单四季度归母净利润高增长，新能源客户线束产品持续放量

2024Q4沪光股份预计实现归母净利润1.62-2.72亿元，同比增长110%-253%。 沪光股份发布2024年年度业绩预告，预计2024年实现归母净利润6.0～7.1亿元，同比增加1009%～1212%，预计2024年实现扣非归母净利润5.84～6.94亿元，同比增加1362%～1638%。拆单季度看，预计2024Q4实现归母净利润1.62～2.72亿元，同比变动+110%～+253%，环比变动-11%～+49%，预计2024Q4实现扣非净利润1.61～2.71亿元，同比变动+124%～+276%，环比变动-10%～+52%。整体来看，2024年全年乘用车市场整体保持了稳定增长态势，其中新能源汽车产销量大幅增长（2024年国内乘用车销量同比+5.8%，新能源乘用车销量同比+35.8%，沪光股份第一大客户赛力斯销量同比+264.7%）。良好的市场环境为公司汽车线束业务拓展创造了有利的外部条件，公司及时把握市场机遇，进一步巩固并提升了市场份额，实现了业务的快速增长是业绩提升的主要因素之一。同时公司持续深入开展提质增效，促使公司规模效应更加显著，带动盈利水平、净利润及相关指标大幅增长。 主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价、利三升。1）价升：公司深耕创新低压线束产品；同时加大布局高压线束产品产能，加强与国内外领先的新能源整车厂商的技术开发和业务合作。此外沪光股份也加大对高压连接器的布局，推出高压连接器产品。2）量增：2020年至今，在新势力和自主品牌崛起的大背景下，公司积极拓展新客户，成功配套赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来乐道、吉利极氪等优质新势力客户，公司客户结构多元化，前五大客户销售收入占比总体呈下降趋势，从2015年的99%下滑至2024H1的84%。此外，公司持续深化“全球化”布局，积极开拓海外市场。3）利升：2024H1，一方面公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面受益于新能源客户项目的持续放量，销量增长促使公司规模效应更加显著，公司期间费用率大幅下降，盈利能力大幅提升。 风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。 投资建议：维持盈利预期，维持优于大市评级。沪光股份作为汽车自主线束行业龙头，后续看点在于新能源客户线束产品持续放量支撑业绩增长，叠加公司持续降本增效带来的盈利能力边际改善。我们维持盈利预期，预计公司24/25/26年营收分别为74.8/95.2/121.6亿元，24/25/26年归母净利润分别为6.3/8.1/10.2亿元，EPS分别为1.45/1.84/2.34元，对应PE分别26/20/16x，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 沪光股份发布2024年年度业绩预告，2024年全年，经公司财务部门初步测算，预计2024年实现归母净利润6.0～7.1亿元，同比增加1009%～1212%，预计2024年实现扣非归母净利润5.84～6.94亿元，同比增加1362%～1638%。拆单季度看，预计2024Q4实现归母净利润1.62～2.72亿元，同比变动+110%～+253%，环比变动-11%～+49%，预计2024Q4实现扣非净利润1.61～2.71亿元，同比变动+124%～+276%，环比变动-10%～+52%。 整体来看，2024年全年乘用车市场整体保持了稳定增长态势，其中新能源汽车产销量大幅增长。良好的市场环境为公司汽车线束业务拓展创造了有利的外部条件，公司及时把握市场机遇，进一步巩固并提升了市场份额，实现了业务的快速增长是业绩提升的主要因素之一。同时公司持续深入开展提质增效，促使公司规模效应更加显著，带动盈利水平、净利润及相关指标大幅增长。 表1：沪光股份2024年年度业绩预告情况 2024Q3沪光股份实现归母净利润1.83亿元，同比增长902%。