AI智能眼镜行业全天候应用落地，从1-10放量可期

｜证券研究报告｜ AI智能眼镜 全天候应用落地，从1-10放量可期 2024.12.24 张潇 证券分析师执业证书编号：S0740523030001邮箱：zhangxiao06@zts.com.cn 吴思涵 证券分析师执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn 目录 CONTENTS 中泰证券研究所 专业｜领先｜深度｜诚信 AI智能眼镜全天候应用落地，行业进入1-10阶段 AI眼镜行业空间测算AI眼镜产业链梳理 相关个股梳理 TS 所 目 CONTENTONT 中泰 N AI智能眼镜全天候应用落地，行业进 入1-10阶段 1 ｜领先｜深度 •AI智能眼镜是一种轻量级的可穿戴产品。AI眼镜=TWS耳机+生活记录相机+AI生活助手。AI智能眼镜融合了多种硬件的优点，作为传统眼镜上发展出的智能穿戴产品，具备信息获取和交互的便捷性，相比于手机、电脑等传统电子终端，AI智能眼镜能够解放用户双手，提供更具沉浸式的交互体验，是未来发展AI应用的高潜力载体。 •我们认为是一种用户广泛的“真需求”，不仅是近视人群相较于传统眼镜的迭代方案，而是每个人都可以全天候使用的，智能可穿戴赛道上高潜赛道，而目前处在产品化刚刚拟合用户需求的放量初期。 目前AI智能眼镜的发展有三个阶段，分别为音频智能眼镜，带摄像头智能眼镜和AR眼镜。 •音频智能眼镜具备基础眼镜所具备的基础功能，如近视镜片或墨镜片的定制，同时由于无摄像头智能眼镜所提供的功能相对较少，所以在三种类型的智能眼镜中，集成度最低，重量最低，同时研发成本以及硬件成本也最低。无摄像头智能眼镜工艺成熟，市场上已经存在成熟的产品； •摄像+音频智能眼镜具备基础眼镜所具备的基础功能，如近视镜片或墨镜片的定制，但由于相比与无摄像头智能眼镜增加了摄像头模块，在集成度、重量、研发成本以及硬件成本相对较高。带摄像头的产品以RaybanMeta为代表的产品获得了超预期的市场接受度，同时体验上依然有迭代优化空间。 •AR眼镜在镜片中嵌入了用于显示功能的显示屏模组，所以不支持近视镜片或墨镜片的定制，但支持外挂或磁吸式的近视镜片或墨镜片。带显示屏智能眼镜在三种智能眼镜中，集成度最高，重量最高，研发成本以及硬件成本也最高，相应的功能也最多。带显示屏智能眼镜产品已经出现，但产品尚不成熟，在体验上依然有较大迭代空间。Meta最新发布的Orion属于这一阶段产品。 •18-21年全球智能眼镜市场规模持续增长，从18.26亿美元增至50.31亿美元，对应CAGR为28.84%；21-23年市场规模增长承压，出货量规模达675.53万台，24年或将得益于AppleVisionPro等多款新头戴式设备的陆续推出恢复正增长，预计24-28年将随消费者应用场景增多而进一步加速增长。我们认为AI智能眼镜赛道目前的发展阶段，可以对标2014年的智能手表，后续放量可期。 图：14-23年全球智能眼镜市场规模（亿美元）及增速图：14年-24E全球智能眼镜出货量（万台）及增速 14-23年全球智能眼镜市场规模（亿美元）及增速 市场规模（亿美元）YoY（同比增长率） 606 505 市场规模（亿美元） 同比增长率（%） 4 40 3 30 2 20 1 100 1200 1000 出货量（万台） 800 600 400 200 14年-24E全球智能眼镜出货量（万台）及增速 出货量（万台）YoY（同比增长率） 1000% 800% 同比增长率（%） 600% 400% 200% 0% 0-1 2014201520162017201820192020202120222023 年份 0 20142015201620172018201920202021202220232024E 年份 -200% 数据来源：观研天下、中泰证券研究所。 