原油视点：伊朗“玩火”遭制裁,油市“黑天鹅”要起飞?

请务必阅读免责声明 研究报 告 近期原油市场利好因素云集，包括特朗普针对试射导弹一事对伊朗实施新一轮制裁，市场担忧伊朗局势再度复杂化恐影响当地原油供应；最新非农报告外强中干导致美元走低为国际油价带来支撑；OPEC及俄罗斯等主要产油国比计划提前完成各自的减产任务。在众多利好云集背景下，国际油价却并没有走出预期中的大幅上行行情，反而出现大幅回落走势，究其原因，明富金融认为高油价将促使没有参加减产的美国页岩油产商重新推高产量，事实证明这种预期似乎正得到印证。 一、近期利多因素云集，油价要起飞？ 1、特朗普对伊朗实施新一轮制裁 （1）伊朗进行导弹试射挑战川普 日前有消息称伊朗试射了一枚中程弹道导弹。此消息一出，引发了国际社会的广泛关注，联合国安理会在1月31日召开紧急会议，就此问题展开磋商。据路透最新报道，伊朗方面上周三已证实了此次的“导弹试射”消息属实，但伊朗国防部长称，此次试射并未违反该国与六大国达成的核协议，也不违背支持该协议的一项联合国安理会决议。 美国总统特朗普在社交媒体上发文警告称，导弹试射表明“伊朗正在玩火”。美国上周末宣布对伊朗的13个个人和12个实体实施制裁。面对美国政府官员对伊朗导弹试射行为的表态，伊方官员近期纷纷谴责美国的说法“毫无根据”和“具有挑衅性”，力挺该国防御计划。1月31日，220名伊朗议会议员发表声明“全面支持”伊朗武装力量，并称“伊朗加强防御能力与该国奉行的威慑战略相符”。 （2）美国和伊朗对抗或升级 此次制裁的危险之处在于，这是美伊紧张关系再次升级的第一步。事态如果进一步发展，可能最终导致美国与伊朗或以色列与伊朗之间的军事冲突。 1979年伊朗伊斯兰革命后，伊朗与美国断绝外交关系。过去10多年来，美伊双方因伊核问题针锋相对，势如水火。2015年伊核问题全面协议达成以来，美伊关系虽总体缓和，但仍磕磕绊绊。特朗普今后如果继续以“研发弹道导弹”、“支持恐怖主义”等理由施压伊朗，美伊关系不确定性将加剧，从而影响中东地区的和平与稳定。 明富金融认为：伊朗证实进行导弹试射，美国强硬回应。市场担心美国制裁伊朗会阻挠伊朗油气产业复苏并在霍尔木兹海峡引发冲突，最终酿成油市黑天鹅。此前为反击特朗普的穆斯林禁令，伊朗宣布弃用美元。 2017年02月08日 明富金融原油视点 研究部:谢堃 医药行业 伊朗“玩火”遭制裁，油市“黑天鹅”要起飞？ 研究创造价值 请务必阅读免责声明2 一方面，重新对伊朗实施制裁不会导致伊朗原油出口出现迅速下跌，但是伊朗原油行业现有油田的产量在下降，伊朗需要投资来缓减这种情况，而美国重新实施制裁无疑会降低伊朗所需的投资的步伐。另一方面，霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）作为波斯湾的关键石油供应路径，一旦遭受冲突威胁，短期对国际油价影响将十分明显。此前伊朗伊斯兰革命卫队和美国军舰就曾在此发生对峙。 2、OPEC和主要产油国减产兑现良好 （1）OPEC减产逐渐兑现 从产油国初步统计数据看，石油输出国组织(OPEC)1月原油产量预计较上月减少逼近100万桶/日，表明OPEC减产行动进展顺利。 OPEC去年11月底达成了8年来的首个减产协议，计划从今年1月1日开始减产近120万桶/日，从而解决油市供应过剩问题。根据船运和行业数据显示，11个承诺实施减产的OPEC成员国1月原油产量为3001万桶/日，12月原油产量为3117万桶/日。目前这11个OPEC成员国合计已经减产95.8万桶/日，计划指标为116.4万桶/日，完成比例已达到82%。鉴于此前OPEC减产行动平均完成比例仅为60%，这82%的减产完成情况已经令市场喜出望外。 研究创造价值 请务必阅读免责声明3 此外，俄罗斯预计1季度末减少20万桶/天，上半年将完成30万桶/天的任务。 （2）豁免国复产使得减产打折扣 减产协议中，作为豁免国的利比亚、尼日利亚，以及唯一允许增产的伊朗，产量持续增长，一定程度上令减产效果打折。