电网专题研究报告2025

专题报告2025/1/22 行业研究 泽平宏观研究报告 掏要： 首席经济学家：任泽平 2024年，新能源建设继续距预期，对电网投资产生重大拉动。2020-2023年间，我国光允累计装机从251G增长至609G，CAGR为33.78%；风电累计装机从282GW署长至442GM，CAGR为16.19%；而电网投资在“四五”初期有所款额，2020-2023年间国列投资完成额CaGR仅为3.93%，滞启效应下，回到当下节点二老出现-定的背离。2024年，我国风电新增发机79.34GW，同比增长4.86%；我因光优新常表机277.17W，同比滑长27.8%；与此同时，国网投资完成额为6083亿元，同比增长15.3%，在新能源建设持续离增之下，电网设资明显提速。 研究灵：三一添、幅文 电网投资有三点核心逐辑： 1）全社会月电量持续高增。2024年，全社会用电量9.85万亿千瓦时，同比资长6，8%，增速历史高位。 2》新能源外带求追切。由于地域性分市，我国能源资源焦中在西部北部地区，而能源负荷集中在东部和中部；首批97.056W风光大基块预计在近期建或投产，到2030年风光六基地总末机客量达到155GW。 3）电网投资也是逆周期调节的重要手段。此外，供给端，两的投资预期力度大：2024年，国网电投资突成额首次星过6000亿元，2025年回家电网没资有望首次超6500亿元：南网投资额较“十凹五”规划额发伤有超3800亿差位，2025年公司固定资产资安排1750亿元，寻创质史新高： 未来有两大趋势值得关注： 一是特高压建设提违。2023年以来，新独源大基地的难设带动了特高压工翟列性类求，以化解新能源大表地消纳间题。截至2024年12月，法国共建成特高压线路1案，预计2025于工“5直2交”特高压线路：未来柔连直流技术落地会给后续新咨特需压统路市天生要价值量， 二是配网增量空间巨大。新能源电力系综进展速度决，让配审列在整个电力系统的的作用日置凸显，包后分布式电源的就过润药，充电费的负析承载以及灵活电价的实施，司时配电网可观、可烈、可测、可控能力要求，进一步扩大配电网投资需求，包括配网载智化，以旧换新的投放。 目录 1电列：供电安全稳定是核心使命1.1电网投资的三大核心逻料1.1.1我国全社会用电量持续增长，电力设名需求坚实1.1.2单网股资逆网期调带属性，扩内需背景下单网设资政际向好1.1.3我国能源资源与急荷中心呈选司分市，电力外送需求迫1.2电力系统组成：1.3供给当：对网投资方应加六，推动以日换新及新型电力系统是1.4电网质御属性强致，2023年至今持续顾额改益2主列：特高压成长性显期，柔立技术渐成趋势.2.1特高压刚性建设售求，周期转成长线路明确2.2风光大基地外送需求，特高压高景气度延续2.3丢直规模化应用在民，托握按术变革大机逻.183配网：“最后--公里”，电网投资增量空问打开....243.1政策驱动配网段整，新一轮配网剧期升启.253.2配网在当下节点面临的排战是什么？，.283.2.1分布式能源全面接入，配网无源向有源转变.283.2.2充电准需求决速增长，多元情况下冲击配网.283.2.3按价用电费变背素下，对配网报出买高要求.313.3以旧接新、“西可”要求，推动配网进一步款量.31 图表目录 图表：中国金在业用电量持续端图表：电网投资望现逆周期性图表：全国陆池100米高座年平均风项率分市图西表：全国六平告总部数量分布图表：电力息统组成示意图图表：图家电网计测2024设资完成额留6000亿元图表：2010-2023年南网申网建设投资，图表：2021年至今电力设备及新能源部分概块指数则计涨跌幅图表：2019-2023年电方设备及新能源部分块公司归号净利润图表：2014-2016年核心--二次设备企业股价累计涨联幅表现图表：2018-2022年核心一二次权备企业股介数计涨跌幅本现，图表：较止2020年房时高压输电工准示竞医..