铜
- 宏观环境：中性，国内流动性收敛但有降准预期，海外市场关注特朗普上台后政策落地。
- 供应端：国内年底冶炼厂冲产量，12月产量环比抬升近10万吨；再生铜集中释放，需求支撑供应，但下游买盘受放假影响偏弱。
- 消费端：下游备货结束，下周开始放假，开工率预期下行。
- 库存：国内社库小幅累积，进入累库阶段。
- 价差：LME0-3合约与cmx主力合约价差维持500美金左右高位，南美货源预期向北美流转。
- 观点：短期震荡，关注宏观情绪和现货端变化；长期震荡偏空。
铝
- 供给：变化不大，留意进口情况，电解铝可能的生产变动。
- 需求：环比下滑，淡季需求。
- 库存：1月超季节性去库，留意库存拐点。
- 成本：短期下移，若铝锭累库较少，铝内外反套和月间正套机会在旺季。
- 观点：短期成本下移，若累库较少，套利机会在旺季；长期关注库存拐点。
锌
- 价格：宽幅震荡。
- 供应端：TC低位加速回升，进口TC上升10美元/干吨，冶炼利润改善；11月海外矿进口环比提升，12月海外锭进口陆续到港，国内冶炼厂12月预计增量超1万吨。
- 需求端：镀锌和氧化锌开工率回落，下游补库；海外现货升贴水下滑，需求转弱。
- 库存：国内社会库存小幅去化，海外库存高位下滑。
- 观点：供应宽松预期犹存，但现货紧张情绪可能伺机而动；中短期建议观望，长期震荡偏空。
镍
- 供应端：纯镍产量高位维持。
- 需求端：整体偏弱，现货升水维持。
- 库存：海外镍板小幅累库，国内小幅去库。
- 宏观：印尼25年镍矿配额约2亿吨，短期宏观影响减弱。
- 观点：短期基本面维持偏弱，偏弱震荡。
不锈钢
- 供应：1月产量季节性小幅下滑。
- 需求：整体刚需为主。
- 成本：镍铁、铬铁短期企稳。
- 库存：锡佛两地库存维持，交易所仓单小幅去化。
- 基本面：整体偏弱，受印尼镍矿配额偏紧预期带动走强。
- 月差：建议暂时观望。
铅
- 供需：双弱，铅价弱势。
- 供应侧：报废需同比偏弱，废电瓶原料和铅精矿偏紧，但需求弱使原料仍显宽松；11月精矿开工和进口降低。
- 需求侧：电池出口订单恢复，下游备货基本完成，1月开工不及往年。
- 市场：交投冷淡，精废价差触0，LME库存存压，沪铅去库有限。
- 政策：新年以旧换新政策持续，动力和启停电池需求有转旺预期。
- 观点：预计铅价震荡，小幅反弹。
锡
- 价格：宽幅震荡，跟随宏观情绪。
- 供应端：锡矿进口金属吨下滑有限，云南地区矿端边际转紧；矿端加工费低位保持，1月产量同比小幅下滑；印尼因雨季产量下滑，12月出口量同环比下滑，1月出口少量通过许可，季节性减量减少。
- 需求端：部分焊锡厂预计1月中旬开始放假，进入年终补库阶段。
- 库存：海内外震荡持平。
- 观点：短期基本面尚有支撑，但价格过高终端不接货，上行空间有限；中长期警惕年后佤邦复产炒作和印尼恢复，建议高位适当做空。
工业硅
- 上游：西南地区开工率下降至历史最低，北方产区头部企业降开工，多晶硅一体化配套工厂开工高位，2月个别大厂或有复产计划。
- 库存：在产企业厂库库存增加，市场去库以贸易商非标产品向下游转移为主，标准仓单持续积累。
- 供需：双减格局明显，下游需求低位运行，上游大厂开工不足五成，供需矛盾稍有缓解，但行业悲观气氛浓厚，短期采购刚需为主，社会库存高位运行。
- 观点：短期现货价格难有显著起色；中长期底部区间震荡为主。
碳酸锂
- 价格：期货价格重心上移，基差走强，现货成交好转，以05合约报价。
- 供应端：上游检修和订单减少致开工和产量下滑，部分厂借价格高位出货，市场去库，库存转移至下游。
- 需求端：春节物流停止，下游行业节前积极补货，1月排产环比下降5-10%，采购折扣难获得。
- 观点：短期下游需求淡季不淡，1月排产环比增速强于往年同期，政策拉动需求；长期产能过剩致供应弹性高，价格震荡偏弱运行。
