高库存压制煤价连续下行为主
能化投资研究部张孟超投资咨询资格证号：Z00177862024年12月 一、核心观点 供应方面，晋陕蒙煤炭主产地煤矿开工率高位运行，截至12月5日，鄂尔多斯地区煤矿开工率72%，鄂尔多斯地区煤矿日均产量维持在250-270万吨之间，重要会议结束，榆林地区开工率提升至54%，榆林地区煤炭日产恢复至145万吨左右，国内整体供应趋向宽松。进口方面，本周沿海电厂维持刚需采购，进口贸易商投标价格有所走弱，市场成交氛围一般。内贸煤价持续阴跌，电厂需求释放一般，进口贸易商实际销售价格继续小幅回落。需求方面，一方面，当前，终端多数电厂日耗一般，库存处于偏高水平，有电厂表示厂内负荷仅45%，现阶段拉运长协为主，市场煤需求惨淡；也有电厂称厂内日耗偏低，由于场地有限，前期采购的市场煤到厂卸货存在困难，近期暂停采购。另一方面，非电端水泥开工率稳步提升，近期，甲醇、尿素部分检修装置回归，煤制甲醇、煤制尿素开工率提升至高位，化工煤需求有所走强，对坑口地区煤炭价格支撑力度尚可。库存方面，大秦线日均运量125-130万吨，呼局批车数平稳，港口库调入高位运行，调出略有下滑，港口被动大幅累库，截止12月5日，环渤海港口库存2730万吨，沿海电厂日耗底部徘徊，库存亦不断累库，内地电厂库存依旧偏高，导致全国电厂总库存持续位于往年同期高位水平，且去库速度偏慢。综合来看，当前，进入12月中旬，鄂尔多斯与榆林地区煤炭产量高位运行，日均产量增至420万吨附近，整体相对充裕；沿海电厂继续去库，但内地电厂库存去化缓慢，加上进口煤冲击，电厂仅维持刚需采购，调出回落导致港口库存再次累库，当前环渤海港口库存积累至历史超过水平，可售资源充裕，全国气温回落，电厂日耗底部缓慢抬升，耗煤量增加，但库存可用天数较厚，而坑口地区煤化工品种开工率整体稳定，化工煤需求稳定，整体对坑口有一定支撑，预计港口煤价将弱势下跌为主，坑口煤价跌幅有限，关注迎峰度冬补库力度。 二、价格与价差：坑口价延续跌势 截止12月6日，山西地区5500K坑口价报收680元/吨，环比上周-10元/吨，鄂尔多斯5500K坑口价报收611元/吨，环比上周-16元/吨。陕西地区5800K坑口价702元/吨，环比上周-2元/吨。 二、价格与价差：港口平仓价弱势下跌 二、价格与价差：发运利润稳定 二、价格与价差：国际价格窄幅波动，进口利润稳定 三、供需：主产地开工率维持高位 三、供需：站台库存窄幅累库，发运量环比增加 三、供需：大秦高位，呼局高位震荡 三、供需：环渤海港口库存持续累库 三、供需：中下游港口库存继续累库 三、供需：港口调入高位，调出正常 三、供需：沿海电厂日耗小幅抬升，库存累库 三、供需：内陆电厂日耗抬升，库存累库 三、供需：日耗回升，库存持续累库 三、供需：日耗低位徘徊，库存累库 三、供需：煤化工产品利润 三、供需：煤化工产品开工率 三、供需：水电恢复至往年同期水平 三、供需：发电总量回升 三、供需：火电同比增加7.77% 三、供需：国内运费延续涨势 四、中观数据：1-10月份累计进口43536.9万吨，同比增13.5% 四、中观数据：1-10月累计产量38.9亿吨，同比增长1.2% 四、中观数据：发用电数据 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超能化投资研究部 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