图表：2023年至今核心--二次设各企业股价票计减跌幅交现11图表:“十西五”大型清洁能源基量市局示意图...图表：三批风光大基地规划情况图表：截止2024年12月直流持高压页目投产请况图表：权止2024年12月交流特高压项目投产情资图表：特高压建设周期流程图.图表：2006-2027年法国特变证核准情究图表：2006-2027年我图特高压开工情况16图表：于四五规划“三交九支”特案应项目读展.17图表：“十西五”规划储备特高压项目，18图表：买性直流数术应用19图表：直流VS交流移电技术.19图表：柔准VS传统直流输电技水对比，20图表：上风电真流送出拓扑及国路示事图.21西衣：直济输电技术发展的程227024年10月我国买准育流工程项可技产情况.22.23.23建设的实准真流项目购为全柔真工产.242013-2023年我习配电投资款占比与招速（亿元26“国可”相关政策27图表：2021至4我国新能源车月度销景情况（万合）.28图表：2021至今线司新能源车月度销量情况（万台）.29图表：权止2024年6月我国新能源车保有量情况（万台）30图表：2020年至今我国公视完电性保有量情况（万台）.30图表：2020年至今我国宜交流充电柱保有量当况（万台）.30图表：2020年至今我国全国电力市场交易电量（万亿千瓦时）31图表：配电司“四可”相关政策.32 1电网：供电安全稳定是核心便命 1.1电网投资的三大核心逻辑 1.1.1我国全社会用电持续培长，电力设备雷求坚实 国内电力帮求持续客长。2014年至2023年间，我图全社会月电量从5.52万亿千瓦时落长到9.22万亿于瓦时，复合年增长率约为5.8%。202年，全社会月电责9.85万亿千风时，同比增长6，8%，在“商薪”政策等一-揽子增量政策带菌作用下，电力消实现较快培长。全国所有省份全社会用审量沟为正增长。分区减来老，东部、中部、西部和东北地区全社会用图量同比分别增长6.8%，6.9%，了.%和2.5%。 电动率、大数诺、云计算、A厂等新兴行业都会催化题来题大的月电实求。2024年，充换电服务业用电量同比增长50.9%，互联网和相关服务用电量同比誉长21.7%，在AI等新兴行业飞沈发展的背后，月电量缩求分会持续增长。到2027年，全税生成式人工智能消耗的能源可能高达85-134TWh，相当于整个荷兰一年的能源带求。 今年夏季全国平均气资达到1961年以来房史同期最商，会国录大电力低货达14.51亿千再，创两史新高。根据中电联，预计2030年，全国全社会用电量达到13万亿千瓦时以上，求复、抽产蓄常和新型储能前月电求将显著提高。为了保障电力供应，备要加强电列基础设施建说，提高电网的供电能力和可靠性，以应对不断增长的电力需求。 黄料来源：n，承平家究 1.1.2电网投资总周期调节需性，扩内需资案下电网投资边际向交 美国大总的尘埃落定，特朗替的上台带来了对关税改策的观预期。在高关我的压力下，少有企业能够在持续出口产品率关国的同时保持资利，面对未来外需的预期收紧，当国需要我新的方式来填补可能的经等缺口，在这种情况下，扩大内需滤为了中国经济的必然这择。 电网没资作为逆周期调节的重要手段，在经济下行压力较大的宏观环境下，能够有效刺激经济增长。电风投资势速与GDP速波动存在明显的负柜关性，即在经济缓时，电网投资增加以刺激经济。电网投资增速与2（货市供应量）增速波动存在明显的正相关性。完模的货政赁有剂于电网数资回股，电网等季建款资成为润纳对测货市的主要循事范。 复金历次电网逆周期调专：2008-2009年，在全球金能负机的冲击下，中国性出了四万亿的经济刺激计划，旨在稳定经济和促进墙长。政览 推动2的大幅地长，为市场注入了流动性，同时也推动了电网投资进入高峰；2014-2015年，审国股市经历了剧烈波动，陆后政内实施了货币宽松政策以资定市易和经济。电网建设迎充了第二次高择，政府进近加大基础设范投资来产大内靠，其中包活电网建设。