公司信息更新报告：2024业绩持续大超预期，公司成长逻辑持续兑现

奥泰生物（688606.SH） 2025年01月21日 投资评级：买入（维持） 2024业绩持续大超预期，公司成长逻辑持续兑现 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）司乐致（分析师） 日期2025/1/21 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 silezhi@kysec.cn 证书编号：S0790523110003 当前股价(元)69.96 一年最高最低(元)79.99/45.17 总市值(亿元)55.46 流通市值(亿元)55.46 总股本(亿股)0.79 流通股本(亿股)0.79 近3个月换手率(%)47.93 股价走势图 奥泰生物沪深300 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2024-012024-052024-09 数据来源：聚源 2024业绩持续大超预期，成长逻辑持续兑现，维持“买入”评级 2024年，公司预计实现营收8.55～8.70亿元，同比增长13.29%～15.28%；归母净 利润2.78～2.98亿元，同比增长53.95%～65.03%；扣非归母净利润2.21～2.41亿元，同比增长50.42%～64.03%。单看Q4，公司预计实现营收2.37～2.52亿元，同比增长21.68%～29.38%；归母净利润0.80～1.00亿元，扣非归母净利润0.67～0.87亿元，同比增长32.46%～72.20%；考虑公司坚持全球分散化客户战略持续深化客户合作，近年来客户数量激增合力驱动业绩成长，并通过原料自产、自动化程度提升和产品结构优化等方式强势提升毛利率；同时公司加强内部精细化管理，提升运营效率与成本控制能力，我们再次上调2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.88/3.6/4.5亿元（原值为2.77/3.48/4.35亿元），对应EPS分别为3.63/4.54/5.68元/股，当前股价对应P/E分别为19.3/15.4/12.3倍，维持“买入”评级。 核心逻辑在于客户数量激增，自主品牌比例提升明显，新品研发上市节奏加快 公司已上市产品多达1300余种，产品广泛应用于临床检测、现场检测等多个领域， 能满足客户的多元化需求，并持续聚焦研发注册，2024H1公司新增53项产品上市，自主研发的十四合一毒品联检产品（含芬太尼（1ng/ml）检测试剂）获得美国FDA510K认证。公司2024H1外销收入占比94.78%，产品远销170多个国家，外销收入依然是公司收入主要来源，其中毒品检测、常规传染病类产品在美国和欧洲市场具有较强的市场竞争力，2024H1新增境内外新客户数量多达400余个,充分证 明公司营销策略的有效性和产品的竞争力。ODM收入2.60亿元，占主营的65.53%， 自主品牌收入1.37亿，自主品牌占比逐步提升，体现了公司既注重ODM的口碑积 相关研究报告 累又重视自有品牌培育，其中自有品牌营收规模有望快速提升。 公司战略布局生物原料平台，有效降低生产成本和提高产品推出效率 公司战略布局上游生物原料平台，通过实现原料自给，可有效降低生产成本，减少 《2024Q3利润继续大超预期，公司成 长逻辑持续兑现—公司信息更新报告》-2024.10.31 《2024Q2利润大超预期，产品毛利率显著提升—公司信息更新报告》 -2024.8.31 对上游核心原料商的依赖，为产品迭代提供创新平台。公司2024H1生物原料研发 成果丰硕，成功开发出9项新原料，包括依替氮卓抗原抗体、地芬诺酯抗原抗体、噻奈普汀抗原抗体、舍曲林抗体以及大肠杆菌k99抗体等，其中6项原料更是实现了国内首创，填补了国内相关领域的空白。截至2024H1公司已实现自产并投入使用的生物原料种类超过300种，其中24项为国内首创原料。 风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。财务摘要和估值指标 《深耕全球POCT市场，创新引领毒 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 检领域—公司首次覆盖报告》 营业收入(百万元) 3,389 755 860 1,067 1,326 -2024.7.29 YOY(%) 80.9 -77.7 14.0 24.1 24.2 归母净利润(百万元) 1,185 181 288 360 450 YOY(%) 54.8 -84.8 59.5 25.0 25.0 毛利率(%) 59.9 48.8 55.7 55.7 56.0 净利率(%) 35.0 23.9 33.5 33.7 33.9 ROE(%) 28.4 4.7 7.2 9.0 11.1 EPS(摊薄/元) 14.95 2.28 3.63 4.54 5.68 P/E(倍) 4.7 30.7 19.3 15.4 12.3 P/B(倍) 1.3 1.4 1.4 1.4 1.4 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 4189 3161 3386 3323 3407 营业收入 3389 755 860 1067 1326 现金 1982 1318 1452 1308 1263 营业成本 1358 387 381 473 583 应收票据及应收账款 139 101 172 167 254 营业税金及附加 28 7 8 10 12 其他应收款 10 8 