从彭博公布的产量数据来看，产量增长主要来自利比亚供应恢复。2016年12月，随着利比亚主要港口的开放，国内油田顺利复产，根据利比亚国家石油公司的数据，目前产量已经接近70万桶/天，为3 年来的最高水平，较去年最低约30万桶/天明显提升，且出口量也恢复至55万桶/天。尽管豁免国以及伊朗抵消了部分减产的影响，但短期来看，我们预计利比亚与尼日利亚产量将表现为缓慢增长，而伊朗进一步增产的空间已十分有限，进一步增长空间较小，对油价的影响相对较小。 明富金融认为：根据最新数据显示，石油输出国组织(OPEC)1月份减产目标平均已经完成82%，包括俄罗斯、沙特阿拉伯和伊拉克在内的产油国均比计划提前完成各自的减产任务。鉴于此前OPEC减产行动平均完成比例仅为60%，这82%的减产完成情况已经令市场喜出望外。这给予更多理由使得投资者相信包括OPEC成员国在内的石油生产国将坚持履行削减180万桶/天的减产协议，或者每天大约削减全球石油产量的2%。良好的减产预期有望继续提振国际油价走势。 3、非农报告外强中干 ，美元走低提振油价 备受市场瞩目的1月非农就业报告如期出炉。作为美国总统特朗普上任后的第一份就业“成绩单”，美国劳工部公布的数据显示，美国1月份新增非农就业人口22.70万人，好于前值15.60万和预期值18万人；但失业率实际录 研究创造价值 请务必阅读免责声明4 得4.80%，高出前值0.1个百分点；平均小时工资也不及预期，年率录得2.50%，前值和预期值分别为2.90%和2.80%；月率录得0.10%，前值和预期值分别为0.40%和0.30%。薪资增速放缓可能会使得美联储在加息问题上保持谨慎。 明富金融认为：由于薪资增长疲弱且失业率上升，美元指数震荡下滑。基本面上近期依然关注特朗普的相关言论，特朗普的执政风格、以及本周美联储会议后，致使下一次升息的可能时间并不明朗，我们认为，正是这些忧虑均打压了美元，从而提振了国际原油走势。 研究创造价值 请务必阅读免责声明5 二、原油为何不涨？——美国与全世界“为敌” 1、美国原油产量持续增加抵消掉OPEC产量减少 （1）美国页岩油死灰复燃 美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)上周五(2月3日)公布数据显示，截至2月3日当周，美国活跃钻机增加17座至583，为2015年10月来最多，14周来第13周增加。更多数据显示，截至2月3日当周美国石油和天然气活跃钻井总数增加17座至729座，较去年同期增加158座。 根据详细数据研究发现，美国原油钻井平台数增加主要来自于美国三大页岩油产区。美国页岩油目前完全成本已落入45-50美元区间，今年部分产油区甚至下降到40美元左右；因此在油价站上 50 美元的时间段里，页岩油产商加快钻井平台开工数量。所以，如果国际原油价格继续抬升，势必造成页岩油产量大幅增加，这将在供需平衡方面打压国际油价。 （2）美国原油产量和库存激增 美国能源信息署(EIA)发布短期能源展望报告称，预计2017年美国原油产量将上升至900万桶/日，而2018年美国原油产量将上升至930万桶/日。我们认为，随着后续需求带动油价走高，以库存井存在的未完井数量也随着钻井活动的不断恢复而增加，美国产量逐步回归的预期较强。但是值得注意的是，由于当前美国生产集中在成本较低的区块，其他区块生产的解锁必然要求更高的油价。 研究创造价值 请务必阅读免责声明6 美国EIA和API原油库存双双大幅增加。数据显示，截至1月27日当周，美国EIA原油库存增加646.6万桶，至4.948亿桶，增幅1.3%。连续四周录得增加，增幅为2016年10月以来最大，过去7周内有6周录得上涨。截至2月3日当周，美国API原油和汽油库存增幅远超预期，美国原油库存增加1420万桶，至5.036亿桶，连续第二周录得大幅增加，且创美国历史上第二大单周增幅。 