宏观ABC系列之五：一文读懂“多个”美元指数

一、当前美元指数来到相对高点

近期，在美联储降息预期反复、国际金价和油价波动、中国经济复苏不确定性、欧元区经济承压以及大国博弈加剧等背景下，各类美元指数不断走高，达到相对高点。本文将系统性介绍各类美元指数，为投资者扫清迷雾。

二、三种美元指数的构成机制

1. 传统美元指数DXY：由欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎六种货币的几何加权平均值计算得出，反映美元兑一篮子货币的强弱。
2. 贸易加权美元指数：涵盖26个与美国有密切贸易往来的经济体的货币，基于美国与各个经济体之间的贸易额分配权重，旨在评估美元汇率变动对美国国际贸易的影响。
3. 实际有效汇率：通过双边汇率（Bilateral exchange rates）的几何贸易加权平均值得出名义有效汇率（NEER），然后对NEER进行消费者价格调整得出实际有效汇率（REER），反映美元的真实购买力。

三、不同美元指数的异同

1. 对发达经济体美元指数VS传统美元指数：两者构成因子相近，但权重存在差异。对发达经济体美元指数中欧元的权重较少，而赋予了加拿大和日本更多的权重。
2. 贸易加权美元指数VS传统美元指数：随着全球产业转移，新兴市场在贸易加权美元指数中所占权重越来越多，导致两者走势分化。

四、如何理解当前三种美元指数的差异性表现？

自2024年9月以来，三个不同美元指数整体呈现上涨趋势。从同比变化来看：

1. 美元的实际有效汇率同比增幅较少，意味着美国通胀较其他经济体的通胀而言较为温和。
2. 贸易加权美元指数同比增幅明显高于传统美元指数，其中对新兴经济体的美元指数是主要动力，主要受特朗普关税政策的影响。

五、风险提示

1. 特朗普上台后政策的不确定性
2. 美国经济进程不及预期
3. 地缘政治风险超预期