食品饮料行业点评报告：春节备货叠加政策支持，12月社零增速环比回升

投资建议

• 核心观点：春节备货提前叠加以旧换新政策支持，带动12月社会消费品零售总额（社零）增速环比提升。2025年随着提振消费政策落地，预计经济发展将转向内需，食品饮料板块有望逐步复苏。
• 分板块建议：
  • 白酒：短期基本面承压，中长期随政策催化逐步企稳回暖，建议关注行业头部酒企。
  • 大众品：首推零食板块，新逻辑为零食出海空间更大，建议关注甘源食品。
  • 啤酒：2024年销售表现较弱，2025年随餐饮复苏，需求结构改善，龙头有望修复。

月度观察

• 12月社零数据：同比+3.7%，环比提升0.7个百分点，主要受春节备货提前和以旧换新政策影响。
• 餐饮消费：同比+2.7%（限额以上餐饮+1.2%），环比分别下降1.3个百分点，相对疲软。
• 细分行业：
  • 粮油食品类：同比+9.9%，环比下降0.2个百分点，必选消费韧性较强。
  • 饮料类：同比-8.5%，环比下降4.2个百分点，延续下行趋势。
  • 烟酒类：同比+10.4%，环比提升13.5个百分点，与春节备货提前有关。

季度观察

• 2024Q4社零数据：同比+4.0%，环比提升1.5个百分点，受以旧换新政策支持。
• 餐饮消费：同比+3.2%（限额以上餐饮+1.5%），环比分别提升0.2和1.4个百分点，逐步复苏。
• 细分行业：
  • 粮油食品类：同比+9.9%，环比下降0.6个百分点，消费需求维持高位。
  • 饮料类：同比-4.6%，环比下降7.2个百分点，消费增长乏力。
  • 烟酒类：同比+2.8%，环比提升2.1个百分点，12月表现较好。

产业观察

• 白酒：启动2025年开门红，渠道打款陆续，动销有望改善。
• 大众品：
  • 休闲食品：乳制品、休闲食品等销售较好，休闲零食板块受益于渠道扩张、社交电商、会员店及海外市场增量，推荐甘源食品、盐津铺子。
  • 西麦食品：建议关注其渠道与成本红利。

风险提示

• 原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。