电网专题研究报告2025

专题报告2025/1/22 行业研究 泽平宏观研究报告 摘要： 首席经济学家：任泽平 2024年，新能源建设继续超预期，对电网投资产生重大拉动。2020-2023年间，我国光伏累计装机从 254GW 增长至 609GW，CAGR 为 33.78%；风电累计装机从 282GW 增长至 442GW，CAGR 为 16.19%；而电网投资在“十四五”初期有所放缓，2020-2023 年间国网投资完成额 CAGR 仅为 3.93%，滞后效应下，回到当下节点二者出现一定的背离。2024 年，我国风电新增装机 79.34GW，同比增长 4.86%；我国光伏新增装机 277.17W，同比增长 27.8%；与此同时，国网投资完成额为6083亿元，同比增长 15.3%，在新能源建设持续高增之下，电网投资明显提速。 研究员：王一渌、喻楷文 电网投资有三点核心逻辑： 1）全社会用电量持续高增。2024 年，全社会用电量 9.85 万亿千瓦时，同比增长 6.8%，增速历史高位。 2）新能源外送需求迫切。由于地域性分布，我国能源资源集中在西部和北部地区，而能源负荷集中在东部和中部；首批 97.05GW 风光大基地预计在近期建成投产，到 2030 年风光大基地总装机容量达到 455GW。 3）电网投资也是逆周期调节的重要手段。此外，供给端，两网的投资预期力度加大：2024 年，国网电网投资完成额首次超过 6000 亿元，2025年国家电网投资有望首次超 6500 亿元；南网投资额较“十四五”规划额度仍有超 3800 亿差值，2025 年公司固定资产投资安排 1750 亿元，再创历史新高。 未来有两大趋势值得关注： 一是特高压建设提速。2023 年以来，新能源大基地的建设带动了特高压工程刚性需求，以化解新能源大基地消纳问题。截至 2024 年 12 月，我国共建成特高压线路 41 条，预计 2025 开工“5 直 2 交”特高压线路。未来柔性直流技术落地会给后续新增特高压线路带来重要价值增量。 二是配网增量空间巨大。新能源电力系统进展速度快，让配电网在整个电力系统的的作用日益凸显，包括分布式电源的就近消纳、充电桩的负荷承载以及灵活电价的实施。同时配电网可观、可测、可调、可控能力要求，进一步扩大配电网投资需求，包括配网数智化、以旧换新的投放。 目录 1电网：供电安全稳定是核心使命..........................................................................................................................41.1电网投资的三大核心逻辑...........................................................................................................................41.1.1我国全社会用电量持续增长，电力设备需求坚实........................................................................41.1.2电网投资逆周期调节属性，扩内需背景下电网投资边际向好....................................................41.1.3我国能源资源与负荷中心呈逆向分布，电力外送需求迫切........................................................51.2电力系统组成：风光电如何在千里之外点亮你的手机...........................................................................61.3供给端：两网投资力度加大，推动以旧换新及新型电力系统建设.......................................................61.4电网防御属性强劲，2023年至今持续超额收益......................................................................................72主网：特高压成长性显现，柔直技术渐成趋势..................................................................................................82.1特高压刚性建设需求，周期转成长线路明确...........................................................................................92.2风光大基地外送需求，特高压高景气度延续.........................................................................................122.3柔直规模化应用在即，把握技术变革大机遇.........................................................................................183配网：“最后一公里”，电网投资增量空间打开................................................................................................243.1政策驱动配网改造，新一轮配网周期开启.............................................................................................253.2配网在当下节点面临的挑战是什么？.....................................................................................................283.2.1分布式能源全面接入，配网无源向有源转变..............................................................................283.2.2充电桩需求快速增长，多元情况下冲击配网..............................................................................283.2.3按价用电转变背景下，对配网提出更高要求..............................................................................313.3以旧换新、“四可”要求，推动配网进一步放量...................................................................................31 图表目录 图表：中国全社会用电量持续增长...........................................................................................................................4图表：电网投资呈现逆周期性...................................................................................................................................5图表：全国陆地100米高度年平均风功率分布图...................................................................................................5图表：全国水平面总辐射量分布...............................................................................................................................5图表：电力系统组成示意图.......................................................................................................................................6图表：国家电网计划2024投资完成额超6000亿元...............................................................................................7图表：2010-2023年南网电网建设投资.....................................................................................................................7图表：2021年至今电力设备及新能源部分板块指数累计涨跌幅..........................................................................8图表：2019-2023年电力设备及新能源部分板块公司归母净利润.........................................................................8图表：2014-2016年核心一二次设备企业股价累计涨跌幅表现.............................................................................9图表：2018-2022年核心一二次设备企业股价累计涨跌幅表现...........................................................................10图表：截止2020年底特高压输电工程示意图.......................................................................................................11图表：2023年至今核心一二次设备企业股价累计涨跌幅表现............................................................................11图表：“十四五”大型清洁能源基地布局示意图...................................................................................................12图表：第一、二、三批风光大基地规划情况.........................................................................................................12图表：截止2024年12月直流特高压项目投产情况............................