电网专题研究报告2025

核心观点与关键数据

• 电网投资逻辑：2024年新能源建设加速，对电网投资产生重大拉动。2020-2023年，我国光伏和风电累计装机量分别以33.78%和16.19%的CAGR增长，而电网投资CAGR仅为3.93%，存在明显背离。2024年风电和光伏装机量持续增长，推动电网投资明显提速。
• 三大核心逻辑：
  1. 全社会用电量持续高增：2024年全社会用电量同比增长6.8%，增速历史高位，新兴行业如电动汽车、AI等进一步催化用电需求增长。
  2. 新能源外送需求迫切：我国能源资源与负荷中心逆向分布，可再生能源发展加剧了电力外送需求，首批风光大基地建设推动特高压建设。
  3. 电网投资逆周期调节：电网投资作为逆周期调节的重要手段，在经济下行压力下能有效刺激经济增长。
• 供给端投资力度加大：国家电网投资2024年完成6083亿元，同比增长15.3%，2025年有望首次超6500亿元；南方电网2025年投资额预计高增，计划“十四五”期间投资约6700亿元，较现有规划超3800亿元。
• 电网板块防御属性强劲：2023年以来，电网板块持续超额收益，盈利能力稳步提升，展现出较强市场韧性。

特高压输电

• 特高压刚性建设需求：特高压建设进入第三轮高峰，核心逻辑为解决新能源大基地消纳问题。2023年“2交4直”开工，展现高景气度。
• 特高压建设周期：项目周期一般为1.5-2年，2024年已开工2交2直，预计2025年将开工5交2直特高压线路。
• 特高压技术发展：我国特高压输电技术全球领先，已建成特高压线路41条（直流20条，交流21条）。柔性直流输电技术渐成趋势，在远海风电外送、存量特高压改造、区域电网互联等方面具有优势，单站价值量约为常规直流的四倍。

配电网投资

• 配电网改造升级：新一轮配网改造升级行动开启，政策驱动下配电网投资占比有望提升，2025年和“十五五”初期将迎来显著增长。
• 配电网面临的挑战：
  1. 分布式能源全面接入：配电网从无源向有源转变，需提升系统运行方式的复杂性和不确定性应对能力。
  2. 充电桩需求快速增长：电动汽车市场爆发式增长，充电设施多元化发展，对配电网造成冲击，需加强配电网扩容和智能化建设。
  3. 市场化交易对配网提出更高要求：电力市场化交易占比提升，需提升配电网的灵活性和响应能力。
• 配电网发展趋势：以旧换新、“四可”要求推动配网进一步放量，提升配电网的可观、可测、可调、可控能力，以满足新能源消纳和电力市场发展的需求。