投资银行业与经纪业行业上市券商2024年业绩前瞻：改革落地见效，业绩大幅改善

预计2024年上市券商业绩增速转正，归母净利润同比+14.03%。

1. 业绩整体展望：

   • 调整后营业收入同比+7.18%至4383.75亿元，归母净利润同比+14.03%至1466.30亿元。
   • 2024Q4业绩显著改善，环比/同比分别+27.74%/+54.41%（营收1388.17亿元，净利润431.81亿元），主要受股票市场提振及低基数影响。

2. 业务板块驱动：

   • 投资业务：贡献最大增量（+160.15%），主因股债市场改善，收入同比+32.70%至1908.81亿元。
   • 经纪业务：同比增长+10.54%（+36.11%增量），主因Q4交易量好转，代理买卖证券业务实现正增长，但席位租赁业务受佣金调降影响仍为负增长。
   • 投行业务：同比-30.8%（315.43亿元），主因股权融资承压，但Q4边际改善（IPO/再融资规模环比分别+31%/+172%），债券承销支撑业绩。
   • 资管业务：同比-2.46%（450.26亿元），主因管理费率调降，虽规模正增长但收入承压。
   • 信用业务：同比-9.21%（397.03亿元），主因两融业务承压（全年+14%，Q4环比+30%）及有息负债刚性支出。

3. 2025年展望：

   • 新“国九条”政策体系进入落实期，预计上市公司质量改善，推动机构资金入市（如SFISF政策持续）。
   • 头部券商机构业务增速有望领先，建议增持有望通过并购重组提升机构服务能力的券商。

4. 投资建议：

   • 推荐中国银河、中信证券，因其在机构业务上更具竞争优势。

5. 风险提示：权益市场大幅波动。