Ray-BanMeta标志着带摄像头智能眼镜能够实现体验和性能的较好平衡，打开了AI智能眼镜发展新篇章 l2023年9月推出全天候AI智能眼镜Ray-ban，被测评人称为“第一款可用，且有用的智能眼镜”。 l销量持续超预期：23Q4出货超过30万副；24年1月AI功能上线，截止2024年5月，Q2-3发货量已经超过100万副，24全年有望达到150万副，远超预期； l作为Meta与Ray-Ban合作的第二代智能眼镜产品，Ray-banMeta功能和体验体验亮点在于： •舒适度：Ray-BanMeta智能眼镜的重量为48.6克，而Ray-BanStories（一代）的重量为49.3克。Meta比非智能原版只重5g，平衡了功能、续航和重量,和一般太阳镜的佩戴体验接近，可以让消费者Always-on； •沉浸式摄像：第一视角录制“生活切片”；Ray-BanMeta搭载了一颗1200万像素的超广角镜头，支持最高60秒的1080P/60fps规格的视频录制，可以录制较为清晰流畅的视频。和手机录制相比，眼镜录制可以不用关注屏幕，更加沉浸；和运动相机相比，AI眼镜更便携，且有无可取代的第一视角； •听音乐：类似TWS耳机的音乐功能，扬声器在保护隐私的前提下有较好的效果；听音乐、接打电话的长期需求可以一键满足； •AI交互功能：通过摄像头实现AI实时翻译、大段文字快速总结概要、AI助手功能等； 数据来源：极客公园、艾迈斯欧司朗最新资讯、Aha洞察、中泰证券研究所 2024年9月26日，Meta发布了首款AR智能眼镜Orion，也是meta预计推出的第三款AI智能眼镜。产品概念备受瞩目： •外观设计：Orion智能眼镜的外观设计接近普通太阳眼镜，98克重量，采用了更轻的镁材料。Orion能够实现约2-3小时的续航，相较于竞品Snap的Spectacles的45分钟续航，表现更为出色。 •分体式设计：Orion由三个部分组成：眼镜本体、一个手势追踪腕带，以及一个遥控器大小的「计算模块」，三者无线连接。Orion支持眼动追踪、手势操控和AI语音操作，佩戴配套的腕带能够实现更精细的手势操作。 •AR投射能力：Orion的镜片采用碳化硅透镜，通过微型投影仪将光发射在波导中，再投射在透镜上，显示出具有不同纵深和大小的AR虚拟内容。Orion有一个朝内的摄像头用于扫描佩戴者的脸部，生成一个实时的建模，用于和手机用户的视频通话画面。 •AI集成：Orion集成了MetaAI，能够实现实时上下文交互，例如根据可见成分接收食谱建议，或通过其他用户的全息投影进行免提视频通话。Orion仍处于原型阶段，最初仅供开发人员使用，Meta计划在全面向消费者发布之前进一步完善该技术。 从目前的功能来看，Orion的目标将是替代手机成为主力智能终端，拥有广阔的发展空间。 TS 所 目 CONTENTONT 中泰 N AI智能眼镜行业空间及规模测算 2 ｜领先｜深度 从习惯佩戴眼镜的人群入手，去看待AI智能眼镜的市场空间，可通过渗透率假设测算 •全球近视眼镜+太阳眼镜年销量接近15亿，疫情带来的冲击逐消减，回到疫情前较稳定的状态，预计未来10年会保持较稳定的低速增长，至2032年，全球近视眼镜+太阳眼镜年销量预计将达18亿副，为智能眼镜的增长提供了广阔的可开拓市场。 用户基础。 全球近视眼镜＋太阳眼镜销量（亿副） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 中国近视眼镜＋太阳眼镜销量（亿副） 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035E •中国人口量已达峰值，正缓慢进入下行期，但国内近视人群比率仍在上涨，近视矫正等近视眼镜需求仍较为旺盛，同时户外出行、旅游、防晒等需求促进太阳眼镜市场继续增长。