这不仅提振了市场信心，也促进了官力行业的快违发呆；2024-2025年，大规模经济刺激及超带规逆同期调节的背景下，电网投资再次迎来高峰。 资料来源：wind，泽平款究 1.1.3我国能源资源与失荷中心呈逆向分布，电大外送需求道划 我国的风能资源主要分有在“三北”地区，即东北、华北北部和西北范区，年平均风动率密度一最超过300W/m²；华东中部和西部、四川地、陕西南部等池的部分范区年平沟风项率密度小于150弄/。 我国的太阳能资源在西藏大部、青海中北部，四川西部地区最为率富，水平面总福射量解注1750k附/m；而西南范区中东部、华中西部等地太能资源较差，水平面总福射量小于1050k附/m。 由于资源的地域性分布，80%的能源资源分布在西部和北部地区，而70%的能源消费集中在东部和中部等经济发达地区。进年来可再生能源的还猛发展，由于其随机性和波动性的原困，对降区电网互联互济，大容量送出量求念剧增想。 产 1.2电力系统组成：风光电如何在于里之外点亮你的手机 电方系统是一个由发电、输电，变电，配电和用电五大环节组成的电能生产与消费系统网路。发中厂负实等各种能源转换成电能，然后通过高压输申线路将电力传输到不同地区。在变电站中，申压被调整为适合使用的水平，接靠通过配电网路分配到各类用产，如家庭、工业和商业。电力系统的核心任务是确保电能的稳定和高效供应，以满展社会各方回的用电需求，同时保证巨能质量和供息的准续性。 以为净上风力为例，风电发机组最初产生的电安是低压的，为了长距高输送，首先在风电汤内箱式变电站初步升压至66kV。然后，电方通过66kV的海底电续专输至海上升压站，进-步升压至更高电压至220kV以减少输送过中的报耗。到达陆地后，电方在陆上集控字心被升压至更高电压等级500kV或以上，以适应电网的要求，并通过超高压输电线远距高输送域市。进入域市电网危，电力会通过变电站逐步降压，一设会光降至220kV/110kv，最终降至35kV，以便进入小区配电网路。存小区内，自力通过交电站进-一步降压至380V或220V，此时，千里之外的海风，被转化为清活的可再生能源，最终被安全地输送到你的智能手机中，为你的设备充比 资来源：中闻南方网2017在会黄经报书，泽平安克 1.3供给端：两网投资力度加大，推动以旧换新及新型电力系统建设 国家电网投资明显据速，2025年投资额度有望首超6500亿。2016-2023年间，申网投资完成额中准在5137亿元。2023年，我国申网投资完或额5275亿元：2024年全年，国家电网点电网投资6083亿元，同比增长15.3%.这是自2017年以来，电网投资额增速首次耀过15%，相比年初时的热增了500亿元。预计2025年以后，电网投资完成数持站上6500 亿元 南方电网投资波动中上激，2025年投资额有望高增。2023年，南方自网电网没资建设款966亿元，同比带录7.9%。根据多南方电网十四五”电网发展视划》，“于四五”期间，肃方电网电网建设将测划投资约6700亿元。2021-2023年的投资总额为2856亿元，相较于现关额度，仍有3841亿元的差值，预计2025年，南方电网的投资投资额增长的截率吸大。2021年了月，南方电网公司在高质责发展大会上部署全面推违申网设备大规模更新，预计2021-2027年同，大规模设备更新投资规模持达 到1953亿元。其中，2021年全年投资规模达到401亿元，力争到2027年实现息网设备更新投资视模较2023年地长52%。 资将来源：Wn，深平家发 1.4电网防御属性强劲，2023年至今持续超额收益 2023年以来，电网板块展现出强硬的防御属性。2021-2022年电方设备及新能源板块各个氧分领域表现先对-，2023开始各细分板块指数开始分化，电网在当前经济环境下展现出显著优势。电方作为现代社会的基础需求，其系统按心的电网设各市场备求相对总定，长期受益于国家表础设前没资的格步增长。尽管今年息方设备板块