【宏观快评】美国12月CPI数据点评：美国通胀，暂且喘息，前路依旧漫漫

2024年12月美国CPI数据点评

主要观点

• 12月核心CPI小幅低于预期：CPI同比从2.7%回升至2.9%，核心CPI同比从3.3%降至3.2%。CPI环比0.4%，核心CPI环比0.2%。CPI通胀宽度有所下降。
• 细分项环比结构：食品价格涨幅回落，能源价格涨幅明显扩大，核心CPI环比涨幅回落。核心商品价格、超级核心服务价格的涨幅有所回落，房租涨幅基本持平。
• 紧缩交易缓解，降息预期升温：由于12月核心CPI数据低于预期，市场对美联储紧缩交易的预期有所缓解，降息预期升温。联邦期货市场定价的今年首次降息时点提前至5月，完全定价的首次降息时点提前至7月。
• 2024年美国CPI通胀回顾：CPI通胀继续回落，上半年降速较快，下半年进展趋于停滞。租金通胀下行幅度弱于预期，就业市场偏强，时薪增速下行缓慢，服务业通胀依然居高不下。
• 2025年美国CPI通胀展望：预计2025年美国CPI通胀将小幅下行，CPI同比从3.4%降至2.4%，核心CPI同比从3.4%降至2.8%。上半年由于基数效应，CPI同比或在1、2季度回落至2.5%、2.1%，随后在3、4季度反弹至2.4%、2.5%；核心CPI同比在1季度回落至2.9%，2-4季度可能再度进入2.8%左右的平台期。

关键数据

• 12月CPI同比：2.9%（预期2.9%）
• 12月核心CPI同比：3.2%（预期3.3%）
• 12月CPI环比：0.4%（预期0.4%）
• 12月核心CPI环比：0.2%（预期0.3%）
• 2024年CPI同比：3%
• 2024年核心CPI同比：3.4%
• 2023年CPI同比：4.1%
• 2023年核心CPI同比：4.8%
• 2022年CPI同比：8%
• 2022年核心CPI同比：6.2%

研究结论

• 12月美国CPI数据虽小幅低于预期，但并未改变通胀持续回落的趋势，市场对美联储降息的预期有所升温。
• 2024年美国通胀去化进程颠簸，经济韧性支撑下的去通胀最后一程依然充满挑战。
• 2025年美国通胀预计将继续小幅下行，但核心通胀依然偏高，特朗普政策对短期通胀的影响存在不确定性。
• 对美元资产而言，十年期美债利率中枢或维持高位，强美元走势将得以延续，美股波动或加大。