股指期货周度报告：权益市场交投情绪回暖，经济数据边际改善显著

——股指期货周度报告2025.01.13-2025.01.19 海证期货研究所2025年01月20日 周度市场观点 Ø本周，A股呈震荡上行走势，全市场日均成交额为1.20万亿，较上周增加587亿元，市场交投情绪回暖。股指期货端，期指合约整体日均成交量较上周上升，日均持仓量与上周基本持平，期指端的交投情绪有所回升。在剔除预期分红后，IH及IF的基差呈窄幅震荡走势，IC及IM的基差呈震荡上行走势，IH、IF、IC、IM期末经分红调整后的持仓量加权年化基差率分别为1.6%、-0.1%、-3.6%、-5.9%。 Ø估值角度，本周主要宽基指数PB估值均有所上行，上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.20倍、1.33倍、1.76倍、2.00倍，均位于近五年中位数以下水平。流动性及资金面，本周10年期国债到期收益率期末值为1.65%，较上周上行2BP，市场流动性有所收紧。股票融资周度净买入额为69亿元，净买入额较上周有所上升；股票型ETF资金周度净流入额为78亿元，净流入额较上周亦有所上升。市场资金参与情绪较前期改善。 Ø宏观经济基本面，2024年四季度实际GDP当季同比为5.4%，增速较前值扩大0.8%；2024年全年，实际GDP同比增速为5.0%，顺利完成年度经济增长目标。2024年12月，生产端，工业增加值及服务业生产指数边际增长均加快。三大需求方面：1）、投资端，固投完成额累计同比增速继续小幅回落，促地产政策支持下地产端销售持续改善；2）、消费端，社零售总额同比增速边际扩大，促消费政策支持下耐用品消费表现强劲；3）、出口端，出口延续增长态势，同比增速较前值扩大4.0%。Ø总体来看，本周市场在前期避险情绪充分释放、美国关税加征压力放缓、海外降息预期升温以及国内经济数据边际改善等多重利好因素推动下，整体上行动能显著增强。由于海外不确定性扰动仍存，且国内增量政策处于空窗期，资金参与情绪仍相对谨慎，展望后市，中美关系的缓和以及基本面的逐渐改善或提振投资者的信心。数据来源：同花顺，海证期货研究所 第一部分权益市场周度回顾 一、权益市场周度回顾：主要指数表现 Ø本周，A股呈震荡上行走势，全市场日均成交额为1.20万亿，较上周增加587亿元，市场交投情绪回暖。 Ø本周，三大指数集体上涨，其中上证指数上涨2.31%，收盘点位为3241.82点。主要宽基指数分化程度有所扩大，上证50周度上涨0.87%，中证2000周度上涨5.70%，投资者风险偏好显著上升。 Ø本周，市场在前期避险情绪充分释放、美国关税加征压力放缓、海外降息预期升温以及国内经济数据边际改善等多重利好因素推动下，整体上行动能显著增强。周一全市场成交额跌破1万亿，周二迎来了强势反弹行情，随后市场进入窄幅震荡偏强走势。由于海外不确定性扰动仍存，且国内增量政策处于空窗期，资金参与情绪仍相对谨慎，展望后市，中美关系的缓和以及基本面的逐渐改善或提振投资者的信心。 数据来源：同花顺，海证期货研究所 Ø本周，细分板块层面，各类板块均收涨，其中成长板块上涨5%，涨幅最高；稳定板块上涨1%，涨幅最低。 Ø规模细分风格层面，风格分化程度较上周扩大。小盘成长风格周度上涨6%，表现最优；大盘价值风格周度上涨1%，表现最弱。 Ø本周，申万一级行业集体上涨，表现前三的行业为社会服务、传媒、计算机，涨跌幅分别为6.39%、6.16%、6.14%；表现后三的行业为家用电器、银行、公用事业，涨跌幅分别为0.03%、1.31%、1.36%。 第二部分股指期货周度回顾 Ø本周，日均成交量方面，各期指合约均较上周上升。 Ø本周，日均持仓量方面，IH、IF较上周下降，IC、IM较上周上升。 本周，会员持仓方面： Ø前5会员持仓多空净头寸中，各期指合约均较上周下降。 Ø前10会员持仓多空净头寸中，各期指合约均较上周下降。 二、股指期货周度回顾：期指当前基差水平 Ø本周，以收盘价计，各期指合约分红调整后的持仓量加权年化基差率方面，除IF外期指合约期末基差率均较上周上升。 Ø从各期指合约分红调整后的持仓量加权年化基差率所处历史分位数来看，IH及IF位于近一年50%分位数以下水平，IC及IM位于近一年50%分位数以上水平。 Ø本周，IH及IF基差（分红调整）呈窄幅震荡走势；IC及IM基差（分红调整）呈震荡上升走势。 ØIH、IF、IC、IM近一年 加 权 年 化 基 差 率（分红调整）均值分别为1.8%，0.6%、-3.8%、-8.3%。期末各期指合约加权年化基差率均处于历史1倍标准差以内水平。 Ø本周，IH及IF期限结构上，远月相对近月均呈升水结构。 Ø本周，IC及IM期限结构上，远月相对近月均呈贴水结构。 二、股指期货周度回顾：期指展期收益率水平 Ø本周，以期指空头套保头寸为展期计算对象，各期指合约持仓量加权年化展期收益率（分红调整）均较上周上升。 Ø从历史分位数来看，IH及IM合约期末年化展期收益率位于近一年65%分位数以上水平，IF及IC合约位于近一年50%分位数以下水平。 第三部分周度市场展望 Ø本周主要宽基指数PB估值均有所上行，上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.20倍、1.33倍、1.76倍、2.00倍，均位于近五年中位数以下水平。 