明富金融认为：近期美国钻机数量增速明显，截至1月底数据已经恢复至583台，是2015年11月以来的最高水平，我们预计今年美国活跃钻机数有望达到600-700个。美国原油产量也呈现稳步走高的趋势，从2016年8月最 研究创造价值 请务必阅读免责声明7 低恢复约45万桶/天至约890万桶/天。以库存井存在的未完井数量也随着钻井活动的不断恢复而增加，随着后续需求带动油价走高，美国产量逐步回归的预期较强。 此外，相关数据显示，美国众多页岩油生产企业已经计划在2017年增加资本支出，因油价走高提升了银行的信用额度，为两年来首见。由此我们可以预见，在国际油价走高背景下，美国油企有望加大投资力度，进一步增加美国原油产量，这成为限制国际油价上行的主要因素。 2、特朗普签署行政命令，推动石油产业 （1）特朗普的能源“大棋局” 特朗普曾在多个场合强调石油和天然气对美国经济的重要性，并公开变态：“石油是美国能源独立的核心，美国政府应停止过度监管，努力加大对自身油气资源的开采力度”。他认为石油是美国的生命线，对石油行业不应有税收和产量上限，应该增加油气产量，保护美国石油工人的就业机会。特朗普还表示，会想办法撤销奥巴马的一些决策，扩大化石燃料对经济的影响，或取消对原油开采的限制，大量增加原油钻井，同时还有可能加大美国国内原油、天然气供给，减少对石油输出国组织的依赖，并加大发展水力压裂和非常规资源。由此可见，特朗普执政后将加大能源领域投资和政策扶持，而特朗普这盘能源“大棋局”最终目的——美国将重回国际能源霸主地位。 （2）“大棋局”已经开始 1月24日，美国总统特朗普签署了两份行政命令，推行拱心石Keystone XL和Dakota Access输油管道项目建设。拱心石输油管项目是建设一条将加拿大阿尔伯塔省生产的重油运送到美国德克萨斯州墨西哥湾地区炼油厂的输油管道，管道全长约2000公里。虽然这个项目十分有利于美国石油行业发展，但是由于开展基建项目必定会对环境造成影响，因此遭到当地环保人士的激烈反对，而迫于压力，奥巴马政府也一直搁浅了此计划。 研究创造价值 请务必阅读免责声明8 申请拱心石Keystone XL以及达科他Dakota Access石油管道项目的公司分别是加拿大能源公司TransCanada以及Energy Transfer Partners公司。特朗普签署这两份新政命令的消息传出后，TransCanada的股价一度飙升1.1%，而Energy Transfer Partners LP 的股价则一度飙升1.7%。 此后，TransCanada能源公司的发言人表示，拱心石项目将帮助美国GDP增长逾30亿美元。而且，加拿大总理特鲁多亦称将与特朗普就拱心石管道项目带来的益处进行了交流。另外，美国北达科他州原油委员会对特朗普签署的行政命令表示欢迎，委员会主席Ron Ness称：“我们认为这对于美国能源安全来说是迈出了一大步。”而且加拿大自然资源部长Jim Carr在卡尔加里讲话称，拱心石项目符合加拿大的所有相关规范，将为加拿大带来“非常积极的”影响。实际上，此前特朗普总统曾与数个工会领袖进行会面，其中也包括建筑工人工会，他们对两大输油管道项目均表示支持，认为这将为美国带来“数以千计的”工作岗位。特朗普总统周二在华盛顿发表讲话称，拱心石项目将创造2.8万个工作岗位，虽然美国环境部2014年的分析报告显示，该项目仅将创造3900个美国建筑工作岗位以及35个永久岗位。 明富金融认为：美国总统特朗普签署了两份行政命令，推行拱心石Keystone XL和Dakota Access输油管道项目建设。这两项基建项目在奥巴马执政时期被驳回，特朗普如今顶住环保人士的压力重新推动，极力推动石油基建发展，显现出他推动美国石油行业发展的决心。由此可见，随着特朗普新政继续推动美国能源产业投资，将进一步加剧美国原油产量增长速度，对国际原油价格构成重大威胁。 三、明富2017年投资策略 研究创造价值 请务必阅读免责声明9 综合来看，美