中辉有色观点

金银：特朗普喊话，沪金探底回升 【行情回顾】：市场交易新的不确定性，在物价走低的背景下，黄金价格支撑强。 【基本逻辑】：①特朗普要求降息、降油价、加关税。特朗普在世界经济论坛2025年年会上喊话，敦促沙特加码对美国的投资，还再次挥舞全球范围加征关税的大棒，强迫别国的企业转移到美国生产。不在美生产的企业面临关税，呼吁OPEC“降低石油成本”，他还“要求利率立即下降”。②美国1月18日当周首次申请失业救济人数22.3万人，高于预期的22万人，也高于前值21.7万人。③地缘纷争变化。以色列军方突袭约旦河西岸城市杰宁，造成至少10死40伤。特朗普发推敦促俄罗斯赶快做交易，否则别无选择。④逻辑主线。短期金银有支撑，尤其黄金，特朗普2.0新变数较多，理论上来说，债务和货币可以随意增加，没有约束，而黄金则存在物理约束，无法随意增加，正好反衬出法币的失控。黄金长配价值持续。 【策略推荐】：短期探底回升，不确定性较大，黄金强劲，多头思路。白银基本面有支撑，但品种弹性大，短期跟随黄金和商品，震荡思路对待。长线投资者可做入场计划，黄金战略配置价值继续。 【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：长假避险情绪发酵，准备空仓过节 【行情回顾】：伦铜涨0.15%报收9237美元/吨，沪铜涨0.25%报75390元/吨 【产业逻辑】：铜精矿的紧缺和冶炼厂利润极限收窄或导致2025年电解铜产量下滑。但短期电解铜产量仍在高位释放，SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨至108.67万吨，同比上升8.75%。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比增加1.74万吨至12.72万吨。随着春节临近，下游进入休假模式，需求减少。 【策略推荐】：特朗普政策展现强攻击性，国内春节假期内，美联储将召开议息会议，市场预测美联储降息概率回落，美元指数高位，铜上方承压。长假临近，建议投机客户尽早落袋为安，空仓过节。沪铜关注区间【74500，76500】元/吨，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨 锌：需求疲软，空仓观望 【行情回顾】：伦锌跌1.68%报收2844.5美元/吨，沪锌跌0.46%报23760元/吨 【产业逻辑】：锌精矿整体供应偏紧，国产和进口锌精矿加工费止跌回升至2150元/吨和0美元/吨，仍处于历史同期低位，2025年海外部分锌矿存在复产预期，供需失衡或有所收敛，12月SMM锌锭产量51.6万吨，预期53万吨，不及市场预期。库存方面，SMM七地锌锭库存总量为5.94万吨，环比增加0.32万吨。需求方面，镀锌企业开工44.91%，环比减少8.81%。随着春节假期临近，下游逐渐进入节前放假模式。 【策略推荐】：随着春节临近，需求大趋势走弱，锌重心下移，长假临近，建议暂时观望，准备空仓过节，中长期，国内政策宽松预期有待兑现，对锌无需过于悲观。短期沪锌关注区间【23000，24000】元/吨，伦锌关注区间【2800，3000】美元/吨。 铝及氧化铝：下游假期偏弱，铝价保持承压 【行情回顾】：铝价冲高回落，氧化铝延续偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：2024年预计国内电解铝总产量达到4300万吨以上，同比小幅增长3.76%。1月9日，国内电解铝锭社会库存45.9万吨，较当周周一减少3.6万吨，因到货量少等因素带动去库，但下游企业假期将至，春节前或将累库至55-60万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比跌0.1个百分点至60.3%，淡季特征较为明显。 氧化铝：氧化铝现货价格明显走弱。近期海外市场几内亚铝土矿发运量明显回升，受影响几家矿企恢复发运。1月初开始，国内山西地区部分氧化铝产能复产，供应预期增加，下游电解铝开工稳定，氧化铝逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，近期氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需逐渐转向小幅过剩，关注矿端变化。 【策略推荐】：建议短期沪铝暂时观望为主，关注国内铝锭库存动向，主力运行区间【19700-20550】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：消费相对疲弱，价格承压回落 【行情回顾】：镍价反弹承压，不锈钢反弹走势。 【产业逻辑】：镍：2025年印尼审查镍矿配额消息扰动有所减弱。目前印尼镍铁新增产能释放，部分高冰镍转产，高镍生铁产量走高。12月国内精炼镍产量环比增加2.2%，同比增加了27.6%，行业月度开工率73%，增长主要来源于头部企业持续增产。目前，1月份国内纯镍社会库存量约4.12万吨，环比上月增幅明显，下游不锈钢等消费偏弱。 不锈钢：钢厂对于原料的采购需求较弱。据统计，最新不锈钢社会库存数据为88.2万吨，周环比下降约1.88%。其中，200系库存22.6万吨，周环比下降1%；300系库存48.3万吨，周度环比下降2.6%；400系库存13.2万吨，周度环比下降1.03%。下游企业假期备货，不锈钢库存有所下降，但供需双弱局面较难明显改善。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间【123000-130000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：海外需求面临下滑，区间运行 【行情回顾】：主力合约LC2505小幅高开，全天偏强运行。 【产业逻辑】：特朗普上任推翻拜登50%电动车目标，并取消加州停止销售油车的计划。海外需求面临下滑额度风险。基本面供弱需强，总库存再度转为去库，尤其是冶炼厂去库幅度较大。供应端受1月春节假期企业检修和技改的影响，开工和产量均加速下滑，1月供应将出现明显收缩。需求端，1月新能源汽车批发市场表现强于零售且同比去年增长，储能市场各大央国企开启2025年的储能集采，下游需求旺盛对碳酸锂进行集中补库。除此以外，近期矿端报价坚挺且有涨价意图也为碳酸锂下方提供了支撑。主力合约LC2505周内突破8万元整数关口，但下游补库结束上涨驱动转弱，逢高沽空为主。 【策略推荐】：逢高沽空，参考区间【77000,80000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！