公司2024年前三季度实现营收55.32亿元，同比+133.71%，归母净利润4.38亿元，同比+2030.18%。 分季度看，公司2024Q3实现营收21.14亿元，同比增加121.40%，环比增加12.14%，归母净利润1.83亿元，同比增加901.75%，环比增加18.89%。整体来看，随着国家层面汽车报废更新补贴力度加强，地方置换更新政策陆续生效，加之车企纷纷推出秋季新品，乘用车市场逐渐回暖，特别是终端零售市场持续走强，“金九”效应继续显现，新能源汽车延续良好态势、贡献显著促使对汽车线束需求量的增加。三季度以来，公司积极拓展新客户并取得了持续稳定的订单，公司量产项目持续放量及新项目量产推动了营业收入迅速增长，促使公司规模效应更加显著，折旧/摊销和销售、管理、研发、财务等费用率大幅下降，公司盈利水平显著改善，净利润及相关指标大幅增长。 图1：沪光股份营业收入及同比增速 图2：沪光股份单季度营业收入及同比增速 图3：沪光股份归母净利润及同比增速 图4：沪光股份单季度归母净利润及同比增速 图5：汽车/乘用车产量增速和沪光股份营收增速对比 图6：汽车/乘用车产量增速和沪光股份营收增速季度对比 2024Q3公司毛利率环比提升4.0pct，净利率环比提升0.5pct。2024年前三季度公司毛利率17.3%，同比+5.6pct，净利率7.9%，同比+8.9pct。拆分季度看，2024Q3公司毛利率20.5%，同比+7.8pct，环比+4.0pct，净利率8.7%，同比+6.8pct，环比+0.5pct。 图7：沪光股份毛利率和净利率 图8：沪光股份单季度毛利率和净利率 2024Q3公司四费率同比下降3.9pct。2024年前三季度公司四费率为7.66%，同比-6.65p Ct ，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54%/2.43%/3.83%/0.87%，同比分别变动+0.01/-2.41/-3.15/-1.10p Ct 。分季度看，2024Q3公司四费率为7.57%，同比-3.87pct，环比-0.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.60%/3.28%/3.01%/0.69%，同比分别变动+0.09/-0.74/-2.53/-0.68pct，环比变动-0.08/+0.82/-1.23/-0.19pct。公司四费率同比下降，受益于新能源客户项目的持续放量，销量增长促使公司规模效应更加显著，公司的期间费用率大幅下降，盈利能力大幅提升。 图9：沪光股份四项费用率变化情况 图10：沪光股份单季度四项费用率变化情况 从数据流的角度看未来汽车核心要素，数据经过传感器（获取数据）-域控制器（处理数据）-制动和转向（应用数据），都离不开数据传输环节的线束（数据输入和输出）。沪光股份作为汽车线束自主龙头，主营汽车线束业务，负责数据传输环节。 图11：从数据流的角度看未来汽车核心要素 沪光股份：沪光股份业务聚焦于汽车线束（2024H1营收占比93%），为汽车线束自主龙头，其核心看点在于高低压线束产品在主流新能源客户的放量，支撑业绩高增长，量、价、利三升。 复盘沪光股份发展路径，从大单品到集成化，从自主到合资到新势力和外资，量增（拓客户）、价升（高附加值产品）、利升（盈利能力提升）是贯穿沪光股份的核心逻辑。 1）价升：沪光股份深耕汽车线束业务，从传统的低压线束产品，向高附加值线束新品（高压、低压、高速线束）升级，电动化的趋势带动了高压线束产品的应用，智能化的趋势衍生出高速线束（即特种线束）产品，轻量化的需求催生出铝代铜技术的应用。公司定位行业标杆不放松，深耕创新低压线束产品；同时积极把握新能源汽车市场机遇，加大布局高压线束产品产能，加强与国内外领先的新能源整车厂商的技术开发和业务合作。此外沪光股份也加大对高压连接器的布局，推出高压连接器产品。产品矩阵的不断丰富，也带动沪光股份汽车线束产品单车价值量持续提升。 图12：沪光股份汽车线束产品 2）量增：凭借可靠的产品质量以及精准的生产供货体系，沪光股份为国内少有的长期配套合资车企的自主线束厂（2000年通过上汽大众潜在供应商评审，后续接连开拓了上汽大众、上汽通用、长安福特等客户），公司配套的合资客户持续放量，成为支撑沪光股份2019年及之前营收快速增长的核心原因。