贵金属日评
行业贵金属日评 2025 年 1 月 22 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)021-60635739hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 一、贵金属行情及展望 日内行情： 特朗普就职后大量发布行政命令，因其集中于内政和边境管理而暂不涉及关税事宜，“特朗普交易”热潮降温使得美元指数一度跌破 108 关口；虽然有关特朗普新政的不确定性带来的避险需求减退，但美元指数走弱为贵金属带来支撑，伦敦黄金回到 2720 美元/盎司上方，人民币汇率升值使得国内金银价格相对偏弱。2024 年 12 月下旬以来贵金属由于岁末年初消费旺季而企稳反弹，技术上看看反弹趋势仍保持完整，后续反弹动能来自“特朗普交易”热潮减退后的美元汇率回落和货币金融条件收紧后的美国经济短期疲软，观察伦敦黄金在 2730 美元/盎司附近的压力水平。本周关注特朗普新政、日本央行议息会议以及美欧日 1 月份 PMI初值。 中线行情： 从长周期看，百年变局和中美博弈推高地缘政治风险并冲击全球经济贸易货币体系，地缘政治风险带来的避险需求和全球贸易货币体系重组带来的储备分散化需求持续推高金价波动中枢，2025 年特朗普重返白宫后其关税武器化倾向和强硬外交立场将进一步提振避险需求。从中周期看，特朗普 2.0 时期国内降税减费和国际关税武器化会在强化美国经济通胀的同时抑制海外经济增长动能，因此美联储将放缓降息步伐且美元汇率和美债利率也会高位运行，我们判断金价从趋势上涨阶段转入高位盘整阶段，但人民币对美元汇率贬值使得人民币金价相对美元金价更为坚挺。短期看，“特朗普交易”热潮以及美联储放缓降息步伐推高美元汇率和美债利率并打压贵金属；但随着特朗普正式上任时点的临近，市场可能会更多关注政策拟定和施政过程的不确定性，而美国货币金融环境收紧对美国经济的负面影响也可能体现。我们判断“特朗普交易”热潮如 2017 年那样有一个降温过程，而美元汇率和美债利率也会阶段性走弱，叠加中国印度年底节日带来的消费需求预期，可能会推动 2025 年一季度贵金属出现幅度较大的反弹走势，但反弹高度仍然受到 2024 年 10 月份高点的制约。 二、贵金属市场相关图表 三、主要宏观事件/数据 1、特朗普宣誓就任美国总统后，承诺将把美国从他所描述的多年的背叛和衰落中拯救出来，优先打击非法移民，并将自己描绘成上帝选中的国家救世主；将立即宣布国家能源紧急状态，承诺充实战略石油储备并向全世界出口美国能源。特朗普没有立即征收关税，但特朗普政府的一位官员称，新总统将发布一份全面的贸易备忘录，备忘录会指示联邦机构评估美国与中国、加拿大和墨西哥的贸易关系。特朗普称美国将收回巴拿马运河，但在演说中没有透露更多细节。 2、欧盟外交官表示，欧盟各国财长同意在对待美国新政府的态度上保持团结，并认为更具竞争力的欧盟经济是应对潜在跨大西洋经济挑战的最佳保护措施。欧盟 27 国财长还一致认为，加深与美国的关系符合欧盟和美国的最佳利益。 3、评级机构惠誉和标普全球下调了中国房地产开发商万科的评级，因在中国房地产行业陷入困境之际，该公司进一步陷入流动性紧缩的境地。两家评级机构都将万科的评级从"B+"下调两个级距至"B-"，理由是该公司财务灵活性下降，2025年的销售前景不明朗。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）6 楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路 8 号深圳建行大厦 39 层 3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 1801 室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路 168 号综合营业楼 1833-1837 室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路 188 号荣安大厦 602-1 室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路 438 号 1306 室(电梯 16 层 F 单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路 233 号中信广场 3316 室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 501 室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105、2106 室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街 608 号建行大厦 14 层 CB 座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 厦门营业部 地址：郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908电话：0592-3248888邮编：361000 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街 255 号 0874、0876 室电话：0574-83062932邮编：315000 地址：成都市青羊区提督街 88 号 28 层 2807 号、2808 号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533 转 5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com