根据wellsennXR数据整理及预测，2023年国内眼镜市场增长相对显著，中国近视眼镜+太阳眼镜销量约2.6亿副，2024年增长速度放缓，预计中国近视眼镜+太阳眼镜销量约2.7亿副，预计至2029年，年销量或达3亿副，保持较稳定增长，中国眼镜市场为智能眼镜的全面铺开提供了较坚实的 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E 2035E 数据来源：维深信息专题报告：AI智能眼镜白皮书、中泰证券研究所 10 从习惯佩戴眼镜的人群入手，去看待AI智能眼镜的市场空间，可通过渗透率假设测算 •按照乐观估计，2030年以20%的渗透率及2500元的单价测算：全球智能眼镜出货量可达3.48亿副，市场规模可达8700亿；中国智能眼镜出货量可达0.62亿副，中国市场规模可达1550亿。 •中性估计全球/中国的智能眼镜市场规模也可达4350/775亿元，增长空间潜力大。 智能眼镜市场潜在空间敏感性分析 2030E 渗透率 全球眼镜销量(亿副） 全球智能眼镜销量(亿副） 均价（元） 智能眼镜销售额（亿元） 保守 2% 17.4 0.35 2500 870 中性 10% 17.4 1.74 2500 4350 乐观 20% 17.4 3.48 2500 8700 渗透率 中国眼镜销量(亿副） 中国智能眼镜销量(亿副） 均价（元） 智能眼镜销售额（亿元） 保守 2% 3.1 0.06 2500 155 中性 10% 3.1 0.31 2500 775 乐观 20% 3.1 0.62 2500 1550 数据来源：中泰证券研究所11 从智能穿戴产品规模入手，看待AI智能眼镜的市场空间。2023年全球智能眼镜的出货量为智能手表的1%+，渗透率提升空间大。我们认为目前AI智能眼镜的发展进度可对标2014年的智能手表，后续将是有10x潜力的赛道。 2013-2023年智能手表发展复盘 2013年：智能手表元年。Pebble通过Kickstarter众筹平台发布了一款蓝牙智能手表，这款手表可以同步用户的智能手机通知 2014年：主流品牌入局。随着AppleWatch、三星Gear系列的推出，智能手表从小众跨入主流市场。 2015年：出货量增长。2015年全球智能手表的出货量为3200万台。华为发布首款智能手表HUAWEIWATCH。 2016年-2017年：市场爆发性增长。其中2017年中国智能手表市场规模为131亿元，同比增长52.3% 2018年：全球智能手表出货量创下4500万台的历史新高 2019年：健康监测功能增强。智能手表开始加入监测血压、心电图和血氧饱和度等重要健康参数 2020年：市场规模持续增长。2020年中国智能手表市场规模达到268亿元。 2021年：全球智能手表出货量为1.15亿，中国智能手表出货量3956万。 2022年：技术迭代优化。传感器、芯片等技术的迭代。 2023年：中国智能手表市场规模突破300亿元。 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-2022年中国智能手表出货量（单位：万只） 2016201720182019202020212022 450 400 市场规模（亿元） 350 300 250 200 150 100 50 0 2016-2025年中国智能手表市场规模及预测 市场规模（亿元）增长率 2016201720182019202020212022E2023E2024E2025E 年份 0.6 0.5 增长率 0.4 0.3 0.2 0.1 0 数据来源：IDCCounterpointResearch前瞻产业研究院、艾媒数据中心、智研咨询、中泰证券研究所12 TS 所 目 CONTENTONT 中泰 N AI智能眼镜产业链梳理 3 ｜领先｜深度 AI智能眼镜来看：上游产业链主要