主要品种策略早餐

（2025.01.24） 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡稍强 中期观点：蓄力上涨 参考策略：继续持有买入MO2502-C-5900看涨期权和卖出MO2502-P-5400虚值看跌期权 核心逻辑： 1.海外方面，美国当选总统特朗普表示要对欧盟征收关税，并讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收10%的关税，情绪上对国内权益市场造成拖累。 2.六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度，长期提振资本市场。 3.新一期经济金融数据显著超预期，利于权益市场信心修复。12月金融数据改善，M1同比降幅明显收窄，社融规模超预期。2024年重磅经济数据出炉，四季度GDP同比增长5.4%，GDP平减指数转正，主要发展目标顺利实现。当前市场主要风险落地，市场逐步酝酿新一轮政策预期。 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 日内观点：震荡稍弱中期观点：偏强参考策略：T2503或TL2503配置盘多单持有，交易盘观望为宜核心逻辑： 1.资金方面，央行公开市场继续净投放，银行间市场资金面收紧明显，整体供给一般，银行类机构融出有限。非银机构抵押信用债的隔夜融出报价一度触及10%附近，跨春节的14天期资金融出报价亦升至4.5%上下。中长期资金方面，国股行1年期同业存单二级成交在1.75%附近，重新上行约3BP，近期流动性情况是影响债市情绪的最重要因素。 2.近来资金成本居高不下打压短端投资热情，加上基本面偏弱预期不改，助推机构配置长端。市场对节前资金预期不甚乐观，预计债市波动加剧。 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 品种：铜 日内观点：74000-75300区间波动 中期观点：66000-90000区间波动 参考策略：震荡操作思路 核心逻辑： 宏观方面，特朗普准备终止拜登时期通过的对于美国本地个人新能源车主提供高达7500美元的税负减免的政策。 供给方面，2024年前11个月，世界精炼铜产量增长了约3.7%。中国、刚果民主共和国、智利、日本、美国、欧盟的精炼产量分别增长了约4.5%、增长了12%、下降了7%、增长4.4%、增长了1%和下降了约2.5%。必和必拓集团发布2025上半财年运营公报。该集团2025上半财年铜产量98.7万吨，同比增长10%；其中埃斯康迪达铜矿产量提升22%。受天气导致的停电影响，南澳铜矿的产量指导目标有所下调，而所有其他资产的2025财年产量指导目标均保持不变。赞比亚2024年铜产量增长12%至约82万吨，因主要矿山产量复苏。2024年洛阳钼业产铜65万吨，较2023年增加23万吨，同比增长55%。紫金矿业2024年公司矿产铜产量107万吨，高于2023年的101万吨，2025年计划产矿产铜115万吨。该公司2025年规划矿产铜产量同比+7.5%。Codelco计划，2025年铜增产7万吨。 需求方面，临近春节，铜市下游企业陆续进入假期。广东电解铜现货升水持续走弱，市场成交较差。上海电解铜现货贴水扩大，市场成交低迷。华北市场电解铜需求冷清。重庆电解铜交易基本停滞 库存方面，1月23日，上期所铜仓单增加2948吨至20367吨。 展望后市，国内下游需求总体向好提振铜价，但春节假期临近下游企业采购停滞，且特朗普取消对本土新能源汽车的补贴政策以及对中国商品加征关税引发市场对铜需求的忧虑。 品 种 ： 工 业 硅 日内观点：区间波动，运行区间：10600-10900中期观点：区间震荡，运行区间：10000-12000参考策略：卖出SI2504-C-12000 核心逻辑： ①据安泰科统计，2024年12月份工业硅继续累库，供应大于需求3万吨，其中，12月份供应量（包含97硅和再生硅）为41万吨左右，需求量（包含出口预测）为38万吨左右。