2020年至今，在新势力和自主品牌崛起的大背景下，公司积极拓展新客户，成功配套赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来乐道、吉利极氪等优质新势力客户，公司客户结构多元化，前五大客户销售收入占比总体呈下降趋势，从2015年的99%下滑至2024H1的84%。此外，公司持续深化“全球化”布局，积极开拓海外市场。全面提升公司科技创新能力、科学管理能力、协同发展能力和资本运作能力，努力成为整车电气模块领域的优秀方案解决供应商及线束行业的全球领航者。 3）利升：复盘公司过去经营情况，原材料价格、产能利用率、人工成本等多重因素影响下，公司盈利能力波动相对较大。2024H1，一方面公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面受益于新能源客户项目的持续放量，销量增长促使公司规模效应更加显著，公司的期间费用率大幅下降，盈利能力大幅提升。 展望未来，一方面，公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面，随着问界、理想、蔚来、美国T公司等线束产品的放量，公司盈利能力有望持续改善。 图13：沪光股份汽车线束业务价升、量增 公司积极把握新能源汽车机遇，充分利用现有研发、生产及客户资源优势，一方面加快客户结构优化、加大新能源客户资源开发力度；加强技术创新与新产品研发，保存量市场份额的同时开拓新的增量市场份额。另一方面增强运营管理，多举措降本增效。 2024年上半年，公司重点开展了以下工作：开拓优质客户，助力公司高质量发展 公司产品面向全球市场，客户分布广泛，成功开拓了国内外众多优质高端客户资源，形成稳固伙伴关系。2024年上半年，公司陆续取得了极氪EX1E低压线束、北京奔驰·MBEA-M高压线束 、 集度MARS MCA、Venus 800V充电线 、 极氪SEA-RSEA-R高压线束等项目定点；分别实现了上汽通用·凯迪拉克XT5低压线束、集度·Venus低压线束、L汽车W01低压线束、北京奔驰BR254/214高压线束、L汽车X01B/X02B高压线束、上汽智己S12L高压线束等项目量产。公司产品客户覆盖率正在获得持续提升，为公司长期可持续发展提供了坚实的保障。 抢抓国外市场机遇，延伸产业布局 2024年上半年，公司对海外市场和发展阶段深入分析，评估欧洲市场的潜力和机遇。一方面：公司加快组建专门的海外经营管理及市场拓展团队，通过完善后备人才库、加大培训培养力度、健全相关配套机制等手段，夯实罗马尼亚公司经营管理人才队伍建设。从而建立高效的沟通和协作机制推动海外业务可持续发展。 另一方面：公司始终坚持以高自动化率、全过程精确追溯、数据实时采集、各工序自动化报工的自动化产线规划纲领。未来国外工厂也将积极部署高标准、高效率的全过程自动化产线。同时优化供应链管理，加强罗马尼亚工厂与海外供应商的紧密合作，减少物流成本和时间，从而快速响应国际客户的业务需求，加快公司在欧洲市场及全球化的战略布局，进一步促进国际化商业合作。未来，公司将充分利用行业地位优势扩大产业布局，并寻求国内外重点客户及潜在客户周边区域投资机会，积极寻找业内具有良好发展潜质的优质初创企业或团队，促进公司业务发展和实力提升。 立足创新，开启业务“新增长” 随着新能源汽车市场占有率快速提升，带动了电动化、智能化、网联化的需求，高压连接器成为新的增量市场。2024年上半年，公司聚焦核心技术能力，组建百人的研发团队，实现了40A~600A全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发，并提供整车高压连接器选型设计全套解决方案。公司投入注塑机、集中供料系统，实现连接器的注塑、组装等工艺要求，已达批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。 公司始终秉承自主创新引领未来的发展理念，通过不断优化产品设计，推进新型高自动化率的低压线束设计解决方案落地，实现传统低压线束横向