全球宏观经济季度报告

专题：美国欧洲日本东盟与韩国金砖国家中国金融市场大宗商品外贸 撰稿人张斌肖立晟杨子荣陆婷周学智徐奇渊杨盼盼倪淑慧吴立元常殊昱栾稀陈博周伊敏崔晓敏熊婉婷 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）《全球宏观经济季度报告》由中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究室为您提供。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）中国社会科学院世界经济与政治研究所中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究组 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）顾问张宇燕首席专家张斌姚枝仲团队成员肖立晟国际金融曹永福美国经济杨子荣美国经济陆婷欧洲经济冯维江日本经济周学智日本经济熊爱宗金砖国家吴立元金砖国家徐奇渊中国经济杨盼盼中国经济倪淑慧东盟与韩国常殊昱国际金融栾稀国际金融李远芳国际金融陈博大宗商品云璐大宗商品陈逸豪大宗商品吴海英对外贸易崔晓敏对外贸易熊婉婷宏观经济夏广涛外汇储备廖世伟科研助理联系人：廖世伟邮箱：iwepceem@163.com电话：(86)10-85195775 通讯地址：北京建国门内大街5号1543房间（邮政编码：100732） 免责声明： 版权为中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究组所有，未经本研究组许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，本研究组保留法律追责权。 目录 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）2024年第2季度中国外部经济环境总览 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）2季度，中国外部经济综合CEEM-PMI指数季度低于荣枯线。美国经济以接近潜在增速水平运行，欧洲经济复苏进程意外受挫，日本经济表现相对稳定，印度经济继续强劲增长，巴西经济继续缓慢复苏，南非复苏态势非常疲弱，俄罗斯经济延续短期韧性，东盟六国和韩国整体处于景气区间。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）2024年第2季度中国外部经济环境专题 美国经济：等待方向，趋冷信号增强...................................................15 2024年2季度，美国经济以接近潜在增速水平运行。从增长动能看，消费对经济的拉动作用减弱，国内私人投资对经济的拉动作用更加突出。美联储在6月议息会议维持基准利率不变，年内降息预期减少至1次。展望下半年，美国经济的着陆方式还有待确定，但经济趋冷信号增强。美联储的货币政策也在等待经济形势明朗，且不排除提前降息的可能。 欧洲：复苏势头受挫...........................................................................22 2024年第2季度，欧元区经济复苏进程意外受挫，综合PMI在6月结束了连续八个月的回升态势，重新跌回荣枯线附近，制造业PMI更创下年内新低，打破了市场对制造业活动逐渐复苏的预期。与此同时，服务业动能也在减弱，服务业PMI在2季度呈逐月下滑趋势，表现亦不及市场预期。不过，在全球经济平稳着陆的大背景下，欧元区经济整体尚属稳定，失业率和区内企业投资在低位企稳，消费者信心温和回升，贸易顺差小幅扩大。通胀方面，欧元区通胀率在2季度出现小幅波动，服务业价格的同比增速居高不下，表明欧元区通胀下行趋势仍不稳定，给予了欧央行在6月降息25个基点后谨慎行事的理由。展望未来，受政治风险上升、财政约束收紧、价格压力犹存等因素的影响，欧元区经济下行风险扩大，预计3季度欧元区GDP环比增长率约在0.1%左右。 进入第二季度，日本经济表现相对稳定，预计将强于第一季度。日本制造业PMI有所反弹，强于第一季度的平均水平，且在5月份站上50荣枯线。不过，服务业PMI表现则不尽如人意，较第一季度呈现出明显的疲弱态势。日本的消费表现强于此前，消费金额的实际增速转为正数，应与刚结束的“春斗”有关。不过消费回暖的可持续性仍需要观察。制造业表现相对亮眼，第二季度延续增长势头。对外贸易方面，日本第二季度商品贸易逆差较去年同期有所缩减。日本银行的货币金融政策在第二季度保持与第一季度基本一致。日本银行的按兵不动也是日元在第二季度整体贬值的重要因素之一。日本股市在第二季度处在盘整阶段，汇率在因日本财务省的干预后大幅震荡，之后则继续重启弱势。 东盟韩国：稳健上行...........................................................................38 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）2024年第2季度，东盟六国和韩国整体处于景气区间，从月度PMI数据来看，东盟整体经济景气程度不断上升。区内前沿经济体表现十分抢眼，越南6月份制造业PMI以64.7领涨东盟；两个内需国家经济景气程度略有回落，但仍处于扩张区间；出口带动泰国PMI重返景气区间，外需疲软则使马来西亚经济仍不景气。区内整体通胀水平开始呈现粘性，住房、教育和食品等是主要推动因素。季初区内货币汇率和股票市场大幅下行，后续出现分化；货币汇率分化主要有外汇储备规模和出口增速差异引致，股票市场分化主要由经济基本面和政治风险引致。总体来看，多重利好下本区域经济稳健复苏态势有望延续至年底，但仍需要警惕市场波动等下行风险。