研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：市场等待美国关税具体措施，全球风险偏好整体继续升温 【宏观】海外方面，市场对于特朗普政府的关税忧虑影响不大，继续等待特朗普关税计划的具体措施，短期美元指数变动不大，全球风险偏好整体继续升温。国内方面，中国12月和四季度经济数据超预期回升，经济整体延续复苏趋势；但一方面特朗普政府正在讨论于2月1日对从中国进口的商品征收关税，关税战风险仍存；另一方面，中国发布推动中长期资金入市实施方案，要求提升险资A股投资比与稳定性，对国内风险偏好有一定的支撑。资产上：股指短期震荡，短期谨慎观望。国债短期震荡偏强，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期回调，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在小红书概念、免税店以及房地产等板块的拖累下，国内股市继续下跌。基本面上，中国12月和四季度经济数据超预期回升，经济整体延续复苏趋势；但一方面特朗普政府正在讨论于2月1日对从中国进口的商品征收关税，关税战风险仍存；另一方面，中国发布推动中长期资金入市实施方案，要求提升险资A股投资比与稳定性，对国内风险偏好有一定的支撑。操作方面，短期谨慎观望。 王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 黑色金属：需求持续偏弱，钢材期现货价格涨势放缓 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859邮箱：fengb@qh168.com.cn 【钢材】周三，国内钢材期现货市场延续震荡，市场成交量继续走弱。全球聚焦特朗普上任后政策，市场避险情绪有所增加。基本面方面，春节临近，现实需求继续走弱，钢谷网建筑钢材及热卷库存分别回升45万吨和9万吨，表观消费量也有不同程度回升。供应方面，因原料价格跌幅较大，螺纹、热卷产量本周继续小幅回升。成本端近期则有逐步企稳迹象，铁矿石价格走强，煤焦也有所企稳。未来行情变化仍需取决于宏观预期波动，短期建议以震荡偏强思路对待。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格震荡偏强。原料价格跌幅扩大之后，铁水产量有所回稳，钢厂补库短期也继续延续。供应方面，一季度为铁矿石发运淡季，全球铁矿石发运量继续环比回落586.2万吨，到港量环比回落284.7万吨，预计未来几周发运及到港量回落趋势将继续延续。短期铁矿石仍以震荡偏强为主，可关注5-9跨期正套策略。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁现货价格持平，硅锰现货价格跌幅扩大。钢谷网建筑钢 材及热卷产量不同程度回升，铁合金需求短期有所好转。6517北方报现金出厂6150-6250元/吨，南方报6250-6350元/吨。成本端支撑依然偏强，天津港半碳酸37-38元/吨度，南非高铁30元/吨度左右，加蓬46-47元/吨度，澳块46-47元/吨度。但考虑盘面给出合理套保利润，工厂端基本以套保操作为主。应有所回升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国45%，较上周减0.16%；日均产量28770吨，增15吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5850-6000元/吨，75硅铁价格报6250-6400元/吨。下游需求量释放不足，终端库存去化速度缓慢，贸易商态度谨慎。兰炭市场价格坚挺，现府谷市场中小料主流出厂价现金含税价格780-950元/吨。供应继续小幅回升，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国37.26%，较上期增0.92%；日均产量15070吨，较上期增114吨。短期铁合金价格以区间震荡为主。 能源化工：特朗普关税威胁盖过制裁影响，油价小幅下跌 【原油】特朗普威胁对中国和欧盟加征关税后，油价小幅走低。特朗普扩大关税威胁范围，扬言要对中国和欧盟加征关税，并计划对来自加拿大和墨西哥的商品征收高达25%的关税，而两个领国是美国主要的原油供应国，近期已经有大量原油从加拿大流向美国以避开后期潜在关税。此外，特朗普表示，如果普京不就乌克兰问题进行谈判，他可能会对俄罗斯施加更多惩罚。近期特朗普政策不确定性较高，油价波动加剧，继续宽幅震荡走势。 【沥青】制裁影响等待政策落地，同时消费税政策或落地，沥青成本抬升作用明显，市场持续计价供应下行逻辑，沥青盘面走高明显。后续需求方面预计将继续保持低位水平，供应维持稳定，整体季节性累库持续，库存去化或需至3月，此前上方空间或受到累库的一定制约，但主要逻辑仍在长期供应减量以及需求良好预期，沥青跟随油价波动。 【PTA】由于PX价格前期过低，国内外装置出现较多检修，叠加近期寒潮下成品油需求有所走高，PX价格反弹明显，带动PTA成本上行较多。PTA方面，逸盛后期检修计划公布，装置总体近期开工将有所回落，但相比往年水平仍然略有偏高，下游需求季节性下行至83%，终端开工加速回落至年内低位，但出口仍然有所放量，需求略有抬升。总体看PTA价格近期无明显驱动，预计保持短期震荡， 【乙二醇】乙二醇开工总体稳定，下游季节性回落，但1-2月期间开工最低值仍大概率高于往年同期假期水平，叠加近期港口发货较好，港口基差持续保持升水，价格近期筑底明显。