棉花周报：宏观环境边际好转，棉价悲观预期改善

棉花周报 2025/01/25 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：本周美棉价格震荡，截至周五美棉花期货3月合约收盘价报67.68美分/磅，较之前一周上涨0.12美分/磅，或0.18%。消息方面，本周美国农业部（USDA）周度出口销售强劲，报告显示截至1月16日当周，美国棉花出口装船5.12万吨，较上周减少0.16万吨，较去年同期增加1.81万吨。当周美国2024/2025市场年度棉花出口销售净增8.05万吨，较之前一周增加0.81万吨，较去年同期增加3.25万吨。印度棉花协会(CAI)发布印度2024/25年度供需预估报告，产量预估被上修至3042.5万包（较前次预估值3022.5万包上修20万包）；棉花出口预估维持在180万包（较前次预估持平），期末库存预估亦较前月预估持平，维持在264.4万包。1月24日美国总统特朗普表示，希望能与中国达成协议，不对中国使用关税手段。 ◆国内市场回顾：本周郑棉价格震荡，截至周五郑棉5月合约收盘价报13590元/吨，较之前一周下跌70元/吨，或0.51%。消息方面，截止2025年1月19日，全国皮棉累计加工量646.8万吨，同比增长18.4%。其中，新疆地区皮棉累计加工总量636.1万吨，同比增长19.1%；自治区皮棉加工量451.7万吨，同比增长26.5%；兵团皮棉加工量184.4万吨，同比增长4.2%。内地累计加工量为10.7万吨，同比下降10.3%。 ◆观点及策略：1月USDA报告公布美棉库消比上调至37%，但按照美棉的出口量按1月报告的预估还是偏乐观，未来美棉库消比仍有上调的空间，基本面利空尚未完全释放。但随着原油价格走出底部震荡区间，美元指数开始拐头向下，商品价格表现转强。另外本周美国总统特朗普表示，希望能与中国达成协议，不对中国使用关税手段，宏观环境出现边际变化，悲观的预期得到改善，使得短线棉价偏强运行。但从中线而言，在全球平衡表供需宽松的大背景下，在2025年二季度之前操作上维持反弹择机建空。 基本面评估 交易策略建议 棉纺产业链图示 1月报告预估全球产量大幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 1月报告预估全球库销比上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 1月报告预估中国产量大幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 价差走势回顾 现货、基差震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 内外价差收窄、纺纱利润大幅下滑 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 国内市场情况 国内面积和单产齐增 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 棉花进口大幅减少 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 美国对中国出口签约数量依然维持在低位 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 棉纱进口量同比下滑 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率持续下滑 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内服装消费同比略增，但出口市场有相对明显的下滑 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 库存同比增加，处于历史高位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 美棉基金持仓增空 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国：整体天气条件良好 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：1月报告预估产量小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：1月报告预估产量小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口签约进度明显落后 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口签约进度明显落后 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口装运量也处于近年最低水平 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：美棉库销比仍有上调的空间 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西：1月报告预估产量不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 巴西：1月报告预估出口小幅上调 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 巴西：1月报告预估过剩量小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：1月报告预估产量不变 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：1月报告预估消费不变，出口和进口量小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：1月报告预估库销比小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层