90万吨PTA装置9月19日起停车一周，四川能投（原晟达）100万吨PTA装置9.19日临时停车。台湾一套150万吨装置计划9月21日期停车3周。MEG开工率在本周高价刺激下大幅提升，乙二醇港口库存进一步下降，港口到港量提升，沙特事件的影响需要一段时间才能显现。本周EG主力期货合约盘面在消息面的刺激下出现一个涨停板，次日延续7%左右高涨幅，后又在沙特放出产能恢复时间后大幅下挫修复超涨部分。 中州能化研究周报 | 2019.08.31 深度研究，投研一体 ２/23 目录 1.期现货行情回顾............................................................... 3 1.1期货行情................................................................ 3 1.2现货行情................................................................ 4 2.上游加工费情况............................................................... 5 2.1 TA上游及期现加工费..................................................... 5 2.2乙二醇上游.............................................................. 9 3.供求分析.................................................................... 10 3.1上中游库存............................................................. 10 3.2 PTA、乙二醇下游库存情况 ............................................... 12 3.3开工率................................................................. 15 3.4终端消费情况........................................................... 21 免责申明...................................................................... 23 中州能化研究周报 | 2019.08.31 深度研究，投研一体 ３/23 1.期现货市场行情回顾 1.1 期货行情 周五截至收盘，TA2001主力合约收盘较上周末收盘价涨44元/吨至5142元/吨。EG2001主力合约收盘较上周末收盘价涨255元/吨至5009元/吨。 月差： 周内TA1909合约交割，TA11-1价差由正转负，TA11-01合约反套趋势显现。EG1-5本周维持back结构，月差呈收窄趋势，EG1-5价差周内走阔，日内最高曾达到400点以上，周五收盘至272点的高位，远月定价预期发生非常大的分化，1月合约跟随现货乐观走强，5月合约供应压制，承压反弹。EG1-5正套或可继续持有。 永安席位EG合约持仓变动情况监控：17日，永安EG2001合约从16日净空单4589手转为10839手净多单；EG2005合约从573手净多单转为570手净空单。20日，永安EG2001合约多翻空，从19日5972手净多单转为6768手净空单。下周国庆前最后一周，盘面开启减仓模式，预计EG盘面日内震荡幅度较大。 图1：MEG永安席位持仓 10839-6768-50000-40000-30000-20000-10000010000200003500400045005000550060002018-12-102018-12-172018-12-242019-01-022019-01-092019-01-162019-01-232019-01-302019-02-132019-02-202019-02-272019-03-062019-03-132019-03-202019-03-272019-04-042019-04-122019-04-192019-04-262019-05-082019-05-152019-05-222019-05-292019-06-052019-06-132019-06-202019-06-272019-07-042019-07-112019-07-182019-07-252019-08-012019-08-082019-08-152019-08-222019-08-292019-09-052019-09-122019-09-20MEG期货价格06净多单09净多单01净多单05净多单数据来源：99期货网 中州能化研究所 中州能化研究周报 | 2019.08.31 深度研究，投研一体 ４/23 1.2 现货行情 PTA内盘现货价较上周四跌15元/吨至5065元/吨，乙二醇内盘现货价较上周四涨267元/吨至5125元/吨。本周乙二醇内盘现货价格稳站5100高点，周内在沙特消息面影响下冲上5455高点后回落。 基差：TA现货贴水期货，现货弱。EG主力合约基差在100点左右变动，17日走阔至相对高点133元/吨，周内维持稳定的Back结构。乙二醇现货价格17日涨360元/吨，日内反超相关产品PTA现货价。 图2：TA期限价差（主力合约） 40005000600070008000900010000-2000-1800-1600-1400-1200-1000-800-600-400-20002004006002015/1/52015/3/102015/5/72015/7/32015/8/282015/11/32015/12/302016/3/72016/5/42016/6/302016/8/252016/10/242016/12/192017/2/142017/4/112017/6/62017/8/12017/9/262017/11/212018/1/162018/3/132018/5/82018/7/32018/8/282018/10/232018/12/192019/2/262019/4/242019/6/202019/8/15期现价差PTA现货数据来源：CCF中州能化研究所 图3：MEG基差（主力合约） -250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.004,000.004,200.004,400.004,600.004,800.005,000.005,200.005,400.005,600.005,800.006,000.006,200.006,400.006,600.006,800.007,000.007,200.007,400.007,600.007,800.008,000.002018-12-102018-12-252019-01-092019-01-242019-02-082019-02-232019-03-102019-03-252019-04-092019-04-242019-05-092019-05-242019-06-082019-06-232019-07-082019-07-232019-08-072019-08-222019-09-06MEG基差（主力合约）期货收盘价(活跃合约):乙二醇日（wi nd）（左）EG内盘现货日（CCF）（左）MEG基差日（右）数据来源：CCF中州能化研究所 中州能化研究周报 | 2019.08.31 深度研究，投研一体 ５/23 图4：TA期货合约价差 -10001002003002019-06-132019-07-042019-07-252019-08-152019-09-05TA月间价差TA2001-TA2005TA2005-TA2009TA2001-TA2009 数据来源：Wind中州能化研究所 图5：EG期货合约价差 201.0 272.0 -200.0-100.00.0100.0200.0300.0400.0500.02019-01-152019-03-012019-04-152019-05-302019-07-142019-08-281909-20012001-2005 数据来源：Wind中州能化研究所 2.上游加工费情况 2.1 TA上游及期现加工费 以cfr日本石脑油为准，石脑油-Brent原油价差在17日沙特事件的影响下飙升至100美元以上后有所回归，较上周五价差走阔至60美元左右。石脑油-WTI原油价差本周17日飙升 中州能化研究周报 | 2019.08.31 深度研究，投研一体 ６/23 至140美元后基本保持在100美元左右。 本周PX亚洲、中国开工率继续走高，分别达到82.6%和89.5%，亚洲PX开工率与2018年同期水平相当，为近五年来最高位。中国PX的开工率在五年来的同期最高位，为近90%，并仍有增加趋势。高开工率对PX的价格形成压制。PX（cfr中国）价格本周在原油带动下突破800美元/吨，周内曾突破850美元/吨，价格相对坚挺。PX-石脑油价差本周收窄至300美元以下。周五PX-NPT价差达到273美元/吨。PX加工费的走低是不可逆的，3-4月份加工费压缩部分让渡给PTA。PX加工费在今年4月份因装置投产产能释放下跌后在6月份至今维持在近6年的最低位。 PTA期货与现货加工费本周周内不断压缩，从上周末870元/吨左右跌至800元/吨以下（按照720元/吨计算PX到PTA的加工成本），本周五到达772元/吨，周内曾达到755元/吨低点。PTA虽仍有利润可赚，但利润压缩使得装置检修预期实现，开工率下降明显。近两年的TA加工费呈现波动率提升，季节性不明显的特征。 图6：石脑油-原油价差 -50.000.0050.00100.00150.00200.00250.000200400600800100012002014/3/31