2024年业绩预告点评：业绩高增，新投产机组贡献增量

公司2024年业绩预告显示，归母净利润同比增长39.91%~57.4%，扣非净利润同比增长54.09%~73.57%，主要得益于发电量上涨、煤炭价格下跌及控股发电企业盈利能力增强。

核心观点与关键数据：

1. 电力需求与供给： 安徽2024年用电量同比增长12%，位居长三角和中部地区第一；全省发电总装机同比增长约14%。华东区域电力中长期交易成交电量同比增长8.1%。新能源装机同比增长24%，发展动能充沛。
2. 装机规模与投运情况：
   • 公司总权益装机容量超1900万千瓦，控股在役在建装机容量1495万千瓦，参股在运机组权益装机约730万千瓦。
   • 控股方面：新疆英格玛2台66万千瓦机组于2024年11月和12月投运，钱营孜二期100万千瓦项目拟2025年3月投产；皖能合肥天然气调峰电厂2台45万千瓦机组已投运。
   • 参股方面：中煤新集板集二期项目已投运，国能神皖池州二期预计年中投产，淮北聚能国安电厂拟2025年底投产，中煤新集六安电厂、国能安徽安庆三期拟2026年投产。
   • 公司利用“疆电入皖”机遇，新疆江布电厂、英格玛电厂投运后每年可输送70亿千瓦时电量，提升盈利能力。
   • 在建新能源机组：新疆英格玛配套80万千瓦光伏项目、安徽宿州30万千瓦风电项目已开工，分别计划于今年三季度和年内投运。
3. 电价与成本： 安徽2025年度双边协商交易成交加权均价为412.97元/兆瓦时，电价同比下降5.3%。2025年1月22日环渤海动力煤5500K现货价为762元/吨，煤价短期内维持低位，增厚利润。

研究结论： 新增机组逐步投运将贡献装机增量，叠加煤价低位，公司盈利能力持续强劲。预计24/25/26年归母净利润分别为20.34/21.51/21.76亿元，EPS分别为0.90/0.95/0.96元，对应2025年PE分别为8/7/7倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示： 用电需求下降、煤价波动影响火电盈利、上网电价竞争激烈。