13 13 19 营业费用 150 69 52 64 80 预付账款 22 13 27 23 39 管理费用 78 67 52 64 80 存货 194 189 188 279 298 研发费用 207 121 99 123 152 其他流动资产 1843 1533 1533 1533 1533 财务费用 -71 -59 -43 -53 -66 非流动资产 506 955 975 1022 1098 资产减值损失 -280 6 -5 -15 -22 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 32 14 17 14 17 固定资产 250 249 344 429 511 公允价值变动收益 -15 33 15 19 21 无形资产 93 110 128 148 170 投资净收益 24 9 15 12 13 其他非流动资产 162 595 504 444 416 资产处置收益 1 -0 -0 -0 -0 资产总计 4695 4116 4361 4345 4505 营业利润 1394 212 317 398 495 流动负债 511 274 349 318 421 营业外收入 0 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 13 14 1 1 1 应付票据及应付账款 171 78 168 137 239 利润总额 1381 197 318 397 495 其他流动负债 340 197 181 182 182 所得税 196 17 29 36 45 非流动负债 13 10 10 10 10 净利润 1185 180 289 362 450 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 1 -0 1 1 0 其他非流动负债 13 10 10 10 10 归属母公司净利润 1185 181 288 360 450 负债合计 524 284 359 328 432 EBITDA 1330 169 309 399 500 少数股东权益 4 4 5 7 7 EPS(元) 14.95 2.28 3.63 4.54 5.68 股本 54 79 79 79 79 资本公积 1744 1713 1713 1713 1713 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 2455 2107 2287 2488 2721 成长能力 归属母公司股东权益 4166 3827 3996 4009 4066 营业收入(%) 80.9 -77.7 14.0 24.1 24.2 负债和股东权益 4695 4116 4361 4345 4505 营业利润(%) 55.4 -84.8 50.1 25.3 24.5 归属于母公司净利润(%) 54.8 -84.8 59.5 25.0 25.0 获利能力毛利率(%) 59.9 48.8 55.7 55.7 56.0 净利率(%) 35.0 23.9 33.5 33.7 33.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 28.4 4.7 7.2 9.0 11.1 经营活动现金流 1361 25 249 208 368 ROIC(%) 27.2 3.7 6.3 8.1 10.2 净利润 1185 180 289 362 450 偿债能力 折旧摊销 8 11 32 41 43 资产负债率(%) 11.2 6.9 8.2 7.6 9.6 财务费用 -71 -59 -43 -53 -66 净负债比率(%) -47.3 -33.9 -36.2 -32.5 -30.9 投资损失 -24 -9 -15 -12 -13 流动比率 8.2 11.5 9.7 10.4 8.1 营运资金变动 -105 -202 -36 -131 -44 速动比率 7.8 10.6 8.9 9.3 7.1 其他经营现金流 368 102 22 1 -2 营运能力 投资活动现金流 -1264 -141 -22 -58 -85 总资产周转率 0.8 0.2 0.2 0.2 0.3 资本支出 270 533 52 88 119 应收账款周转率 19.5 6.3 6.3 6.3 6.3 长期投资 -1001 364 0 0 0 应付账款周转率 5.1 3.1 3.1 3.1 3.1 其他投资现金流 7 29 30 30 34 每股指标（元） 筹资活动现金流 -362 -559 -92 -293 -328 每股收益(最新摊薄) 14.95 2.28 3.63 4.54 5.68 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 17.16 0.31 3.14 2.62 4.64 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 52.55 48.27 50.41 50.57 51.28 普通股增加 0 25 0 0 0 估值比率 资本公积增加 11 -31 0 0 0 P/E 4.7 30.7 19.3 15.4 12.3 其他筹资现金流 -373 -553 -92 -293 -328 P/B 1.3 1.4 1.4 1.4 1.4 现金净增加额 -197 -665 135 -144 -45 EV/EBITDA 1.3 16.5 8.5 7.0 5.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现