另外海外装置检修较多，进口预期或减少，另寒潮下天然气生产也可能出现电力影响，装置开工需关注，近期等待多配机会，但突破前高仍需更多驱动，短期需求回落，显性库存保持稳定未见去化，上行仍需时间。 【甲醇】太仓甲醇市场稳中偏弱，基差走弱。现货价格参考2655-2665，1月下旬 纸货参考2650-2660，2月下旬纸货参考2690-2700。隆众资讯统计：1月22日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量5560吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。当前库存虽然处于下降趋势当中，但基本面预期情况出现变化。甲醇利空主要集中在，下游MTO/MTP停车以及经济利润不佳影响下的负荷降低预期，传统下游面临淡季等。同时内地成本利润较高使得上游生产积极性提高，内地天然气检修不及预期，1月下计划陆续重启。国内高供应和进口下降的博弈开始。虽然当前港口现货价格仍有一定的支撑，但在内地供应大量回归的预期下，以及节前资金流出，甲醇的基本面和预期很难支撑高价。短期内预计价格震荡偏弱为主，关注前低支撑情况，中长期关注进口下降幅度和库存情况。 【LLDPE】PE市场价格小幅下跌。华北地区LLDPE价格在8030-8350元/吨，华东地区LLDPE价格在8080-8850元/吨，华南地区LLDPE价格在8250-8700元/吨。多数产品进口窗口关闭，HD部分品种进口窗口处于开启及待开启状态。新增装置陆续开车，检修装置陆续重启，供应回归，下游需求走弱进入淡季，新增产能逐步释放，春节前后需求触底，价格承压，从油制成本看，下方仍有空间，但节前资金离场，建议以轻仓避险为主。 【聚丙烯】PP市场部分松动，部分价格下跌10-50元/吨。华北拉丝主流价格在7150-7370元/吨，华东拉丝主流价格在7330-7500元/吨，华南拉丝主流价格在7350-7550元/吨。汇率延续高位，聚丙烯美金成本偏高，均聚970-1005美元/吨，共聚970-1100美元/吨，透明1000-1095美元/吨。隆众资讯统计国内PP检修装置变化详情：大唐多伦（23万吨/年）PP装置停车检修。大唐多伦二线（23万吨/年）PP装置重启。1月22日报道：两油聚烯烃库存47.5万吨，较前一日下降2万吨。国产装置逐渐重启，新增产能陆续释放，供应端矛盾逐渐积累。需求端开工继续下降，淡季需求偏弱，临近年底下游以降成品库存为主。产业库存压力逐渐凸显，原油价格回调，PP成本下移，MACD(12.26.9)指标0轴附近向下收敛，动能增加，预计PP2505短期大概率继续向下。 农产品：美豆及国内豆粕均处于多头市场环境，易涨难跌 【美豆】隔夜市场，CBOT大豆技术性平仓下跌。CBOT大豆自政策预期主导的资金市场稳定后，天气溢价兑现概率在增加。此外，巴西中部主产区降雨频繁导致大豆收获进度依然放慢。根据IMEA消息，截至上周五（1月17日），马托格罗索州大豆收获进度为1.41%，低于去年同期的12.82%，也低于过去五年同期平均进度5.91%。 【蛋白粕】国内一季度进口大豆供应紧缩，豆粕将加速去库，高基差稳定性在增强，有助于提振市场行情、强化支撑。现阶段豆粕是多头市场环境，更多逻辑是给予油料端的天气升水预期和国内基本面支撑，当然天气市场的不确定和波动客观存在，短期的系统风险事件也不足以导致出现无法协调的供需矛盾。目前豆粕03合约溢价相比豆粕05、09合约颇高了，现货端2/3月提货的豆粕基差报价在同步上涨后，市场成交兴趣也并不大。因此，后期豆粕M05和M09合约“补涨“行情其实更值得期待。 【油脂】豆油09合约周期内成本驱动增强，棕榈油短期印尼B40政策及一季度基本面驱动行情已透支，中期从整体看2024/25产季棕榈油增产形势不变+需求受出口替代及实际生柴消费增量不足影响，现阶段预期稍偏高。相关市场，国际能源价格趋承压偏弱走。因此，国内外豆棕价差倒挂修复、路漫漫但依然可期。 【棕榈油】印尼棕榈油基金机构在重组期间短暂暂停后，已恢复为生物柴油和油棕树重新种植计划提供资金补贴。马来方面，棕榈油出口疲弱且产量放缓，BMD棕榈油期货在每吨4,180-4,280马币区间交投，缺乏方向性驱动指引。国内棕榈油进口利润倒挂略有收缩，现货节前交投冷清，维持低位区间震荡。 【玉米】自1月上旬中储粮增储消息落地后，深加工开机持续偏高，阶段性提价收购增多，贸易流通有增加迹象，南港库存去化增多，市场看涨意愿增强。然而，临近春节，市场购销整体提节奏空间有限。节后产区售粮压力会有减轻，现货市场支撑的稳定性有望增加。但预期港口库存去化仍需一定周期，玉米供应宽松大背景下，贸易流通有望加快，期现头寸止盈周期或豆会缩短，大幅上涨空间目前看依然有限。 【生猪】目前集团场出栏体重依然偏高，按照目前出栏节奏，跨节现货价格落差大概率存在。期货方面，LH03-05价差目前依然存在历史高位，一方面近月有成本逻辑支撑，另一方面仔猪逢低补栏增加，对应5月出栏预期压力偏大。然而，按照去年四季度至今集团场经营策略思路，供应压力提前释放概率偏高，因为我们预计LH03-05价差后期收缩概率偏高。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军电话：021-68757181网址：www.qh168.com.cnE-MAIL:Jial