高库存压制，煤价弱势运行
大宗商品研究所：张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年1月 一、核心观点 供应方面，晋陕蒙煤炭主产地煤矿开工率有所回落，截至1月17号，鄂尔多斯地区煤矿开工率70%，鄂尔多斯地区煤矿日均产量维持在240-250万吨，临近年底，榆林地区开工率45%，榆林地区煤炭日产110万吨左右，国内整体供应虽有收紧，但整体高位。进口方面，本周沿海电厂维持刚需采购，进口贸易商投标价格有所走弱，市场成交氛围一般。内贸煤价持续阴跌，电厂需求释放一般，进口贸易商实际销售价格继续小幅回落。需求方面，一方面，当前，终端电厂库存高位，多数电厂负荷维持在60%-70%水平，且临近春节，基本完成节前采购，目前整体观望为主。另一方面，非电端水泥开工率回落，甲醇、尿素部分装置检修，煤制甲醇、煤制尿素开工率高位回落，化工煤需求季节性下滑，对坑口地区煤炭价格支撑力度减弱。库存方面，大秦线日均运量100万吨，呼局批车数20列，港口库调入低位稳定，调出平稳，港口库存保持稳定，截止1月15日，环渤海港口库存2370万吨附近，沿海电厂日耗季节性回落，但库存去库缓慢，内地电厂库存依旧偏高，导致全国电厂总库存持续位于往年同期高位水平，且去库速度偏慢。综合来看，当前，进入1月下旬，临近春节，主产地煤矿陆续开始停产放假，鄂尔多斯与榆林地区煤炭开工率开始下滑，日均产量降至350-360万吨附近，但整体依旧相对充裕；沿海电厂继续去库，但内地电厂库存去化缓慢，加上进口煤冲击，电厂仅维持刚需采购，调出增加致港口库存持续去库，但依旧高位，可售资源充裕，全国气温同期偏高，电厂日耗开始回落，耗煤量下滑，库存可用天数较高，港口平仓价止涨回落。坑口地区煤化工品种开工率有所下滑，化工煤需求减弱，且电厂长协有所外溢，坑口加支撑力度减弱，局部面临回落压力。关注春节期间气温变化。 二、价格与价差：坑口价弱稳 截止1月17日，山西地区5500K坑口价报收640元/吨，环比上周-10元/吨，鄂尔多斯5500K坑口价报收577元/吨，环比上周-3元/吨。陕西地区5800K坑口价653元/吨，环比上周+3元/吨。 二、价格与价差：港口平仓价弱势下跌 二、价格与价差：发运利润稳定 二、价格与价差：国际价格弱势下行，进口利润稳定 三、供需：主产地开工率高位回落 三、供需：站台库存窄幅累库，发运量环比增加 三、供需：大秦稳定，呼局高位回落 三、供需：环渤海港口库存窄幅波动 三、供需：中下游港口库存延续去库 三、供需：港口调入稳定，调出正常 三、供需：沿海电厂日耗季节性回落，库存去化缓慢 三、供需：内陆电厂日耗回落，库存稳定 三、供需：日耗回升，库存持续累库 三、供需：日耗日耗回落，库存窄幅去库 三、供需：煤化工产品利润 三、供需：煤化工产品开工率 三、供需：水电低位徘徊 三、供需：发电总量回升 三、供需：火电同比增加7.77% 三、供需：国内运费持续回落 四、中观数据：1-12月份累计进口54279万吨，同比增14.4% 四、中观数据：1-12月累计产量46.6亿吨，同比增长1.2% 四、中观数据：发用电数据 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