截至12月底，工业硅行业库存为95万吨左右（截止12月31日仓单量为25.4万吨），仍处于高位。 ②预测2025年1月份，北方地区新增产能投放，产量增加；南方地区，开工维持低位，产量或有小幅减少，预计1月国内工业硅整体产量增加至37.5万吨左右，总供应量为41万吨（包含97硅和再生硅）；下游有机硅单体供应持续增加，多晶硅有检修减产计划落地，产量减少，铝合金厂开工基本稳定，预计总体国内需求在32万吨左右，出口为6.0万吨。预计2025年1月份供增需减，供应大于需求3万吨左右。 品 种 ： 多 晶 硅 日内观点：低位运行，运行区间：4.32万-4.36万 中期观点：低位运行，运行区间：4.3万-4.7万 参考策略：观望 核心逻辑： ①据安泰科统计，2024年12月多晶硅当月累计供需平衡增量约0.16万吨。其中，多晶硅供应量（含进口预测）约为10.66万吨，多晶硅需求量（含出口预测）约为10.50万吨。截至12月底，多晶硅库存累计约40万吨，本月几乎无库存增量，预计多晶硅供需平衡即将到达拐点。 ②根据上下游企业2025年1月排产情况，多晶硅排产仍有下调预期，供应量有望回落至9.8万吨左右。1月硅片部分地区回调开工率，对多晶硅直接需求小幅提升至10.1万吨左右，月度供需关系有望反转，多晶硅即将从累库状态进入去库状态。 ③但短期多晶硅偏空基本面格局难以改变，价格上行动力有限。 品 种 ： 铝 日内观点：运行区间：20000-20300 中期观点：震荡偏强，运行区间：19500-21000 参考策略：卖出AL2503-P-18500 核心逻辑： ①社会库存方面，截至1月20日，SMM统计的5地电解铝社会库存为45.6万吨，较上周增加1.80万吨。去年同期库存为43.5万吨。当前库存处于5年同期的第2高位。库存持续处于低位，反映出目前电解铝基本面良好。 ②近期市场传闻美国新任总统特朗普将于2月1日对中国商品加征10%关税，令市场氛围转空。 品种：碳酸锂 日内观点：窄幅波动，运行区间：7.9-8.0万 中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：6.5万-8.5万 参考策略：卖出LC2505-C-90000 核心逻辑： ①现货方面，1月23日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）价格涨90.0元报7.79万元/吨，创逾1个月新高，近5日累计涨550.0元，近30日累计涨1390.0元，现货价格小幅上涨，利好期货价格。 ②成本方面，截止2024年12月8日，外购锂云母生产成本为74034元/吨。成本持续2个月快速下降，对期货价格支撑减弱。另外，永兴材料（002756）碳酸锂单吨营业成本仅为5万元。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，期货价格下方支撑将减弱。 ③供应方面，2024年11月国内碳酸锂产量为5.89万吨，环比减少0.1%，同比增加了49%。具体来看，11月国内碳酸锂总产量环比增加了8%，同比增加了49%。分原料类型看，锂辉石端碳酸锂总产量环比增加了7%，锂云母端碳酸锂产量环比增加了23%，盐湖端碳酸锂产量环比下降了6%，回收端碳酸锂产量环比增加了13%。供应大幅增加，利空碳酸锂价格。 ④需求方面，2024年11月锂离子电池产量为117.8GWh，环比增长4.2%，同比增长33.3%。⑤短期来看，碳酸锂供应增速依然大于消费增速，价格将继续承压。 黑色及建材板块 品种：螺纹钢、热轧卷板 日内观点：短期情绪性反弹 中期观点：反弹驱动有限 参考策略：逢高再度买入RB2505-P-3350看跌期权 核心逻辑： 1、短期内。驱动来看，短期内进口铁矿到港量环比下滑12.15%，叠加力拓2024年第四季度减产消息，铁矿价格偏强运行，此外，成品钢材库存较低，容易受市场资金炒作影响。 2、中期来看，基本面偏弱格局延续，供应方面，钢材原料铁矿、焦煤库存整体压力仍较大。铁矿方面，多数主流矿山有正现金流，海内外矿山减产意愿不强，且近两周以来海外发运量重新回到近5年同期高位水平，全国45座港口进口铁矿石库存总量14908.81万吨，环比减少0.98%，但同比仍增17.69%，短期库存难以消化。