Ø从股权风险溢价角度来看，上证50、沪深300、中证500、中证1000期末ERR分别为7.60%、6.35%、2.06%、1.14%，沪深300及中证1000 ERP位于近五年85%分位数以上水平，上证50及中证500ERP位于近五年70%分位数以上水平。 Ø行业层面，本周申万一级行业中，多数行业P E及PB估值有所上行。 Ø相对估值角度，PE位于近五年5%分位数水平以内的行业有食品饮料（5%）、公用事业（2%）；PB位于近五年5%分位数水平及以内的行业有农林牧渔（5%）。 从滚动一年的股权风险溢价走势来看： Ø上证50、沪深300、中证500指数当前ERP位于位于历史中枢附近水平。 Ø中 证1 0 0 0指 数 当 前ERP位于偏离历史中枢2倍标准差以下水平。 Ø国债收益率方面，本周10年期国债到期收益率期末值为1.65%，较上周上行2BP；1年期国债到期收益率期末值为1.25%，较上周上行6BP，国债长短期利差较上周下行4BP。 Ø汇率方面，本周人民币兑美元有所升值，期末离岸人民币汇率为7.3409元，较上周变动-0.31%；美元指数期末收盘价为109.347，较上周变动-0.28%。 Ø本周，融资净买入额为69亿元，市场加杠杆情绪有所上升。申万一级行业中，融资净流入额较高的行业为电子、计算机、通信；融资净流出额较高的行业为银行、基础化工、医药生物。 Ø本周，股票型ETF资金净流入额为78亿，期末总规模为2.85万亿，较上周增加802亿 。 主 要 宽 基 指 数 对 应 的ETF周度净流入额为92亿。 1、2024年12月金融数据 2024年12月金融数据：M1同比降幅进一步放缓，M2同比增速环比扩大，资金活化程度持续上升 Ø2024年12月，M1同比下降1.4%，降幅较前值收窄2.3%；M2同比增长7.3%，增速较前值扩大0.2%；M1、M2剪刀差较前值上升2.1%，资金活化程度连续三个月上升。 数据来源：同花顺，海证期货研究所 三、周度市场展望：宏观经济基本面 2、2024年12月社融及信贷分项指标 2024年12月：居民融资需求持续回暖，企业融资需求延续回落态势 Ø社融方面，12月新增社会融资规模增量28507亿元，同比多增9181亿元。从分项数据同比变动来看，人民币贷款同比少增2690亿元，是主要拖累项；政府债券同比多增8242亿元，是主要支撑项。 Ø信贷方面，12月新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元。从分项数据同比变动来看，企业中长期贷款和短期贷款是主要拖累项，反映当前企业扩张融资需求仍较为低迷；企业票据融资成为主要支撑项，主要源于银行年末冲量需求；居民中长期贷款在地产销售改善下同比多增1538亿元，居民融资需求向好。 数据来源：同花顺，海证期货研究所 3、2024年12月经济数据 2024年12月经济数据：生产端工业及服务业边际增长均加快，需求端消费及出口边际回升明显 Ø生产端方面，规模以上工业增加值同比增长6.2%，较前值上升0.8%；服务业生产指数同比增长6.5%，较前值上升0.4%。Ø三大需求方面，固投完成额累计同比较前值回落0.1%，社会消费品零售总额当月同比增速较前值上升0.7%，出口总值当月同比增速较前值上升4.0%。 4、2024年12月投资数据 2024年12月：投资端增速继续小幅回落，促地产政策支持下地产端销售持续改善 Ø2024年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）514374亿元，同比增长3.2%，增速较前值回落0.1%。 Ø从分项来看，基建投资累计同比9.2%，同比增速较前值回落0.2%；制造业投资累计同比9.2%，同比增速较前值回落0.1%；房地产开发投资累计同比-10.6%，同比降幅较前值扩大0.2%。 5、2024年12月消费数据 2024年12月：消费增速边际扩大，促消费政策支持下耐用品消费表现强劲 Ø2024年12月，社会消费品零售总额同比增长3.7%，增速较前值扩大0.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长4.2%，增速较前值扩大1.7%。 Ø从限额以上零售分项来看，家电类、体育娱乐用品类、通讯器材类、粮油食品类、文化办公类当月同比增速最高，分别为39.3%、16.7%、14.0%、9.9%、9.1%；化妆品类、通讯器材类、家电类、文化办公类、体育娱乐用品类同比增速的环比增幅最大，分别为27.2%、21.7%、17.1%、15.0%、13.2%。 数据来源：同花顺，海证期货研究所 6、2024年12月进出口数据 2024年12月：进口当月同比增速由负转正，出口当月同比增速环比扩大 Ø2024年1-12月，进口总值为2.59万亿美元，同比增长1.1%，同比增速较去年扩大6.6%；出口总值为3.58万亿美元，同比增长5.9%，同比增速较去年扩大10.6%。 Ø2024年12月，进口总值为2308亿美元，同比增长1.0%，同比增速较前值上升4.9%；出口总值为3356.3亿美元，同比增长10.7%，同比增速较前值扩大4.0%。 数据来源：同花顺，海证期货研究所 分析师介绍 唐翠婷（交易咨询号：Z0021179）：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!