加仓电子、银行、电新，减仓有色、医药

策略类●证券研究报告 加仓电子、银行、电新，减仓有色、医药 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn报告联系人张诗瀑zhangshipu@huajinsc.cn 四季度整体仓位下降，主板、创业板持仓占比下降，科创板仓位上升。首先，2024Q4主动偏股型基金整体仓位为85.1%，较三季度有所下降。其次，主板、创业板持仓占比下降，科创板仓位上升：主板仓位较2024Q3的69.2%下降了0.7pcts，创业板仓位较2024Q3的20.0%下降了1.7pcts，科创板仓位较2024Q3的10.7%上升了2.4pcts，北证仓位相较2024Q3小幅上升0.04pcts。 四季度全部主动偏股基金加仓电子、银行、电力设备、汽车、计算机，减仓有色金属、医药生物、食品饮料。（1）从持仓占比来看，截至2024Q4主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子、电力设备、医药生物、食品饮料和汽车；TOP5持仓未变。（2）从仓位变化来看，持仓增加的TOP5行业分别为电子、银行、电力设备、汽车、计算机；持仓下降的TOP5行业分别为有色金属、医药生物、食品饮料、通信、非银金融。（3）从超配比来看，2024Q4超配比TOP5的行业分别为电子、电力设备、医药生物、食品饮料和家用电器；TOP5超配行业未变。 相关报告 新股整体交投情绪或有稳定迹象，不排除将进 入 布 局 观 察 窗 口-华 金 证 券 新 股 周 报2025.1.19 春季行情可能开启2025.1.18 北 向 资 金 四 季 度 流 入 非 银 、 传 媒 、 电 新2025.1.14 二级交投情绪略有改善，但分歧可能依然剧烈-华金证券新股周报2025.1.12 短期可能见底，聚焦科技2025.1.11 四季度百亿级别主动偏股基金加仓电力设备、非银，减仓有色金属、汽车。（1）从持仓占比来看，百亿级主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为食品饮料、电子、非银金融、电力设备和医药生物；持仓排名后5的行业分别是房地产、环保、建筑材料、美容护理和轻工制造。（2）持仓变化来看，百亿级别主动偏股基金持仓增加TOP5的行业分别为电子、非银、电力设备、机械和计算机；持仓下降TOP5的行业分别为有色金属、汽车、食品饮料、银行和家用电器。 四季度基金重仓股持股集中度有所下降，持仓前20的个股以电子、家用电器及食品饮料等行业居多。（1）四季度基金重仓股持股集中度有所上升。基金重仓股持股集中度方面，四季度TOP30从36.9%下降至35.6%，TOP50从44.9%下降至43.4%，TOP100从58.6%下降至57.4%。（2）个股角度来看，宁德时代、贵州茅台、美的集团维持TOP5不变，而招商银行、紫金矿业、长江电力等跌出TOP20，格力电器、寒武纪-U、北方华创、沪电股份等新晋前20。（2）从加减仓情况来看，加仓前二十个股以电子（4只）、食品饮料（3只）、非银（2只）居多，其中加仓前三分别为中信证券、东方财富、伊利股份；减仓前二十个股以电子（5只）、有色金属（2只）居多，其中减仓前三个股分别为紫金矿业、比亚迪、中际旭创。 我们预计消费、部分周期和成长一季度基金持仓可能有所回升。（1）我们预计美护、社服等消费及部分周期和成长一季度基金持仓可能有所回升：首先，预计消费、部分周期和成长等的四季度基金持仓可能维持高位，一是季节效应叠加内需政策进一步发力，服务消费等相关行业景气可能回升使得一季度消费行业基金持仓可能维回升；二是年初财政政策和加强超常规逆周期调节，化债、地产、基建推动周期行业景气回升下持仓可能上升；三是新质生产力和国内外人工智能技术不断迭代等催化下，科技成长依然是行业主线方向之一。其次，综合考虑持仓和景气，预计消费中的美护、社服、纺服、商贸零售，周期中的钢铁、化工，TMT中的传媒、计算机一季度基金持仓可能回升。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、基金：四季度主动偏股型公募基金整体权益仓位下降.................................................................................3 （一）四季度主板持仓比小幅下降，创业板和科创板仓位上升...................................................................3（二）全部主动偏股基金加仓电子、银行、电新，减仓有色、医药............................................................4（三）四季度百亿偏股基金加仓电子、非银，减仓有色、汽车...................................................................6（四）四季度全部偏股基金重仓股持股集中度有所下降..............................................................................7 二、预计消费、部分周期及成长一季度持仓可能回升.........................................................................................9 三、风险提示....................................................................................................................................................10 图表目录 