焦煤方面库存仍处于历史高位附近，上游样本矿山精煤库存同比+98.04%，中游洗煤厂精煤库存同比+57.81%。较大的原料库存压力将导致炉料价格和钢材生产成本继续承压运行。需求方面，由于建筑行业项目资金到位不理想，将长时间拖累建筑钢材消费，而目前板材需求增长不足以抵消建筑钢材需求减量，市场需求缺乏更多新亮点，五大品种钢材消费整体或仍将持续处于近5年同期最低水平。因此我们认为黑色商品后续反弹驱动可能不足。 养殖、畜牧及软商品板块 品种：生猪 日内观点：窄幅震荡中期观点：延续偏弱格局参考策略：前期空单继续持有；布局5-9反套核心逻辑： 1、供应方面，截至2024年12月，国家统计局公布的能繁母猪存栏量为4078万头，环比下降0.05%。根据《生猪产能调控实施方案（2024年修正）》确定的能繁母猪正常保有量3900万头，当前已高出178万头，处于绿色波动区间。从2024年4月至今，能繁母猪存栏量持续增加，产能去化已结束，进入恢复阶段。这也就意味着明年2月后生猪市场整体供应持续增加。 2、成本利润方面，2024年以来，玉米及豆粕的价格回落明显，生猪饲料价格跟随原料价格的下跌出现大幅下滑。在原料价格下跌的背景下，行业养殖成本已出现整体的下降，按照当前的饲料价格进行推算，行业养殖成本大概在13-13.5元/公斤左右。而对于2025年，由于目前玉米、豆粕价格已跌破种植成本价，预计中长期玉米、豆粕延续下跌的空间有限，但养殖成本已降到较低水平，2025年养殖端“卷成本”将更加激烈。 3、综合来看，春节前供应宽松的格局暂未改变，猪价以偏弱运行为主；而节后消费惯性回落，猪价或将出现新低。盘面方面，当前多空博弈加剧，预计节前将在12500-13000之间窄幅震荡，节后将跟随现货价格下跌。建议养殖端继续持有前期空单，谨慎投资者可在节前布局5-9反套策略。 品种：白糖 日内观点：震荡偏弱 中期观点：先抑后扬 参考策略：年前观望 核心逻辑： 1、国际方面：巴西方面：24/25榨季截至12月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为61360.2万吨，同比降幅达4.75%；甘蔗ATR为141.28kg/吨，同比增加1.68kg/吨；累计制糖比为48.16%，同比减少0.93%；累计产乙醇324.2亿升，同比增幅达3.07%；累计产糖量为3978万吨，同比降幅达5.42%。出口方面：巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西1月前两周出口糖和糖蜜72.67万吨，较去年同期的151万吨减少78.33万吨，降幅51.87%；日均出口量为10.38万吨。印度方面：根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至2025年1月15日，全国共有507家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的524家同比减少17家；入榨甘蔗14821.4万吨，较去年同期的16128.3万吨减少1306.9万吨，降幅8.1%；产糖1305.5万吨，较去年同期的1512万吨减少206.5万吨，降幅13.66%。其中，马邦190家糖厂共入榨甘蔗4892万吨，产糖43.05万吨；北方邦的122家糖厂共入榨甘蔗4734.8万吨，产糖428.5万吨。卡纳塔克邦共有77家糖厂开榨，共入榨甘蔗3188.2万吨，产糖271万吨。因本榨季截至目前的甘蔗入榨量与产糖量较上榨季相比均下降，NFCSF将2024/25榨季印度食糖预估产量从2800万吨下调至2700万吨。泰国方面：2024/25榨季截至1月15日，泰国累计甘蔗入榨量为3252.97万吨，较去年同期的2982.34万吨增加270.63万吨，增幅8.32%；甘蔗含糖分11.83%，较去年同期的11.45%增加0.38%；产糖率为9.708%，较去年同期的9.28%增加0.428%；产糖量为315.81