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）金砖国家：经济增长分化，贸易普遍改善............................................46 二季度，金砖四国经济增长分化依然较大，印度经济继续强劲增长，巴西经济继续缓慢复苏，南非复苏态势非常疲弱，俄罗斯经济延续短期韧性。对华贸易方面，中国与金砖国家贸易增速明显下降，占中国对外贸易总额比重有所下降，但仍处于历史高位。通胀方面，俄罗斯通胀继续上升，通胀压力较大，印度、巴西与南非通胀整体下降，均进入央行目标区间。货币政策方面，俄罗斯、印度与南非央行均按兵不动，巴西央行继续小幅降息。 中国：产能过剩与中国经济再平衡.......................................................57 2024年上半年，中国经济在复杂的内外部挑战中寻求再平衡。尽管经常账户顺差小幅上升，但全球需求疲软和地缘政治紧张局势影响了制造业和服务业。固定资产投资增速放缓，尤其是房地产投资的下降，促使政策调整成为必然。中国政府在高储蓄率支持下，致力于通过扩大内需和改善投资环境来实现经济再平衡。面对全球不确定性增加和产能过剩压力，政策制定者在宽松货币政策和财政支持之间寻找平衡。今年的政府工作报告强调了“国际收支保持基本平衡”的目标，通过调整宏观经济政策和加强社会保障网络，以应对经济增长放缓和居民消费信心不足的挑战。政策调整虽影响有限，但信号意义显著，预示着未来经济结构调整和对外关系的战略变化。 全球金融市场：美联储高利率下的金融脆弱性显现...............................63 2024年2季度，美联储按兵不动，欧央行降息25BP。美元升值，其他主要储备货币兑美元贬值。日元贬值幅度较大。新兴市场中，俄罗斯卢布大涨，东南亚货币普遍贬值，阿根廷货币将美元化，人民币汇率贬值幅度相对较小。受货币政策、通胀粘性以及国内国际政治因素影响，发达经济体股市上涨动能衰减，美股上涨幅度下降，欧洲股市下跌。MSCI发达经济体股票市场指数2季度上涨2.55%，涨幅明显收窄。印度股市持续上涨，上证综指再度回落。美欧长期利率仍在上升，日本十年期国债收益率上升至1%以上，巴西经济增长预期向好推动其长期利率大幅上行。中国十年期国债收益率下行至2.2%。美联储降息预期推动黄金价格继续大涨，供给冲击推动铜价大涨，原油价格小幅波动，金油比上升至历史较高分位数。主要央行货币政策框架均发生调整。 大宗商品市场：预期落空，先涨后跌...................................................73 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）2024年2季度大宗商品价格小幅回落，除原油外，多个品种出现先涨后跌的走势，中国复苏不及预期对原油、铜、铁矿石均有所影响。原油价格先跌后升，呈V字型震荡，需求端复苏不及预期，抵消OPEC减产措施的效果，直到夏季需求旺季来临，库存回落才获得上涨动力。铜、铝受新能源用量增大，价格获得支撑，但随着中外制造业数据走弱，随后价格回落。铁矿石和钢材因建筑房屋投资不活跃走弱。国际、国内大豆价格大体呈现先涨后跌的走势。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）外贸专题：进、出口增速继续回暖.......................................................86 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）2024年2季度，在基数效应、外需改善、市场份额回升的共同作用下，中国进、出口增速继续回暖。其中，出口（美元）同比增长5.7%，较上季度增速提高4.4个百分点；进口同比增长2.5%，增速较上季度提高1.0个百分点；货物贸易顺差总额为2526亿美元，同比提高328亿美元。4-5月，服务贸易逆差为453亿美元，同比提高93亿美元，2季度经常账户顺差占GDP比重预估在1%左右。从原因看，低基数效应、外需边际好转、市场份额回升是推动我国出口增速回暖的三方面力量。预计2024年我国出口将在低基数下呈现弱反弹，但长期前景不乐观。外需和出口市场份额可能同时制约我国出口增长潜力。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）图表目录 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）图表1中国外部经济综合CEEM–PMI.............................................................................................2图表2 CEEM大宗商品价格指数.......................................................................................................7图表3全球金融市场主要指标变动.................................................................................................11图表4美国制造业和非制造业PMI（ISM）..................................................................................15图表5美国个人收入与消费支出.....................................................................................................16图表6美国新屋开工和企业库存周期.............................................................................................17图表7美国对外贸易............