煤焦早报：块强势调整，J05多单择机逢低加仓

2025年1月21日 --------------------商品研究 报告内容摘要: --------------------[Table_ReportType]煤焦早报 -----------------期走势评级：焦炭——震荡偏强焦煤——震荡 1.2024年中国GDP同比增长5%。 焦煤： 现货暂稳，期货反弹。唐山主焦煤报1495元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1520(-0)。活跃合约报1139元/吨(-36.5)。基差356元/吨(+36.5)，5-9月差-77元/吨（-8）。 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 供给小幅回落，需求略有提升。110家洗煤厂开工率报68.94%(-0.85)，环比回落，同比偏低。230家独立焦企生产率报72.85%(+0.31)，略有提升。上下游累库，港口去库。523家矿山库存报438.42万吨(+55.28)，洗煤厂精煤库存235.02万吨(+17.1）。247家钢厂库存827.49万吨（+13.18)，230家焦企库存961.14(+64.3)。港口库存461.29万吨(-13.73)。 焦炭： 现货暂稳，期货反弹。天津港准一级焦报1640元/吨(-0)。活跃合约报1748元/吨(-50)。基差-34.74元/吨(+50)，5-9月差-70.5元/吨(-18)。供 给 持 平 ， 需 求 下 滑 ， 缺 口 继 续 收 窄。230家 独 立 焦 企 生 产 率 报72.85%(+0.31)，略有提升，247家钢厂产能利用率报84.28%(+0.04)，铁水日均产量224.48万吨(+0.11)，铁水产量在连续下滑后小幅回升。全产业链累库。230家焦企库存66.59万吨（+5.68），247家钢厂库存683.37万吨（+9.43），港口库存184.62万吨（+3.43）。 策略建议： 上周以来股票市场和商品市场均迎来了连续上涨，市场情绪有所恢复。按照历史经验，每年的1-2月一般会有春季躁动，本质是资本市场对当年预期的提前炒作以及中长线资金的年初布局。更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策组合属于近十年来最积极的表态，25年的春季躁动理应更为活跃，黑色板块作为大宗商品中与国内经济最为相关的板块大概率会受到提振。 产业层面，进口煤价格在上周回升之后周一有所回落，涨价幅度和范围能否继续扩散仍需观察。若后续现货涨价进一步扩散至蒙煤及国产煤，则基本可以断定本轮价格下行周期告一段落，接下来至少有一波估值修复带来的超跌反弹。焦煤供应方面同比虽偏低但减产幅度有限，加上下游生产及补库意愿不强烈，故焦煤短期内库存压力仍较大。焦炭方面，焦企供给继续小幅上行，下游铁水产量没有进一步回落反而小幅反弹，供增边际上有所好转。焦炭库存结构仍较为健康，上游低库存，下游持续补库。本轮焦炭下行主要受焦煤成本坍塌所致，目前焦煤现货价格已经有止跌企稳迹象，后续成本有望中枢上行。 在上周连涨五个交易日之后，周一黑色板块冲高回落。成材强于原料，螺纹收出一根十字星，煤焦下行幅度较大。整体而言板块表现依旧强势，短期以调整看待，后续大概率仍会上行。从持仓来看，资金表现出明显的减仓上涨，表明目前的上涨仍以空头止盈离场为主，后续若出现增仓上行，则反弹的持续性和幅度可能会放大。建议J05多单继续持有，盘中择机逢低加仓。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、政策不及预期（下行风险） 一、焦煤 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】