图1：2024Q4权益类基金仓位有所下降............................................................................................................3图2：2024Q4主动偏股基金持仓中主板、创业板仓位有所下降........................................................................4图3：2024Q4主动偏股基金持仓中主板超配比有所上升...................................................................................4图4：2024Q4科技成长仓位上升最多................................................................................................................5图5：2024Q4主动偏股型基金持仓最高的行业为电子.......................................................................................5图6：2024Q4主动偏股型基金加仓最多的行业为电子，减仓最多为有色金属...................................................6图7：2024Q4电子超配比较高，银行超配比较低..............................................................................................6图8：2024Q4百亿级别主动偏股型基金持仓最高的行业为食品饮料.................................................................7图9：2024Q4百亿级主动偏股型基金加仓最多的行业为电子，减仓最多的为有色金属....................................7图10：2024年四季度TOP100基金重仓股持股集中度较2024年三季度有所下降...........................................8图11：2024Q4机构TOP20重仓股相较2024Q3变化情况..............................................................................8图12：2024Q4加仓比例TOP10与减仓比例TOP10个股................................................................................9 一、基金：四季度主动偏股型公募基金整体权益仓位下降 （一）四季度主板持仓比小幅下降，创业板和科创板仓位上升 2024Q4主动偏股型公募基金整体权益仓位为85.1%，较三季度有所下降。2024Q4主动偏股型公募基金整体权益仓位为85.1%，较2024Q3下降了0.07pcts；普通股票型基金权益仓位88.9%，较2024Q3下降了1pct；偏股混合型基金权益仓位87.9%，较2024Q3上升了0.3pcts；灵活配置型基金权益仓位76.4%，较2024Q3下降了0.6pcts；整体来看四季度偏股型基金仓位较上季度均有所下降。 资料来源：华金证券研究所，wind 主板、创业板持仓比下降，科创板仓位上升。（1）仓位方面，24Q4主动偏股型基金持仓中主板仓位为68.5%，较2024Q3的69.2%下降了0.7pcts；创业板的仓位为18.3%，较2024Q3的20.0%下降了1.7pcts；科创板的仓位为13.1%，较2024Q3的10.7%上升了2.4pcts；北证的仓位为0.2%，仅为0.04pcts的小幅上升。（2）超低配方面，四季度基金主板超配比为-10.5%，较2024Q3的-11.3%上升了0.8pcts；创业板超配比为5.0%，较2024Q3的7.6%下降了2.6pcts；科创板超配比为5.9%，环比2024Q3的4.0%上升了1.9pcts；北证的超配比为-0.4%，环比下降了0.1pcts。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind （二）全部主动偏股基金加仓电子、银行、电新，减仓有色、医药 大类行业方面，四季度公募基金主要增持科技成长、金融地产。（1）持仓占比来看，2024Q4科技成长板块单季度仓位上升最多，从39.5%上升至42.8%，上升了3.2pct；金融地产板块仓位上升第二多，上升了0.03pcts；消费仓位小幅下降，下降了0.1pcts；医药仓位下降，下降了1.3pcts；周期仓位大幅下降2.0pcts。（2）超低配方面来看，数据上，首先，科技成长、医药和消费仍保持超配，而金融、周期持续低配；其次，成长、金融地产、消费超配比上升，医药、周期超配比回落。具体来看：成长超配比从13.5%上升至15.1%，上升了1.6pcts；金融地产超配比从-15.9%上升至-15.4%，上升了0.4pcts；消费从7.7%上升到7.8%，上升了0.1pcts；医药从4.5%下降至3.7%，下降0.8pcts；周期从-9.7%下降到-11.0%，下降了1.3pcts。 资料来源：华金证券研究所，wind 四季度全部主动偏股基金加仓电子、银行、电力设备、汽车，减仓有色金属、医药生物、食品饮料。（1）从持仓占比来看，截至2024Q4主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子（17.9%，前值为15.0%）、电力设备（13.0%，前值为12.4%）